Еврооблигации

Доходность американских 10-леток продолжает снижаться опережающими темпами, снизившись в понедельник еще на 5 б.п. – до 2,07% годовых (минимум с сентября 2017 года) – ожидания снижения ставки ФРС продолжают расти из-за торговых споров США и Китая, грозящих глобальному экономическому росту. По опросам Bloomberg, вероятность снижения ставки ФРС на июльском заседании достигла 64%, на сентябрьском - более 90%.

В результате, снижение аппетита к риску на рынках ЕМ пока нивелируется снижением базовой кривой UST – доходности 10-летних бенчмарков развивающихся стран вчера снизились на 2-7 б.п. при дальнейшем расширении кредитных спрэдов.

Крайне важным становится ближайшее июньское заседание американского регулятора – отсутствие новых сигналов по смягчению политики ФРС может спровоцировать коррекцию на рынках ЕМ. Вместе с тем, исходя из комментариев членов ФРС, можно ожидать сохранение курса на смягчение риторики американского ЦБ.

Снижение доходности UST продолжают поддерживать рынки ЕМ; российский бенчмарк несколько отстает от рынка из-за падения цен на нефть.

Облигации

Российский рынок оказался практически невосприимчив к внешнему негативу и падению цен на нефть к 61 долл./барр. – рубль смог устоять на достигнутых уровнях, а кривая ОФЗ поднялась на скромные 1-2 б.п. -– доходность 5-летних бумаг выросла на 2 б.п. – до 7,64% годовых, 10-летних – на 1 б.п. – до 7,92% годовых.

Глобально спрос на ЕМ поддерживается ростом ожидания смягчения политики ФРС. Локально спрос на ОФЗ продолжают формировать нерезиденты – по оперативным данным ЦБ, на конец мая доля нерезидентов достигла 29,4%, в результате чего их объем вложений в ОФЗ превысил максимум апреля 2018 года (2,35 трлн. руб.). достигнув 2,48 трлн. руб.

Учитывая силу российского рынка, любое улучшение внешнего фона будет сопровождаться дальнейшими покупками ОФЗ – ожидаем, что по итогам заседания ЦБ 14 июня доходности 10-летки ОФЗ будут ниже текущих уровней – порядка 7,8% годовых.

РЕСО-Лизинг (–/BB/–) 6 июня проведет сбор заявок инвесторов на 2-летние облигации серии БО-П-04 объемом 5 млрд руб. Ориентир купона установлен на уровне 9,35-9,55% (YTM 9,57-9,78%) годовых, что соответствует премии к кривой госбумаг на уровне 223-244 б.п. На вторичном рынке выпуск РЕСОЛизБП2 с офертой в октябре 2021 года торгуется с доходностью 9,4% годовых. Премия более короткого нового выпуска при этом составляет 17-38 б.п. – рекомендуем участвовать в размещении от нижней границы прайсинга по купону (9,35%).

Российский рынок госбумаг вчера смог продемонстрировать свою силу вопреки снижению цен на нефть – улучшение настроений на внешних рынках позволит продолжить снижение кривой ОФЗ.