Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Текущая неделя начнется на минорной ноте для treasuries


[26.07.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries за прошлую неделю понесли потери на фоне роста глобального аппетита к риску – выступление главы ФРС США и итоги стресс-тестов европейских банков вкупе с позитивными корпоративными отчетами дали повод для роста доходностей UST с локальных минимумов. За неделю доходность UST’10 выросла на 8 б.п. – до 3,0%, UST’30 – также на 8 б.п. – до 4,02% годовых.

Напомним, что ключевыми событиями прошлой неделе, оказавшими существенное влияние на рынки, было выступление Б.Бернанке и обнародование итогов стресс-тестов европейской банковской системы. Отметим, что тон ФРС сменился на более пессимистичный - Бернанке заявил, что ситуация в экономике США остается «непривычно неопределенной», хотя ее рост будет умеренным, несмотря «на несколько ухудшившиеся перспективы». При этом он подтвердил готовность ФРС поддержать экономику, если обстановка ухудшится, что смогло несколько укрепить уверенность инвесторов в отсутствии перспектив второй волны рецессии.

Результаты стресс-тестов европейских банков, как мы и ожидали, оказались позитивными - из 91 банка, подвергнутого проверке на достаточность капитала в случае новых экономических потрясений, не прошли стресс-тесты лишь 7, а их потребность в новом капитале оценена всего в €3,5 млрд. В результате, данный отчет Комитета европейских банковских регуляторов стал причиной роста доходностей treasuries.

На этой неделе Казначейство проведет аукционы по продаже UST’2 на $38 млрд., UST’5 на $37 млрд. и UST’7 на $29 млрд. Инвесторы опасаются, что рекордно низкие доходности американского госдолга вкупе с ростом склонности к риску отпугнут часть игроков от новых аукционов.

Мы ожидаем, что текущая неделя начнется на минорной ноте для treasuries – данные позитивные для рынка события инвесторы используют для фиксации прибыли по UST. Вместе с тем, для глобальных продаж treasuries пока предпосылок нет.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Котировки суверенных еврооблигаций развивающихся стран за прошедшую неделю показали рост, следуя за изменением глобального аппетита к риску. Позитивно отразится на российских бумагах и подорожавшая сегодня с утра нефть WTY до $79 за барр., в связи с чем рост котировок российского рынка будет продолжен.

За неделю доходность выпуска Rus’30 снизилась на 16 б.п. – до 4,89% годовых, RUS’20 – на 21 б.п. – до 5,01%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 24 б.п. – до 189 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 19 б.п. – до 290 б.п.

Позитивный тон сегодня также задают хорошие данные из АТР - Япония увеличила в июне т.г. экспорт на 27,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, импорт - на 26,1%, а ВВП Южной Кореи вырос на 1,5% во II квартале по сравнению с I кварталом.

Хотя индекс EMBI+ снизился до минимума с марта 2010 г., а доходность RUS’30 вблизи абсолютных минимумов, при текущих низких доходностях UST потенциал роста котировок, как российских бумаг, так и рынка в целом сохраняется.

Корпоративные еврооблигации

Вслед за суверенными выпусками РФ корпоративный сегмент также завершил прошедшую неделю ростом котировок. В пятницу торговый день был неактивный – инвесторы пребывали в ожидании публикации данных по стресс-тестам. Данный позитив может быть отыгран на рынке сегодня.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Основные ликвидные выпуски ОФЗ на прошлой неделе подросли – снижение доходностей бумаг в среднем составило 15 б.п. Этому способствовало, как улучшение внешнего фона, так и непоколебимость Минфина при первичном предложении – регулятор снова дал понять рынку, что новые размещения, несмотря на внушительный объем, проходить «по любой» цене не будут.

На прошлой неделе Минфин провел аукционы по размещению нового ОФЗ 25075 на 30 млрд. руб. и допвыпуска ОФЗ 25072 на 15 млрд. руб. Спрос на короткий выпуск ОФЗ 25072 с погашением 23 января 2013 года был неплохим - было продано бумаг на 11,156 млрд. руб. по номиналу при спросе в 18,2 млрд. руб.

При этом, спрос на новый выпуск ОФЗ 25075 (погашение в июле 2015 г.) составил около 25 млрд. руб. при объеме предложения 30 млрд. руб. Инвесторы рассчитывали на премию по длинной бумаге, однако Минфин остался верен своей политике и признал аукцион несостоявшемся. На фоне избыточной ликвидности и оставшимися свободными лимитов инвесторы стали покупать выпуски ОФЗ на вторичном рынке, что и способствовало росту бумаг в пятницу.

За неделю 12-месячные ставки NDF снизились на 10 б.п. со своего локального максимума с начала месяца до 4,25% годовых. В целом, рубль пока не демонстрирует уверенной повышательной динамики, что оказывает давление на валютные свопы и ограничивает потенциал роста котировок ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Практически всю неделю рынок рублевого долга ежедневно понемногу подрастал на фоне роста глобального аппетита к риску и покупок со стороны управляющих компаний. Вместе с тем мы не видим пока глобального up-side по рынку, в результате чего на текущей неделе часть участников может начать фиксировать прибыль. Кроме того, индикатором ситуации на рынке будет размещение бумаг Норильского никеля, маркетинг займа которого сейчас активно проходит.

Заметных изменений на денежном рынке в течение недели по-прежнему не наблюдалось - объем рублевой ликвидности в ЦБ РФ составляет более 1,0 трлн. руб., а индикативная ставка MosPrime Rate o/n находится в диапазоне 2,7% -2,8% годовых. Национальная валюта при этом укрепилась на 24 коп. – до 34,3 руб. по бивалютной корзине.

Отметим, что рост на вторичном рынке активно поддерживался спросом со стороны управляющих компаний при наступлении некоторого затишья в первичке, где в основном проходили размещения II – III эшелона.

Среди бумаг I эшелона сейчас проходит маркетинг только выпуска БО НорНикеля на 15 млрд. руб. Размещение выпуска состоится 3 августа. Пока за прошлую неделю ориентиры по ставке так и не были понижены, что сохраняет высокий интерес к бумаге (см. комментарий от 21 июля). С другой стороны, размещение выпуска с премией к рынку может стать сигналом для фиксации прибыли на вторичном рынке. Среди новых выпусков II – III эшелонов, мы выделяем бумаги ЛОКО-Банка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: