Еврооблигации

На улучшении внешнего фона доходности суверенных евробондов ЕМ вчера продолжили догонять UST, которые перешли к консолидации (доходность 10- летки выросла на 1 б.п. – до 2,13% годовых.).

В результате, доходность российского 10-летнего бенчмарка снизилась в среду на 4 б.п. – до 4,13% годовых, вновь переписав минимум с начала года. Как мы отмечали ранее, доходность евробондов РФ продолжает уверенно двигаться к уровню 4,0%-4,05% годовых, где бумаги находились в сентябре – ноябре 2017 года при среднем кредитном спрэде 170 б.п. (200 б.п. на текущий момент).

ММК (Baa2/–/–) вчера провел размещение 5-летних еврооблигаций на 500 млн. долл. со ставкой купона 4,375% годовых. Учитывая кредитный рейтинг компании, выпуск должен лежать на кривой НЛМК-НорНикель, которая на 5-летнем участке предлагает доходность порядка 4,25%-4,3% годовых. В результате премия при размещении составила порядка 8 б.п.

Сегодня ожидаем сохранения покупок евробондов ЕМ – внешний фон остается умеренно позитивным.

Облигации

Смена тактики Минфина на аукционах по ограничению объемов размещения продолжает способствовать ускоренному снижению кривой ОФЗ – доходность 10- летних бумаг снизились еще на 6 б.п. – до 7,81% годовых, 5-летних – на 3 б.п. – до 7,59% годовых.

Спрос на аукционе по размещению 5-летнего выпуска 26227 снова был высоким - 112 млрд. руб. При этом Минфин удовлетворил, как и неделей ранее, лишь 42% от спроса – 47 млрд. руб. Новый 6,5-летний выпуск Минфин размещал с лимитом в 20 млрд. руб., который был полностью выбран при спросе 54,7 млрд. руб. На фоне снижения кривой госбумаг вниз еще на 3-6 б.п. доходность по цене отсечения (7,74%) оказалась незначительно ниже наших ожиданий - 7,75%-7,80% годовых (с учетом премии за новый выпуск).

Сохраняющийся высокий спрос на ОФЗ со стороны инвесторов продолжит давить на кривую в преддверии заседания ЦБ 14 июня, на котором ожидается снижение ставки. Вместе с тем, положительные спрэды к текущей ставки ЦБ охраняются лишь на сроке от 7-8 лет (10-летка уже торгуется с премией всего 6 б.п. к ключевой ставке). В результате, к заседанию длинный участок кривой госбумаг, скорее всего, будет торговаться ниже текущего уровня ключевой ставки (7,75%).

Ожидаем продолжения снижения длинного участка кривой, однако менее агрессивного, чем накануне.