Глобальные рынки

К концу недели доходности 10-летних treasuries опустились к 2,40%- 2,42% годовых.

В пятницу на глобальных долговых рынках наблюдалось умеренное снижение доходностей. Доходности 10-летних treasuries большую часть дня провели в диапазоне 2,40%-2,46%, закрыв неделю вблизи его нижней границы. Каких-либо явных новостных предпосылок для снижения доходностей мы не наблюдали.

Похожую картину демонстрировал и европейский долговой рынок. Доходности 10-летних гособлигаций Германии снизились на 3 б.п., спрэд между американскими и немецкими "десятилетками" продолжает держаться в диапазоне 210-212 б.п. Отметим, что французские облигации в пятницу не демонстрировали восстановление (некоторую нервозность теперь вызывает и возможность объединения двух ультралевых кандидатов Бенуа Амона и Жан-Люка Меланшона), соответственно, спрэд между 10- летними гособлигациями Франции и Германии увеличился с 64-65 б.п. в четверг до 73-74 б.п. в пятницу.

Ключевой идеей на финансовых рынках в последние дни является объявление Д.Трампом планов налоговой реформы и инфраструктурных стимулов. Напомним, что 28 февраля состоится выступление Президента США перед Конгрессом, и есть вероятность, что именно на нем произойдет анонс налоговой реформы. При этом, мы вполне допускаем, что "информационные взбросы" относительно налоговой реформы Трампа могут возникать уже во второй половине этой недели, что при таком сценарии может резко увеличить волатильность рынков.

Сегодня американские площадки закрыты в связи с празднованием в США Дня Президента, соответственно, большой активности на глобальных долговых рынках не ожидаем. Из ключевых событий на предстоящую неделю выделим публикацию в среду протоколов с последнего заседания ФРС (22:00 мск.).

До объявления планов налоговой реформы Трампа ожидаем консолидацию долговых рынков вблизи текущих уровней.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды консолидировались, не показывая заметных ценовых изменений в преддверии длинных выходных в США.

В пятницу российские суверенные евробонды в целом консолидировались, не показывая заметных ценовых изменений в преддверии длинных выходных в США. Хотя доходности базовых активов вновь перешли к снижению на фоне роста спроса на качество – UST-10 опустилась с 2,46% до 2,4%-2,42% годовых. Нефть во второй половине дня перешла к снижению, опустившись к 55,2-55,4 долл. за барр. по смеси Brent. В итоге, бенчмарк RUS’23 подрос на 7 б.п. (YTM 3,57% годовых), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 были в условном "минусе" на 2-5 б.п. (YTM 4,99%-5,0% годовых).

В конце прошлой недели агентство Moody’s улучшило прогноз по суверенному рейтингу России с Негативного до Стабильного, подтвердив рейтинг на уровне "Ва1". Эксперты агентства отметили, что "экономика России восстанавливается после двухлетнего спада, а власти РФ приняли среднесрочную стратегию по бюджетной консолидации, которая должна снизить зависимости от нефтегазовых доходов и позволит постепенно восстановить резервные фонды. В итоге, Moody’s по факту присоединилось к коллегам по "большой тройке" (улучшили прогноз на Стабильный еще в 2016 г.), изменив прогноз рейтинга РФ на Стабильный, что вряд ли окажет влияние на котировки евробондов, которые уже учитывают данный шаг.

Сегодня выходной в США (День Президентов) и торговая активность в российских евробондах, скорее всего, будет низкой. На этой неделе важным событием будет публикация протоколов последнего заседания ФРС (22 фев.), которые отразят расклад голосов по ужесточению монетарной политики, а также покажут, затрагивался ли членами комитета вопрос сокращения баланса регулятора. Все это может повлиять на ход торгов UST на этой неделе. Напомним, РЖД 20-21 февраля проведут встречи с инвесторами в Лондоне, по итогам которых может разместить евробонды в долларах.RZD-22 торгуется с доходностью в районе 4% годовых.

Сегодня выходной в США (День Президентов) и торговая активность в российских евробондах, скорее всего, будет низкой.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль вернулась к концу прошлой недели выше отметки в 58 руб/долл.

Тенденция к резкому укреплению курса российской валюты приостановилась к середине недели, и, начиная со среды, пара доллар/рубль демонстрирует коррекционное восстановление, сумев на пятничных торгах забраться выше отметки в 58 руб/долл. Другие валюты emerging markets, в частности бразильский реал, южноафриканский ранд демонстрировали во второй половине прошлой недели схожую динамику – все три валюты (рубль, реал, ранд) к середине прошлой недели подошли на уровнях, близким к полуторагодовым максимумам, но в четверг-пятницу демонстрировали коррекционное ослабление против доллара. Мы считаем, что на горизонте нескольких месяцев есть возможность увидеть продолжение тренда на укрепление валют EM, но в ближайшие дни коррекционный сценарий может сохраняться.

Текущая рабочая неделя на внутреннем валютном рынке представлена всего двумя полноценным днями (в понедельник ожидается невысокая торговая активность из-за выходного в США (День Президентов), в четверг в России выходной день (День защитника Отечества), а в пятницу российский рынок будет работать, но, вероятно, торговая активность будет относительно невысокой). Напомним, пик налоговых выплат приходится на 27-28 февраля, соответственно, у экспортеров осталось не так много времени для подготовки рублевой ликвидности. Но общий объем налоговых выплат в феврале относительно невелик (по нашей оценке, около 550 млрд руб. без страховых взносов), соответственно, большого влияния на рубль налоговый период оказывать не должен.

На рынке МБК краткосрочные ставки в пятницу снизились до 10,42%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ увеличились до 2,96 трлн руб. Система продолжает оставаться в состоянии профицита ликвидности (около 656 млрд руб.).

Базовый сценарий на ближайшие дни – восстановление пары доллар/рубль в направлении к отметке в 59 руб/долл.

Облигации

Резкое ослабление рубля оказывает давление на котировки ОФЗ.

В последний торговый день прошлой недели доходности ОФЗ с дюрацией от года подросли на 3-6 б.п. до 8,25-8,5% на среднем участке кривой и 8,2-8,4% на ее дальнем конце, несмотря на снижение доходности UST-10 на 5 б.п. до 2,41% и ценовую стабильность на сырьевых площадках. На наш взгляд, слабость рынка ОФЗ объясняется разворотом тренда на российском валютном рынке: в пятницу курс рубля по отношению к доллару прибавил еще 1% до 58,2 руб. за долл., поднявшись уже на 3% с минимумов среды в районе 56,5 руб. за долл.

Из поступивших после окончания торгов новостей отметим решение Moody's улучшить прогноз по суверенному рейтингу России (Ba1) с Негативного до Стабильного. Аналитики агентства присоединились к оценкам своих коллег из S&P и Fitch, принявших аналогичное решение еще в прошлом году, поэтому их действие было ожидаемым и не должно оказать влияния на котировки ОФЗ.

С утра цены на нефть Brent остаются в диапазоне 55,2-56,2 долл. за барр., и мы считаем, что при вероятном снижении волатильности курса рубля рынок ОФЗ сегодня, скорее всего, будет двигаться в рамках бокового тренда. Приостановке 3-дневного снижения котировок рублевых гособлигаций также будет способствовать снижение активности нерезидентов из-за выходного дня в США (День Президентов).

В целом, предстоящая 4-дневная торговая неделя (23 февраля рынок будет закрыт) ожидается нами достаточно спокойной, поскольку она будет небогата на важные события и статистику. Относительно насыщенный новостной фон ожидается лишь в среду, на которую намечены заседание ОПЕК и публикация протокола ФРС от заседания 31 января - 1 февраля.

В корпоративном сегменте 21 февраля с 11:00 до 16:00 мск сбор заявок на облигации серии БО-09 объемом 10 млрд руб. проведет МОЭСК (Ва2/ВВ-/ВВ+). Ориентир ставки 1- го купона составляет 9,20-9,40% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 9,41-9,62% годовых.

Ожидаем, что 3-дневное снижение котировок ОФЗ сегодня приостановится.