Комментарий трейдера:

Облигации: Вчера на рынке ОФЗ наблюдалась ожидаемая консолидация после ралли в начале недели. Рубль продолжает плавно укрепляться; cross currency свопы заметно скорректировались при возврате спрэда OFZ 5Y - CCS 5Y к уровню середины января (75 б.п.), что говорит о стабилизации ситуации на валютном рынке при отсутствии дальнейших краткосрочных девальвационных ожиданий.

Глобальные рынки

Неожиданный комментарий главы ЕЦБ стал поводом для роста волатильности.

Участники глобального долгового рынка вчера находились в ожидании итогов заседания ЕЦБ и, самое главное, последующей пресс-конференции его главы. Если, сторонников того, что параметры монетарной политики будет изменены на текущем заедании, было крайне мало, то сторонников того, что М. Драги сделает устные интервенции, было достаточно.

Фактическое решение о сохранении ключевой ставки без изменений не стало для участников чем-то неожиданным. Но последующий комментарий стал поводом для роста волатильности. Так, в риторике главы ЕЦБ не только не чувствовались намеки на возможное смягчении монетарных условий, напротив был намек на сохранение паузы в решении до появления четких сигналов. Кроме того, последний «козырь» сторонников возможных смягчений в виде признаков развития дефляции был полностью «побит» заявлением о том, что в ЕС наблюдается период низкой инфляции, при этом признаки дефляционного давления отсутствуют.

На фоне этого наблюдались рост доходностей бумаг стран с наибольшей степенью защиты и одновременно наименьшей премией. Так, десятилетние бумаги Германии достигли уровня 1,689%, а Франции - 2,277%. Бумаги Испании, напротив, начали демонстрировать рост цены.

В рамках американской сессии не было особо важной статистки, что способствовало формированию спокойной торговли. Доходности UST-10 немного выросли до уровня 2,7 % и удерживались у этого значения.

На глобальном валютном рынке в первой половине дня торги проходили без особого энтузиазма. Пара EUR/USD удерживалась на уровне 1,352х. Примечательно, что после решения ЕЦБ о сохранении процентной ставки, на фоне сильных ожиданий возможных устных интервенций со стороны М, Драги евро начало сдавать позиции. Тем не менее, последующий комментарий главы ЕЦБ послужил поводом резкого укрепления евро. По итогам дня пара EUR/USD находилась на уровне 1,36х.

Сегодня инвесторы будут прибывать в ожидании публикации данных с рынка труда США. При этом европейская статистика об объемах промышленного производства, вероятнее всего, будет проигнорирована.

Еврооблигации

Позитив из США заставил инвесторов продавать суверенный долг в конце дня. Покупки в бумагах FESCO.

Основной ценовой рост вчера был нивелирован данными с рынка труда из США. Так, если внутри дня рост цены по Russia-30 достигал 30-50 б.п., то по завершению дня оптимизм практически полностью нивелирован. В итоге Russia-30 показала рост на 10 б.п., а более длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 показали ценовое снижение на 15 и 33 б.п. соответственно. Корпоративные бумаги по итогам имели довольно нейтральную динамику и котировки в основном колебались в диапазоне «+/-10 б.п.». Среди выделявшихся бумаг отметим покупки в FESCO, которые, скорее, связаны с активными продажами бумаг в последнее время.Сегодня инвесторы будут в ожидании данных по безработице. До этого мы ожидаем довольно нейтральную динамику с незначительными продажами.

FX/Денежные рынки

Рубль, несмотря на все признаки восстановления, все еще сильно зависим от внешних факторов.

На локальном валютном рынке при открытии торгов рубль продолжал демонстрировать умеренное укрепление позиций. При этом активность участников была довольно невысокая. Большинство инвесторов предпочитало воздержаться от участия в торгах вплоть до пресс-конференции главы ЕЦБ после очередного заседания совета. Отметим, что после утреннего укрепления рубля уже в рамках дневной сессии курс доллара торговался на уровне 34,73 руб.

Сильное движение, отразившее неустойчивое положение национальной валюты к внешним факторам, наступило после начала пресс-конференции М. Драги. Отметим, что ключевым моментом, потянувшим за собой локальный валютный рынок в сторону ослабление рубля, стал рост пары EUR USD выше уровня 1,36х после довольно «сухого» заявления М. Драги о том, что в регионе отсутствуют признаки дефляции, а также что перед дальнейшими шагами по пересмотру параметров монетарной политики следует продолжить наблюдать за состоянием экономики. Стоимость бивалютной корзины при этом, в основном за счет компоненты евро, достигла уровня 40,5 руб., попав в зону повышенных интервенций ЦБ.

Тем не менее, к концу торгов в отсутствии продолжения движения на глобальном валютном рынке курс рубля вновь вернулся к дневным значениям - 34,71 руб., а стоимость бивалютной корзины - 40,32 руб.

На денежном рынке, несмотря на снижение уровня ликвидности банковской системы, после сокращения объемов семидневного РЕПО, ставки снизились к уровням начала января, когда спрос на рублевые ресурсы был весьма низким. На наш взгляд, подобное снижение выглядит весьма логично ввиду того, что инвесторы в отсутствии сохранения тренда на ослабление рубля перестали искать рублевую ликвидность с целью открытия коротких позиций. Таким образом, до начала следующего налогового периода, на наш взгляд, следует забыть о высоких процентных ставках (выше уровня предложения ЦБ -6,5%).

Сегодня в первой половине дня национальная валюта, вероятнее всего, будет удерживаться на уровнях закрытия вчерашних торгов. При этом основное движение может наступить после публикации данных с рынка труда США.

Облигации

Снижение активности и неоднородная динамика по итогам дня. Роснефть собирается размещать новый выпуск.

Вчерашний день был достаточно неоднородным для российского рынка ОФЗ. По итогам дня было довольно разнонаправленное движение. Так, отметим продажи в 25080 привели к снижению на 85 б.п., в свою очередь покупки в 26202 привели к росту цен свыше 100 б.п. Причиной столь неравной динамики кроются в сократившихся оборотах. Торговый оборот в 26207 («+15 б.п.») был на одном из самых низких уровней за последние две недели. Основные сделки вчера проходили ближе к концу дня после решения ЕЦБ о сохранении ставки и позитивных данных с рынка труда США. Вместе с тем к концу дня, несмотря на преимущественный рост котировок по отношении к закрытию среды, бумаги завершали день ближе к дневным минимумам.

Первичный рынок продолжает набирать обороты – 16 февраля собирается размещать Роснефть новый выпуск на 35 млрд руб. После последнего заявления о том, что компания собирается снижать долг, участие в выпуске может быть более интересным, чем ранее.

Сегодня ждем сохранения нейтральной динамики с возможностью фиксации на фоне роста доходностей в UST.

В фокусе

Ставки на МБК вновь приблизились к уровню 6%, причин роста пока нет.

Укрепление позиций рубля способствовало снижению рыночных процентных ставок. Идея построения пирамиды на валютном рынке уже отыграна, и в ближайшее время следует рассчитывать на период относительно низких ставок на МБК.

Комментарий.

Впервые с начала года ставки на денежном рынке снизились до уровня 6%. Так Mosprime o/n в четверг составила 6,01%. Безусловно, в первой половине января ставки опускались и ниже уровня 6%. Тем не менее, основной причиной низких ставок начала января, прежде всего, была низкая активность участников на фондовых площадках, а также приток бюджетных ресурсов, традиционный для начала года.

Если же смотреть со стороны факторов, лежащих в основе роста ставок выше уровня неограниченного предложения ЦБ - 6,5%, то, прежде всего, можно выделить резкую девальвацию национально валюты. Основной идеей на денежном и валютном рынке была покупка валюты с кредитным «плечом». На этом фоне вполне логично, что основным инструментом фондирования подобных операций был валютный своп. При этом следует помнить, что верхней границей по данному инструменту, сроком на один день, является предложение ЦБ – 6,5%. Таким образом, любые ресурсы ниже этого уровня направлялись именно на операцию по покупке валюты, то есть в короткие позиции по рублю. Кроме того, мы допускаем, что часть кредитных организаций, уже имевших задолженность по свопам перед другими контрагентами, могли увеличить валютные позиции под будущее платежи, что также усиливало спрос на ресурсы.

Первые признаки стабилизации ситуации вокруг курса рубля и отсутствие потенциала для дальнейшего ослабления свело на нет эту инвестидею. Спрос на ресурсы при этом начал снижаться, что также подтверждает сокращение объемов привлечение ресурсов у ЦБ по валютному свопу с 200 млрд руб. до 15 млрд руб.

На наш взгляд, в ближайшее время, даже в расчете на то, что рубль будет проявлять волатильность, сопровождаемую краткосрочным ослаблением, рассчитывать на то, что инвесторы вновь начнут привлекать ресурсы с целью построения валютной «пирамиды», не стоит. Ставки при этом, вероятнее всего, будут удерживаться на уровне 6% (-/+ 10 б.п.). Подобная ситуация, скорее всего, сохранится до средины февральского налогового периода, то есть до двадцатых чисел февраля.