Аукционы первичного рынка: ОФЗ

Минфин предложит: 26228 (11 лет) и 26227 (5 лет)

Сегодня Минфин планирует провести два аукциона с фиксированной ставкой купона: дебютные 26228 с погашением через 11 лет и 26227 с погашением через 5 лет без лимита предложения. По итогам недели суверенная кривая сдвинулась вверх на 5-10 бп на фоне неприятия к риску к долговым инструментам развивающихся стран. При этом российские облигации в течение месяца выглядели лучше аналогов, которые потеряли преимущество вдоль кривой в диапазоне 10-25 бп в зависимости от страны.

Перед размещением Минфина на внешних рынках складывается негативная динамика, начавшаяся в предшествующую торговую сессию. Основные валютные пары ЕМ продолжают дешеветь относительно американского доллара вследствие волатильности на турецких площадках и отсутствия дополнительных драйверов для ралли. По нашему мнению, нынешняя ситуация на рынке связана больше с технической коррекцией, поскольку ощутимого интереса к долговым инструментам ЕМ мы не наблюдали в течение последних трех месяцев в отличие от американских корпоративных обязательств. Затем дополнительное давление пришло со стороны Турции и Германии, что полностью нивелировало надежды на восстановление локальных облигаций развивающихся стран.

Серия 26228. Дебютные долгосрочные облигации, по нашим оценкам, интересны с премией 17-20 бп относительно меньшей по дюрации серии 26224. В качестве более длинного ориентира может выступить ОФЗ 26221

Серия 26227. Среднесрочный выпуск остается интересным, учитывая сохраняющийся спрос инвесторов на бумаги с погашением через 3-5 лет. Аргументом в пользу покупки также говорит нестабильность внешних рынков, способных негативно сказаться на стоимости выпусков с длинной дюрацией. Также на ближайшем заседании ЦБ РФ мы не ожидаем позитивных сюрпризов или намеков на снижение процентной ставки, поэтому аллокация портфеля в рамках средней дюрации выглядит оправданно.