Глобальные рынки

Инвесторы продолжают пребывать в ожидании новых драйверов.

Торги на глобальном долговом рынке в пятницу проходили без особых потрясений. Доходности сегмента европейского госдолга удерживались на ранее достигнутых уровнях. Публикация финального индекса ВВП США за 2 квартал практически не отразилась на ходе торгов. Следует отметить, что представленные данные оказались лучше прогнозов, рост ВВП составил 3,9%.

В рамках американской сессии наблюдалась схожая нейтральная динамика торгов. Доходности UST-10 удерживались вблизи уровня 2,16%. На наш взгляд, низкая активность на глобальном долговом рынке обусловлена неопределенностью дальнейших действий ФРС, от которой ждали ужесточения денежно-кредитной политики на прошедшем заседании.

Сегодня, на наш взгляд, не следует рассчитывать на смену настроя инвесторов.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды отскочили вверх после просадки накануне.

В пятницу российские суверенные евробонды скорректировались вверх после просадки накануне, причем отскок получился больше, чем мы ожидали. В пользу российского сегмента была восходящая динамика нефтяных цен, а также насыщенная геополитическая повестка на этой неделе, которая может привнести улучшения в отношении России с Западом.

В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 выросли на 160-162 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 48 б.п. Корпоративные бонды также были на положительной территории, прибавляя в цене в основном в пределах 20-65 б.п. Лучше рынка были бонды Газпрома, Сбербанка, ВЭБ (ценовой рост в пределах 115-140 б.п.). Хуже рынка были евробонды EDC-20, которые потеряли в цене на 179 б.п. после сообщений в СМИ, что Schlumberger (Aa3/AA-/-) не намерена продлевать соглашение о покупке EDC (-/BB+/BB), крайний срок сделки 30 сентября.

Сегодня с утра нефть вернулась к отметке 48 долл. за барр. марки Brent, что не предполагает особого оптимизма. Впрочем, основное внимание игроков будет к геополитической арене – сегодня состоится заседание Генассамблеи ООН, на которой ожидается выступление российского президента В.Путина, кроме того, «на полях» Генассамблеи запланирована двусторонняя встреча В.Путин с президентом США Б.Обамой. Достижение конструктива в диалоге могло бы стать поводом для оптимизма в российских активах.

Сегодня внимание игроков будет на геополитике, достижение конструктива в диалоге России с Западом может стать поводом для оптимизма в российских активах.

FX/Денежные рынки

Рубль немного укрепился.

В пятницу при открытии торгов рубль продемонстрировал укрепление позиций, оторвавшись от привычного для последнего времени уровня 66 руб. При этом можно отметить, что укрепление рубля проходило без особой поддержки со стороны сырьевого сегмента, где цены поддерживались вблизи уровня 48,3 долл. за барр. Причинами для роста спроса на национальную валюту можно назвать уплату налогов, а также ожидания улучшения геополитической ситуации накануне визита президента России в США. По итогам торгов курс доллара составил 65,56 руб.

Сегодня, на наш взгляд, фактор налоговых выплат продолжит оказывать рублю поддержку, кроме того, мы не исключаем, что ожидания улучшения геополитической ситуации также поддержат рубль. В рамках сегодняшних торгов курс доллара может приблизиться к отметке 65 руб. При этом локальные инвесторы на время могут игнорировать снижение цен на нефть.

На денежном рынке ставки МБК немного выросли. При этом в пятницу, в начале дня можно было наблюдать высокий уровень остатков на корсчетах и депозитах – вблизи 2 трлн руб. Сегодня ставки МБК вряд ли продемонстрируют снижение.

В рамках сегодняшних торгов курс доллара может приблизиться к отметке 65 руб.

Облигации

ОФЗ умеренно прибавляли в цене на фоне восходящей динамики нефти и окрепшего рубля.

В конце недели ОФЗ умеренно прибавляли в цене на фоне восходящей динамики нефти и окрепшего рубля, который получил поддержку от экспортеров в период налоговых выплат, а также наметившихся возможных улучшений в геополитике в преддверии Генассамблеи ООН.

В итоге, кривая доходности ОФЗ на среднем участке опустилась на 5-10 б.п. и достигла значений 11,2-11,3%, в длине – на 10-15 б.п. до 11,05%, что предполагает сохранение премии к ключевой ставке ЦБ. Скорее всего, в ближайшее время ОФЗ продолжат находиться в диапазоне 11-11,5%, что в ожиданиях рынка пока не предполагает дальнейшего смягчения ДКП со стороны российского регулятора, впрочем, сантимент на рынке все-таки несколько улучшился.

Сегодня внимание игроков будет приковано к Генассамблеи ООН, «на полях» которой предполагается выступление российского президента В.Путина и его двусторонняя встреча с президентом США Б.Обамой. В рамках данной повестки, если будет достигнуты конструктивные итоги, рубль вполне может позитивной реагировать, что может найти отражение и в котировках ОФЗ.

Внимание игроков рынка ОФЗ будет к геополитической повестке и поведению рубля.

Корпоративные события

Нота-банка (В2/В/-): рейтинг от S&P помещен в список «на пересмотр» с негативным прогнозом.

Агентство S&P в пятницу поместило рейтинги Нота-Банка (В2/В/-) в список CreditWatch (рейтинг на пересмотре). Обеспокоенность агентства вызвал отток депозитов в июле и августе, в связи с чем Банк может испытывать трудности с фондированием и ликвидностью. По состоянию на 1 сентября коэффициенты ликвидности Банка приблизился к минимальному нормативному значению. Агентство планирует вывести рейтинги из списка CreditWatch в ближайшие 3 месяца после получения информации, каким образом Банк сможет остановить отток депозитов и обеспечить улучшение ликвидности.

Слабая позиция по ликвидности НОТА-Банка обусловлена структурой баланса банка. Традиционно значительную часть фондирования Банка обеспечивали средства корпоративных клиентов (порядка 60% обязательств), причем около половины формировали остатки на расчетных счетах, которые в среднем за 8м2015 г. составляли 25 млрд руб. При этом запас высоко ликвидных активов снизился до 10% от активов на 1 сентября.

В июле-августе депозиты корпоративных клиентов сократились почти в два раза с 29,2 млрд руб. до 15,8 млрд руб. Для покрытия разрыва ликвидности банк заложил в РЕПО практически весь имеющийся портфель ценных бумаг.

Крупные притоки-оттоки остатков корпоративных клиентов происходили у Нота-Банка и ранее. Текущая ситуация осложнена тем, что в октябре Банку предстоит пройти оферту по двум выпускам облигаций номинальным объемом 3,5 млрд руб. По выпуску серии БО-3 оферта определена 2 октября (объем выпуска 2 млрд руб.). Эмитент установил ставку 6-го купона в размере 13,5% годовых до погашения бумаги через 6 месяцев (01.04.2016 г.). По выпуску серии БО-1 номинальным объемом 1,5 млрд руб. оферта предстоит 15 октября. На наш взгляд, сохранить бумаги в рынке в текущих условиях Нота-Банку будет достаточно сложно.

Уралкалий (Ва1/ВВ/ВВ+) увеличил buyback до 2,26 млрд долл.

Интерфакс сообщил, что совет директоров Уралкалия, с учетом уровня участия акционеров в программе выкупа акций и GDR, принял решение увеличить объем buyback с 1,32 млрд долл. до 2,26 млрд долл. По состоянию на 24 сентября Уралкалий получил заявки на покупку 20,54% уставного капитала, в том числе от китайской CIC (владеет 12,5% компании). Миноритарии Уралкалия подали заявки на выкуп 8,04% уставного капитала (free float компании - 23,35%). С учетом увеличения объема программы, компания может выкупить примерно 24% ее уставного капитала. Отметим, что ранее Уралкалий предупреждал о возможности делистинга с Лондонской биржи по итогам buyback в случае уменьшения количества GDR в свободном обращении. После расширения программы данные риски возрастают и не исключено, что компания может стать частной.

Вместе с тем, финансировать buyback Уралкалий намерен за счет привлеченных в ВТБ Капитал 800 млн долл., заложив 12,6% акций Уралкалия по договору РЕПО. Кроме того, выкуп планировалось профинансировать за счет собственных средств. Напомним, по итогам 1 пол. 2015 г. на счетах Уралкалия было 2,5 млрд долл. Впрочем, «подушка» ликвидности может сжаться после объявленного buyback до 24% акций на 2,26 млрд долл. (второго за год – предыдущий был на 1,09 млрд долл.). При этом менеджмент ранее заявлял, что метрика Чистый долг/EBITDA не превысит 2,6х после выкупа акций против 1,8х по итогам 1 пол. В целом, buyback может создать некоторое давление на евробонды Uralkali-18 (YTM 5,96%/2,38 г.), в случае новой волны негатива на рынках.

Фольксваген Банк РУС (-/ВВ+/ВВВ+): рейтинг облигаций помещен в список «Rating Watch» с негативным прогнозом.

Fitch Ratings в пятницу сообщило о том, что поместило рейтинг облигаций ООО Фольксваген Банк РУС в список Rating Watch «Негативный». Данное рейтинговое действие последовало за помещением в список Rating Watch «Негативный» рейтингов конечной материнской структуры банка, Volkswagen AG («A»/Rating Watch «Негативный»).

Рейтинговые действия последовали за обнародованием данных о том, что дизельные двигатели автомобильного концерна 2009 -2015 годов выпуска могли «обманывать» систему проверки выхлопных газов в США, чтобы пройти тесты. При реальной же эксплуатации выброс оксидов азота, вредных для здоровья человека, мог превышать норму, установленную в США во много раз. VW признал, что продал в мире 11 млн автомобилей с таким программным обеспечением. По результатам расследования VW может угрожать штраф в $18 млрд. VW зарезервировал 6,5 млрд евро на выплату штрафа, а это составляет треть свободных средств компании. Помимо штрафа, репутационный риск может негативно отразиться на общих продажах VW.

В настоящее время у ООО Фольксваген Банк РУС в обращении находится два выпуска рублевых облигаций серии 07 и 08. Бумаги торгуются на уровне облигаций крупных банков первого эшелона. Несмотря на относительно небольшие масштабы бизнеса Фольксваген Банка в России благодаря наличию поручительства от материнской структуры выпуски облигаций имеют высокий кредитный рейтинг, что и определяло их привлекательность для инвесторов. В свете помещения рейтинга облигаций в список Rating Watch «Негативный», ожидаем, что бонды будут находиться под давлением.