Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня внимание игроков долгового рынка будет сосредоточено на аукционах Минфина РФ


[23.09.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности на глобальном долговом рынке немного снизились.

Торги на глобальном долговом рынке проходили в условиях слабого информационного фона. При этом можно было наблюдать небольшое снижение доходностей гособлигаций Германии и Франции, а также Италии и Испании. Подобную тенденцию можно объяснить стремлением инвесторов минимизировать риски на фоне коррекции на фондовых площадках. Примечательно, что европейские гособлигации практически полностью повторяли траекторию UST-10, которые демонстрировали небольшое снижение доходностей, возвращая ранее потерянные уровни.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продолжили снижаться, достигнув уровня 2,13%. При этом можно отметить, что участники рынка практически не отыгрывают ожидания, связанные с предстоящими на этой неделе публикациями данных о ВВП США за второй квартал.

Слабые данные об индексе деловой активности Китая, могут стать поводом для усиления анти-рисковых настроений, что лишь увеличит спрос на наиболее защищенные инструменты.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды заметно подешевели после роста на прошлой неделе.

Во вторник российские суверенные евробонды заметно подешевели после роста на прошлой неделе на фоне общего ухудшения сентимента на глобальных рынках, а также под давлением слабых цен на нефть и сохраняющихся опасений относительно роста китайской экономики.

Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 потеряли в цене на 195-200 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 35 б.п., Russia-30 все также в боковике – цена 117,84%, доходность 3,39%. Корпоративные бонды также снижались в цене в основном в пределах 20-80 б.п. Хуже рынка были длинные бонды ряда госбанков («-100-170 б.п.» Сбербанк, ВЭБ), нефтегазовых компаний («-100-260 б.п.» Газпром, Газпром нефть).

Российские евробонды по-прежнему остаются под влиянием ситуации на сырьевых площадках. Сегодня с утра нефть марки Brent сегодня находится вблизи отметки 48,8 долл. за барр., что в целом не предполагает заметного изменения ситуации в российском сегменте, который вероятно замедлит снижение. В целом, волатильность в нефтяных ценах сохраняется, при этом нельзя исключать, что в конце сентября влияние на котировки евробондов может оказать фактор геополитики.

Сегодня снижение в евробондах, вероятно, замедлится.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает демонстрировать стабильность.

Вчерашние торги на локальном валютном рынке проходили без особых потрясений. Курс доллара удерживался в рамках обозначенного накануне диапазона – 65,90 –66,65 руб. Поддержание котировок нефти выше уровня 48 долл. за барр. лишь способствовало поддерживанию курса рубля. Примечательно, что ожидаемое решение относительно параметров бюджета на 2016 год, в части объемов возможного секвестра расходов, способное повлиять на отношение инвесторов к рублю, так и не было озвучено. По итогам торгов курс доллара составил 66,38 руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит находиться в диапазоне 65,8-66,6 руб., при этом поддержкой для рубля могут выступить продажи валюты под предстоящие в конце этой недели налоговые выплаты. Кроме того, небольшой рост котировок нефти также может оказать рублю поддержку.

На денежном рынке ставки МБК продолжили демонстрировать рост. Mosprime o/n достигла уровня 11,81%. При этом уровень остатков на корсчетах и депозитах практически не менялся. На наш взгляд, до конца недели рассчитывать на снижение ставок не стоит, так как спрос на рублевую ликвидность сохранится до завершения уплаты налогов.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит находиться в диапазоне 65,8-66,6 руб.

Облигации

В ОФЗ сохранился умеренный оптимизм, в том числе на фоне устойчивости российской валюты.

Во вторник ОФЗ сохранился умеренный оптимизм, в том числе на фоне устойчивости российской валюты – средний участок кривой гособлигаций в доходности опустился еще на 5-8 б.п. до 11,2-11,25%, в длине – удерживается вблизи 11%.

Вчера Минфин обозначил параметры очередных аукционов. Участникам рынка будет предложено два выпуска ОФЗ: 13-летние ОФЗ-ПД серии 26212 на 10 млрд руб., а также 5-летний флоутер ОФЗ 29011 на 5 млрд руб. Похоже, Минфин решил воспользоваться улучшившейся конъюнктурой на рынке госбумаг при снижении доходности долгосрочных ОФЗ до 11,0% годовых (до уровня ключевой ставки), увеличив объем предложения и срок размещаемых облигаций.

На наш взгляд, покупка долгосрочных ОФЗ-ПД с нулевой премией к ставке ЦБ может быть интересна с горизонтом инвестирования на уровне 1 года; в рамках краткосрочных стратегий, на наш взгляд, выпуск выглядит дорого. Вместе с тем, ожидаем, что выпуск будет размещен в полном объеме на фоне отложенного спроса.

По флоутеру ОФЗ 29011 ожидаем слабых результатов аукциона – выпуск торгуется на уровне 101,15/101,3, при том что в начале сентября по 100,76 было размещено бумаг данного выпуска всего на 3,6 млрд руб. (см. комментарий к аукционам Минфина от 22.09.2015 г.).

Сегодня внимание игроков рынка будет на аукционах Минфина, успех которых может определить общий настрой игроков. В целом, ОФЗ в ближайшее время вполне могут закрепиться в диапазоне 11-11,5%.

Сегодня в фокусе аукционы Минфина, который на фоне улучшения конъюнктуры нарастил объем предложения и увеличил срок размещения.

Корпоративные события

Налог на нефтяников может увеличиться.

Президент РФ на вчерашнем совещании правительства предложил проработать вопрос о направлении в бюджет дополнительных доходов, которые экспортеры получают из-за девальвации рубля. Тем самым, подтвердив информацию о том, что на НК могут увеличиться налоги. Напомним, что ранее в СМИ поступила информация о том, что Минфин предлагает использовать условный курс рубля, а не текущий, при расчете вычета в формуле НДПИ. Это приведет к повышению ставки НДПИ в среднем на 2.1 долл./барр.

Мы оценили, как повлияет предлагаемое Минфином изменение формулы НДПИ на EBITDA российских нефтяных компаний. Изменение налогообложения приведет к потерям НК. По нашим оценкам, наименьшие потери по EBITDA понесет ЛУКОЙЛ, («-10%» EBITDA в 2016 г., наибольшие – Роснефть и Сургут («-16-17%» EBITDA в 2016 г.). Тем не менее, отметим, что данный сценарий мы пока не считаем базовым ввиду достаточно сильного удара по НК. Мы считаем, что изменение налогообложения в нефтяном секторе в любом случае неизбежно, но оно может быть более мягким – например, за счет переноса на год вперед снижения экспортной пошлины. Для нефтянки конъюнктура складывается отрицательно – в любом случае, в той или иной форме будут приняты изменения налогообложения, при том, что еще не прошло даже года с момента утверждения резонансного налогового маневра, последствия которого достаточно четко отражаются в финансовых результатах НК.

ЦБ понизил поправочный коэффициент по бондам Аэрофлота (-/-/В+).

По данным Интерфакс, ЦБ РФ с 22 сентября при расчете стоимости обеспечения по выделяемым кредитам скорректировал рыночную стоимость облигаций Аэрофлота с применением поправочного коэффициента в размере 0,8, ранее он составлял 0,9. Напомним, в настоящее время в обращении находится один выпуск облигаций Аэрофлота серии БО-03 на 5 млрд руб. с погашением в марте 2016 г. Скорее всего, действия ЦБ связаны с покупкой 75% плюс 1 акция Трансаэро за 1 рубль, которая приведет к росту уровня долга Аэрофлота. Минэкономразвития сообщало, что сделка будет закрыта в течение сентября. К тому же агентство Fitch в начале сентября понизило кредитный рейтинг Аэрофлота с «ВВ-» до «В+». Вместе с тем, ликвидность бондов Аэрофлота низкая, а котировки уже оказались под давлением, поэтому вряд ли стоит ждать заметно реакции в бумаге, хотя их привлекательность снижается. К тому же срок погашения выпуска уже в марте 2016 г.

Трансаэро (-/-/-) планирует реструктурировать облигации – СМИ.

Вчера Интерфакс со ссылкой на источники в банковских кругах сообщил, что Трансаэро планирует реструктурировать облигации серий БО-02 и БО-03 номинальным объемом 5,5 млрд руб. «Договоренности по реструктуризации публичного долга – неотъемлемая часть сделки по покупке компании». Объявление о реструктуризации бондов может состояться в ближайшие недели. В Трансаэро и Аэрофлоте сведения о реструктуризации облигаций не комментируют. У Трансаэро в обращении два выпуска серий БО-02 объемом 2,5 млрд руб. по номиналу с офертой в декабре 2015 г., а также БО-03 на 3 млрд руб. с офертой в октябре 2015 г.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: