Глобальные рынки

Данные с рынка труда США стали поводом для резкого роста доходностей UST.

В пятницу торги на глобальном долговом рынке в рамках европейской сессии начались со снижения доходностей гособлигаций Италии и Испании, которые отыгрывали часть коррекции четверга. Примечательно, что десятилетние бумаги Германии и Франции практически не реагировали на публикуемую статистику.

Представленные данные о ВВП ЕС за 3‐й квартал полностью совпали с прогнозами ‐ показали рост на 0,2% кв/кв. Однако объем промышленных заказов в Германии оказался существенно лучше ожиданий. В целом это сформировало позитивный фон для рынка, который так и не был реализован.

В рамках торгов США доходности UST‐10 вновь продемонстрировали рост, достигнув уровня 2,31%. Поводом для столь резкого движения (с отметки 2,25%) стали данные о количестве созданных рабочих мест вне сельского хозяйства: показатель оказался максимальным с 2010 года.

Сегодня мы ожидаем снижения активности на глобальном долговом рынке.

Еврооблигации

Рост в начале торгов был нивелирован сильными данными из США.

Помимо слабой динамики цен на нефть общий сантимент на развивающихся рынках после публикации данных из США не радовал инвесторов и побуждал фиксировать позиции. Как и ранее, российские бумаги выглядели слабее бумаг других развивающихся рынков. В целом с начала декабря российский сегмент вырос в доходности на 0,5‐1%.

Отметим, что общий настрой на развивающихся рынках в преддверии заседания ФРС, которое состоится 17 декабря, в ближайшее время, вероятно, будет ухудшаться. Напомним, достаточно важно, что на ближайшем заседании будут озвучены среднесрочные прогнозы и в целом прояснится ситуация относительно денежно‐кредитной политики американского регулятора на следующий год.

Сегодня внешний фон для российского сегмента складывается довольно негативно. Помимо сохраняющейся негативной динамики цен на нефть большинство рынков Азии показывают рост доходностей.

На фоне текущей динамики на рынке нефти ждем сохранения негативной тенденции на рынке.

FX/Денежные рынки

Волатильность на локальном валютном рынке сохраняется.

В пятницу рубль продолжил демонстрировать высокую волатильность. Сильные колебания на локальном валютном рынке обусловлены возвратом Банка России к валютным интервенциям. Так, при приближении курса рубля к отметке 60 руб. по бивалютной корзине ЦБ начинает активную продажу валюты, что способствует укреплению рубля. При этом ситуация на сырьевых площадках, где цены на нефть удерживаются ниже отметки 70 долл. за барр., пока явно не в пользу национальной валюты.

По итогам недели курс доллара составил 65,12 руб., а курс евро ‐ 52,97 руб.

На денежном рынке ситуация выглядит весьма стабильной – уровень ликвидности банковской системы удерживается выше отметки 1 трлн руб. Ставки находятся в диапазоне процентного коридора ЦБ. Mosprime o/n – 9,77%.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит демонстрировать повышенную волатильность в обозначенных накануне границах диапазона.

Облигации

Уверенное снижение котировок. За день некоторые ОФЗ потеряли в цене по 300‐400 б.п.

Один из наиболее негативных дней для российского рынка в текущем году пришелся на завершение прошлой недели. Текущая динамика цен на нефть и ожидание роста ставок в этот четверг вызвали существенный рост доходностей процентных свопов, что, безусловно, не осталось не замеченным инвесторами. При этом продажи в ОФЗ проходили в условиях довольно стабильной динамики позиций национальной валюты, которая, как мы понимаем, в результате интервенций Банка России несколько укрепилась. За день снижение в цене некоторых ОФЗ превышало 300‐400 б.п. и в целом напоминало довольно паническое движение. Отметим, что большая часть кривой переместилась по уровням доходностей выше отметки в 11% годовых., а котировки 10‐летнего бенчмарка приближались к отметке в 12% годовых, хотя еще в начале недели уровни были не выше 11%. В целом мы ожидали достижения таких уровней, поскольку даже без динамики рубля и нефти ОФЗ выглядели довольно дорого. Текущие уровни выглядят довольно оправданным и в целом не исключают вероятности некоторой технической коррекции. Однако в целом бумаги находятся вблизи обоснованных уровней, и пока существенного потенциала на фоне текущей конъюнктуры на рынке нефти мы не видим. Важным, безусловно, является заседание ЦБ в этот четверг, так как довольно высока вероятность повышения ставки в ходе предстоящего заседания, что также не делает покупки ОФЗ в текущих условиях верным решением, даже после распродажи в пятницу.

Не исключаем технического отскока сегодня однако внешний фоне сохраняется достаточно негативным.

Корпоративные события

ВТБ отсудил у Мечела (Саа3/‐/‐) 2,9 млрд руб. долга по процентам и намерен подать иск о досрочном погашении 47 млрд руб. кредита.

По данным газеты «КоммерсантЪ», в пятницу арбитражный суд Москвы принял сторону ВТБ и потребовал от Мечела выплатить банку 2,9 млрд руб. долга по процентам. ВТБ собирается подать к Мечелу иск о досрочном погашении кредита на 47 млрд руб., требование об этом компания получила 12 ноября, о чем заявил в суде представитель компании. Банке требует уплаты долга «в связи с неоднократным и грубым неисполнением обязательств». Общий долг Мечела перед ВТБ, по данным газеты, на 30 ноября – 61,8 млрд руб. и 29 млн евро. ВТБ заложено 37,5% плюс 1 акция ОАО «Мечел‐Майнинг». Переговоры о реструктуризации долга Мечел ведет с начала года, помимо госбанков, в них участвуют профильные чиновники. На ВТБ, Газпромбанк и Сбербанк приходится больше половины долгов Мечела (чистый долг группы 8,65 млрд долл. по итогам 1 пол. 2014 г.). Кредиторы настаивают на конвертации долга компании в акции, но основной собственник Мечела И.Зюзин против такой схемы. В целом, новость была ожидаемой, учитывая общую позицию и решительность действий госбанка. Напомним, ранее первый зампред ВТБ Ю.Соловьев заявлял, что «диалог между группой Мечел и ее кредиторами по‐прежнему не складывается, единственным вариантом в этой ситуации остается суд». Облигации Мечела вновь под серьезным давлением, впрочем, зашкаливающий уровень их доходности вполне отражает текущее положение дел.

S&P повысило рейтинг Кокса с «В‐» до «В», прогноз Стабильный.

Агентство S&P повысило долгосрочные кредитные рейтинги ОАО «Кокс» в иностранной и национальной валюте с «B‐» до «B». Прогноз рейтингов ‐ Стабильный. Рейтинг отражает «улучшение кредитных показателей компании на фоне лучшей, чем ожидалось, рентабельности и снижения курса рубля». В 1 пол. 2014 г. EBITDA Кокса выросла до порядка 4,5 млрд руб. с 2,5 млрд руб. за тот же период прошлого года, во многом из‐за увеличения разницы в ценах на чугун и сырье для его производства – железную руду и уголь. Рентабельность компании за 6 мес. текущего года составила около 20% против 13‐15% в 2012‐13 гг., отчасти из‐за падения курса рубля, ставшего благоприятным фактором для российских экспортеров. Аналитики S&P рассчитывают, что такая тенденция сохранится и в 2015 г. Напомним, по итогам 1 пол. 2014 г. Кокс также смог улучшить кредитные метрики – соотношение Чистый долг/EBITDA составило 3,3х против 4,0х в 2013 г. Отметим, что S&P довело рейтинг Кокса к уровням своих коллег – от Moody’s «В2», от Fitch – «В»/Стабильный. В связи с этим мы не ждем особой реакции в евробондах Koks‐16 (YTM 21,78%/1,28 г.), хотя определенная поддержка бумаге эмитента может последовать.