ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация на рынке МБК вчера оставалась относительно стабильной — индикативная ставка MosPrimeRate o/n изменилась незначительно, повысившись с 5,67% накануне до 5,69%.

На аукционе РЕПО спрос на ликвидность вдвое превысил предложение на фоне сокращения лимита Центробанком со 100 до 30 млрд. руб. (спрос составил 74,2 млрд. руб.). Вместе с тем данные объемы выглядят незначительными на фоне общего дефицита по чистой ликвидной позиции банковской системы в размере более 1,7 трлн. руб.

Сегодня не исключаем повышения ставок на фоне возобновления спроса на валюту, а также завершения месяца, когда спрос на ликвидность традиционно растет.

Оборот торгов в госбумагах вчера в госбумагах составил 9,9 млрд. руб. при сохранении бокового движения котировок.

Рынок ОФЗ продолжает упорно игнорировать ослабление рубля, которое наблюдается на валютном рынке с начала недели. Вчера рубль к доллару потерял 38 копеек, ослабнув до 32,57 руб. Спокойствие на рынке ОФЗ связано со стабильностью на рынке свопов — в текущие ставки NDF уже заложено наблюдаемое ослабление рубля.

Учитывая высокие риски сентября, о которых мы писали ранее, не рекомендуем дожидаться возобновления роста ставок NDF и более сильного ослабления национальной валюты — сохраняем свою рекомендацию сокращать позиции в длинных бумагах.

Спрэды доходностей ОФЗ к кривым NDF и IRS остаются вблизи своих минимумов (69 б.п. и -68 б.п. к ОФЗ 26204 соответственно), что по-прежнему выглядит крайне опасно.

Наиболее перекупленные выпуски ОФЗ в длинном конце кривой — это ОФЗ 26204, ОФЗ 26205 и ОФЗ 26209, которые лежат ниже логарифмической кривой госбумаг — мы рекомендуем продавать данные бумаги.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Торги в корпоративном сегменте рублевого долга также вчера проходили достаточно спокойно, однако наблюдалось определенное желание игроков сократить риски своих портфелей: основной оборот по-прежнему приходится на короткие бонды с дюрацией 1,0-1,5 года, в III эшелоне наблюдалась неагрессивная фиксация прибыли.

В текущей ситуации мы также рекомендуем сосредоточиться на коротких ломбардных бумагах I-II эшелонов. В случае развития коррекции на рынках облигации III эшелона выглядят менее предпочтительно, так как данные бумаги могут принести инвесторам заметную отрицательную переоценку. В данном сегменте мы рекомендуем быть избирательными, учитывая кредитное качество эмитентов.

В частности, достаточно привлекательную доходность показывают облигации Мечела (B2/—/—) и РусАЛа (—/—/—) — она превысила 14% годовых. Однако на фоне большого долга компаний при серьезных рисках снижения спроса и цен на металлы на фоне замедления мировой экономики (и, в частности, Китая) на текущий момент мы не рекомендуем накапливать данные выпуски себе в портфель.

В целом, на наш взгляд, ситуация на рублевом долговом рынке выглядит достаточно напряженной — не исключаем, что при сохранении тренда на ослабление рубля сегодня инвесторы могут все-таки начать фиксировать прибыль по бумагам. На открытии рынка ожидаем незначительного снижения котировок при расширении bid/offer-спрэдов.