Глобальные рынки

Инвесторы ждут сигналов от ЕЦБ.

Торги на глобальном долговом рынке продолжают проходить без особых потрясений. Участники рынка находятся в ожидании решения ЕЦБ о предстоящем начале выкупа активов. Доходности гособлигаций стран ЕС удерживались на уровнях начала недели. Опубликованная в рамках европейской сессии статистика не оказала существенного влияния на ход торгов.

Доходности UST-10 удерживались на уровнях закрытия пятницы – 1,81%. Таким образом, низкая активность участников присутствовала и на американских площадках.

На глобальном валютном рынке в ожидании решения ЕЦБ пара EUR/USD торговалась на уровне 1,16х.

Сегодня на фоне предстоящего решения ЕЦБ следует рассчитывать на рост волатильности на глобальных долговых площадках.

Еврооблигации

Евробонды EDC были драйвером для всего корпоративного сегмента.

Рынок сохраняет смешанную динамику на фоне преимущественно нейтрального новостного фона. Так, вчера в суверенном сегменте инвесторы предпочитали фиксировать свои позиции. При этом падение котировок было довольно существенным - в диапазоне 100-150 б.п. Корпоративный сегменте конечно поддерживала новость о том, что компания Schlumberger (Аа3/АА/АА) покупает 45,6% Eurasia Drilling Company (-/ВВ+/ВВ). За день доходность выпуска снизилась на 5%, закрытие было на уровне в 9,05%. При этом выпуск, по нашему мнению, сохраняет потенциал снижения до уровня в 8,5%. Однако все зависит от динамики на рынке нефти. В любом случае бумаги компании могут быть защитным активом на фоне возможного снижения рейтинга России от S&P. Важным является новость не только для самой компания, но и для всего корпоративного сегмента, показывающего интерес к российским актив несмотря на общую конъюнктуру.

Сегодня ожидаем давления снижения цен на нефть на рынок евробондов.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает демонстрировать низкую волатильность.

Локальный валютный рынок третий день подряд демонстрирует низкую, несвойственную для последнего времени, волатильность. При этом можно отметить, что колебания котировок нефти не оказывали влияние на курс рубля по отношению к базовым валютам. Не исключено, что локальный валютный рынок взял паузу до предстоящего решения агентства S&P относительно суверенного рейтинга России.

По итогам торгов курс доллара составил 65,49 руб., а курс евро 75,81 руб.

На денежном рынке ситуация выглядит весьма стабильной. Уровень ликвидности в банковской системе удерживается выше отметки 1,5 трлн руб. Ставки МБК продолжают находиться выше процентного коридора ЦБ на 50 б.п. Mosprime o/n – 17,68%.

Новость о том, что ЦБ готов уже в конце января провести кредитный аукцион в валюте под залог прав требований по валютным кредитам, может немного снизить спрос на валюту. Тем не менее рассчитывать на сильное укрепление рубля после данного аукциона, на наш взгляд, не стоит.

Сегодняшний день в части волатильности курса рубля вряд ли будет отличаться от предыдущих.

Облигации

Минфин решился на размещение бумаг. Во вторник рынок находился под давлением продавцов.

Рынок вернулся к коррекции. При этом по сравнению с концом года волатильность существенно ниже – длинный отрезок суверенной кривой колеблется между 13-14%. Вчерашний день инвесторы завершали преимущественно на минорной ноте. Ценовое снижение по большинству бумаг было в диапазоне до 150 б.п.

Довольно важным было решение Минфина о размещении сегодня выпуска 25082 (05/2016) объемом в 5 млрд руб и диапазоном доходности в 15,4-15,7%. В целом отмеченные уровни не дают особой премии к рынку. Более того ликвидность бумаги довольно низкая. На фоне статьи в газете «Известия» о том, что регулятор на национальном финансовом совете озвучил намерение снизить ставку в первом квартале может поддержать размещение. Однако в целом такое решение будет не соответствовать предыдущей политике и заявлениям ЦБ и в целом текущим экономическим реалиям, в том числе агрессивным темпам инфляции. В любом случае ожидание снижения ставок, а также возможное успешное размещение Минфина сегодня могут стать триггером для рынка ОФЗ.

Довольно важным является вчерашнее решение ЦБ Турции о снижении ставки на 50 б.п. до 7,75%. Напомним, что турецкий регулятор резко поднял ставку с уровня в 4,5% до уровня в 10% в начале 2014 года. Период снижения ставок начался через три месяца и отчасти был вызван политическим, а не экономическим решением. С середины года ставка начала постепенно снижаться. При этом с мая 2014 года инфляция в Турции пошла на замедление. Пока мы бы не делали прямой проекции турецкого решения на российские реалии. Напомним, что мы не исключаем инфляции в первом полугодии на уровне 15-18%, при этом к концу года ждем замедления до 10%.

Не исключаем сегодня большего настроя на покупку на рынке.

Корпоративные события

Moody's понизило рейтинги ряда российских компаний после ухудшения суверенного рейтинга России.

Агентство Moody's понизило кредитные рейтинги ряду российских нефинансовых компаний вслед за ухудшением суверенного рейтинга страны 16 января с уровня «Ваа2» до «Ваа3». Так, в частности с «Ваа3» до «Ваа2» были снижены рейтинги следующих компаний: Роснефти и дочерних предприятий, Газпром нефти и «дочки» GNP Capital SA, Федеральная пассажирская компания, ЛУКОЙЛа и «дочки» LUKOIL International Finance, ГМК Норильский никель и «дочки» MMC Finance Ltd., РЖД и «дочки» RZD Capital Plc. Рейтинги корпорации Иркут были ухудшены с «Ba2» до «Ba3». Рейтинги ФСК ЕЭС снижены с «Baa3» до «Ba1». Все рейтинги поставлены на пересмотр с Негативным прогнозом.

Moody's понизило рейтинги СБ банка с «B3» до «Caa1» с Негативным прогнозом.

Агентство Moody's понизило долгосрочные рейтинги СБ банка (Судостроительный банк) по депозитам в иностранной и национальной валюте с «B3» до «Caa1». Вместе с тем рейтинги банка были помещены на пересмотр с вероятностью дальнейшего снижения.

Данные рейтинговые действия вызваны существенным давлением на ликвидность банка (ликвидными являлись лишь 8% активов банка по состоянию на конец ноября 2014 года) и отражают умеренную капитализацию, слабую и нестабильную прибыль, а также ограниченную диверсификацию и масштаб бизнеса.

Ранее сообщалось, что СБ банк ограничил выдачу вкладов как физическим, так и юридическим лицам по предварительному заказу до 100 тыс. дублей в день. При снятии наличных через сеть банкоматов ограничение составляет максимум 40 тыс. руб. в сутки. В условиях дефицита средств СБ Банк завел картотеку неисполненных платежей.

Текущее положение СБ Банка усугубляется тем, что в условиях быстрого распространения информации о наличии у банка дефицита ликвидности поток клиентов, желающих забрать свои деньги будет только усиливаться. В составе источников фондирования СБ Банка преобладают краткосрочные ресурсы. По данным РСБУ-отчетности на 01.12.2014 г. средства на расчетных счетах клиентов составляли 12,5 млрд руб., депозиты населения (которые могут быть досрочно истребованы) – 21,5 млрд руб., депозиты юрлиц – 10,3 млрд руб. Для исполнения всех краткосрочных обязательств, в том числе для исполнения оферты по займу серии БО-2, которая предстоит 15 апреля, у СБ Банка недостаточно собственной ликвидности.

Банк Русский Стандарт (В2/В+/В) повторно предлагает держателям евробондов изменить условия выпуска.

Банк Русский Стандарт предпринимает вторую попытку убедить держателей субординированных еврооблигаций на сумму 350 млн долл. разрешить изменение условий этого выпуска. Встреча с держателями долговых бумаг Банка пройдет 10 февраля. Банк хочет перенести срок погашения бумаг на два года - с апреля 2018 года на апрель 2020 года, повысив за это ставку по купону с 10,75% до 13% годовых.

Русский стандарт предложил держателям бумаг рассмотреть возможность таких изменений в конце ноября 2014 года, но на собрании 18 декабря эти предложения не набрали необходимого количества голосов.

Банк стремится изменить соглашение о займе для улучшения ситуации с расчетом нормативного капитала, чтобы выпуск полностью соответствовал требованиям к капиталу второго уровня (Tier 2) в соответствии с положением Банка России N395-П («О методике определения величины собственных средств (капитала) кредитных организаций (Базель III)»).

Согласно правилам Базеля III, когда до погашения старого суборда остается менее 5 лет, учитываемая в капитале сумма амортизируется на 20% в год. В новых субордах для их учета в капитале необходимо наличие условия их конвертации в акции или списания при снижении базового капитала ниже определенного уровня.

Повышение ставки купона с 10,75% до 13% годовых за удлинение срока погашения займа на 2 года не соответствует текущей рыночной конъюнктуре. В настоящее время данный выпуск субординированных еврооблигаций Банка Русский Стандарт торгуется по цене 44% от номинала, что предполагает доходность 45% годовых. В текущих рыночных условиях у Банка Русский Стандарт отсутствуют возможности сделать предложение, которые бы заинтересовало рыночных инвесторов. В 2015 г. для поддержания адекватного уровня обеспеченности собственными средствами при невозможности докапитализации от акционеров Банку придется сокращать бизнес.