Банк ВТБ (Ва2/ВВ+/‐): отчитался по МСФО за 6м2015 г.

По данным опубликованной МСФО‐отчетности, прибыль Группы ВТБ за 2 кв. 2015 г. составила 1,2 млрд руб. против убытка за 1 кв. 2015 г. в размере 18,3 млрд руб. Позитивное влияние на финансовые результаты Группы ВТБ оказало снижение стоимости фондирования, а также сокращение отчислений в резервы на возможные потери.

Кредитный портфель Группы ВТБ за 6м2015 г. сократился на 5,9% до 8,6 трлн руб., а совокупные активы уменьшились на 3,7% ‐ до 11,7 трлн руб. Сокращение объема риска на балансе способствовало улучшению показателей обеспеченности собственными средствами. На 30 июня 2015 г. коэффициенты достаточности капитала и достаточности капитала первого уровня составили 12,4% и 10,1% соответственно. Кроме того, в июле 2015 г. ВТБ осуществил выпуск привилегированных акций на сумму 307 млрд руб., которые были приобретены АСВ за счет ОФЗ. Данная сделка обеспечила прирост собственных средств Группы ВТБ на 28%. Мы не ожидаем, что долговые инструменты Группы ВТБ смогут позитивно отреагировать на улучшение финансовых результатов, что при дешевеющей нефти и девальвации рубля может оказаться временным явлением.

Комментарий. Группа ВТБ сегодня раскрыла консолидированную МСФО‐отчетность за 2 кв. и шесть месяцев 2015 г. Динамика финансовых показателей Группы ВТБ соответствует общим трендам в российской банковской системе.

Чистая прибыль Группы ВТБ за 2 кв. 2015 г. составила 1,2 млрд руб., что транслируется в показатель рентабельности собственного капитала на уровне 0,4%. По сравнению с 1 кв. 2015 г. финансовый результат Группы ВТБ заметно улучшился. Напомним, в 1 кв. 2015 г. ВТБ получил убыток 18,3 млрд руб. В то же время мы отмечаем, что улучшение финансового результата достигнуто в значительной мере за счет сокращения отчислений в резервы на возможные потери, которые в 2 кв. составили 25,2 млрд руб. против 48,4 млрд руб. за 1 кв. текущего года. Вместе с ростом объема необслуживаемых кредитов покрытие просроченной задолженности резервами снизилось до 109% по сравнению с 112% на конец 1 кв. и 115% на конец 2014 г. Снижение коэффициента покрытия просрочки резервами не вписывается в продолжающееся ухудшение операционной среды. В кредитном портфеле Группы ВТБ доля необслуживаемых кредитов выросла до 7,0% по сравнению с 5,8% на начало года. Спад в российской экономике и ухудшение финансового состояния клиентов могут стать причиной продолжения роста NPL 90+, что потребует дополнительных расходов на формирование резервов на потери Группы ВТБ во втором полугодии.

Снижение стоимости ресурсов позитивно отражается на операционных доходах. Во 2 кв. 2015 г. за счет снижения ставок по депозитам клиентов и рыночным инструментам Группа ВТБ сократила процентные расходы на 14%. При этом процентные доходы ВТБ сократились лишь на 4%. Чистая процентная маржа Группы ВТБ во 2 кв. 2015 г. выросла до 2,5% по сравнению с 1,7% в 1 кв. 2015 г. Во втором полугодии 2015 г., вероятно, Группа ВТБ продолжит использовать снижение стоимости ресурсов для восстановления маржи. Напомним, по итогам 2014 г. Группа ВТБ имела показатель NIM = 4.1%, а в 2013 г. NIM = 4,5%.

Административные расходы под контролем. В течение 1 пол. 2015 г. расходы на персонал и административные расходы Группы ВТБ увеличились на 5,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что значительно ниже темпов инфляции. Причем во 2 кв. 2015 г. Группа ВТБ сократила расходы на 5,1% по сравнению с 1 кв. 2015
г.

Группа ВТБ сокращает кредитный портфель. На фоне спада в экономике и ухудшения финансового состояния клиентов Группа ВТБ придерживалась жесткой политики кредитования, что обусловило сокращение портфеля кредитов физическим лицам с начала года на 2,9%, корпоративный кредитный портфель сократился на 6,7%. В абсолютном выражении чистый кредитный портфель Группы ВТБ с начала года сократился на 583 млрд руб.

Приток средств клиентов Группы ВТБ за 6м2015 г. составил 409 млрд руб. Темпы роста объема привлеченных средств корпоративных и розничных клиентов совпали, с начала года прирост составил 7,2%. По темпам привлечения средств корпоративных клиентов Группа ВТБ выглядит лучше рынка. Так, в целом по российской банковской системе за 6м2015 г. отмечался отток средств, привлеченных от организаций, в размере 3,0%.

Сокращение кредитования и приток средств клиентов позволили Группе ВТБ сократить оптовое фондирование. Задолженность Группы ВТБ перед ЦБ в первом полугодии снизилась на 452,3 млрд руб. На 1 июля доля средства, привлеченные от ЦБ, в пассивах Группы ВТБ снизилась до 16,5% по сравнению с 19,6% на начало года. Одновременно с этим Группа ВТБ сократила в первом полугодии объем собственных ценных бумаг с 780,7 млрд руб. до 558,9 млрд руб.

Уменьшение вложений в рисковые активы обеспечило улучшение капитализации. На 30 июня 2015 г. коэффициенты достаточности капитала и достаточности капитала первого уровня Группы ВТБ составили 12,4% и 10,1% соответственно по сравнению с 12,0% и 9,8% на 31 декабря 2014 года. Кроме того, в июле 2015 г. Банк ВТБ осуществил выпуск привилегированных акций на сумму 307 млрд руб., которые были приобретены АСВ за счет ОФЗ. Данная сделка обеспечила увеличение капитала первого уровня Группы ВТБ на 28%, что создает существенный запас прочности для абсорбации возможных потерь по кредитам и обеспечивает потенциал для существенного роста бизнеса.

Слабая рыночная конъюнктура не позволит долговым инструментам Группы ВТБ отреагировать на выход сильной отчетности.

Несмотря на публикацию сильной отчетности за 2 кв. 2015 г., мы не ожидаем позитивной реакции в выпусках рублевых облигаций Группы ВТБ, которые вместе со всем рынком находятся под давлением дешевеющего рубля. Девальвация рубля в июле‐августе может стать причиной роста стоимости риска и ухудшения финансовых результатов Группы ВТБ в 3 кв. 2015 г. Кроме того, потенциал роста евробондов ВТБ ограничивает усиление геополитических рисков.