Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Снижение доходностей длинных ОФЗ сдерживается большими планами Минфина


[24.04.2019]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Еврооблигации

Рост цен на нефть выше 74 долл за баррель Brent и снижение доходности UST-10 до 2,57% (-2 б.п.) обеспечили позитивный настрой инвесторов в отношении российских евробондов. Доходность Russia-29 вчера снизилась до 4,38% (-2 б.п.), Russia-35 – до 4,89% (-2 б.п.), Russia-47 – до 5,10% (-1 б.п.). Евробонды развивающихся стран во вторник показали неоднородную динамику. Доходность десятилетних гособлигаций Бразилии выросла до 5,41% (+7 б.п.), ЮАР – до 5,14% (+3 б.п.). При этом доходность десятилетних евробондов Мексики, Турции, Колумбии снизилась на 3 – 5 б.п.

Российские десятилетние евробонды торгуются с премией 184 б.п. к UST-10. При сохранении цен на нефть выше 70 долл за баррель премия может сократиться до 180 б.п.

Облигации

Во вторник доходность ОФЗ срочностью 5 – 10 лет выросла на 3 б.п. – до 7,97% и 8,27% годовых соответственно. Продажи локальных гособлигаций вчера проходили в большинстве ЕМ. Высокие цены на нефть и укрепление рубля не смогли изменить общий настрой инвесторов. Продажи ОФЗ вчера также могли подстегнуть ожидания новых аукционов Минфина, где, вероятно, инвесторы рассчитывают приобрести бумаги с премией к вторичному рынку.

Минфин сегодня предложит ОФЗ 26227 (5 лет) и новый 11-летний выпуск серии 26228. Ранее, 10 апреля, был полностью доразмещен 10-летний бенчмарк серии 26224. Сегодня инвесторам будет предложена новая серия бумаг с погашением в 2030 году, в которую должен переместиться спрос инвесторов, предпочитающих длинную дюрацию. Ожидаем, что по аналогии с относительно новыми выпусками серии 26226 и 26227 размещение 11-летней бумаги завтра также пройдет с премией к кривой ОФЗ в размере 7-10 б.п., что соответствует доходности 8,40%-8,43% годовых.

5-летний выпуск ОФЗ 26227 торгуется с доходностью 8,09% годовых и содержит премию к нормализованной кривой порядка 10 б.п. Покупку среднесрочных бумаг мы считаем более интересной по сравнению с 10-летними ОФЗ. В мае предстоит погашение выпуска ОФЗ 26216 на 250 млрд руб. Мы ожидаем, что реинвестирование средств от погашения будет происходить преимущественно в бумаги срочностью до 5 лет. Данный фактор вместе с ожиданиями по снижению ключевой ставки в текущем году поддержит котировки коротких бумаг, доходности которых останутся ниже уровня КС ЦБ РФ. Снижение доходностей длинных ОФЗ сдерживается большими планами Минфина по размещению гособлигаций в 2019 – 2021 годах, а также санкционными рисками.

ВЭБ.РФ (Baа3/BBВ-/BBB-) установил финальный ориентир ставки 1-го купона 3-летних облигаций серии ПБО-1Р-16 объемом 20 млрд. руб. на уровне 8,67% (YTM 8,86%) годовых при первоначальном ориентире купона 8,75 – 8,85% годовых (YTM 8,94 – 9,05%). Считаем, что премия к ОФЗ на уровне 103 б.п. выглядит интересно для эмитента с суверенным уровнем рейтинга.

В центре внимания сегодня будут аукционы Минфина – ожидаем, что спрос на госбумаги будет поддержан грядущим заседанием ЦБ и длинными выходными.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов