Глобальные рынки

Участники пребывают в ожидания решения ФРС США.

На глобальном долговом рынке вчерашние торги прошли при пониженной активности участников. Большинство инвесторов переоценивали последствия резкого роста доходностей, наблюдаемого накануне после публикации данных о состоянии промышленного сектора экономики США.

Примечательно, что в рамках вчерашних торгов, представленные данные об инфляции в США практически не отразились на ходе торгов. Следует отметить, что представленные цифры не оправдали прогнозов, и оказались ниже ожиданий. Не исключено, что участники рынка предпочли дождаться итогов заседания ФРС, перед тем как возобновить операции на рынке.

Так, в рамках европейской сессии доходности сегмента европейского госдолга удерживались на прежнем уровне. Схожая динамика наблюдалась и в доходностях UST-10.

Сегодня, на наш взгляд, на рынке следует рассчитывать на пониженную активность участников в ожидании решения ФРС.

Еврооблигации

Евробонды развивающихся стран вчера дорожали в едином тренде.

На фоне снижения ожиданий относительно ужесточения политики ФРС на ближайшем заседании, итоги которого будут озвучены сегодня вечером, на долговых рынках наблюдался рост аппетита к риску – доходности суверенных евробондов ЕМ снижались в едином тренде.

Так, 10-летние бенчмарки Турции и Бразилии, которые выглядели хуже рынка на фоне проблем в экономике, вчера потеряли в доходности 15 б.п. и 6 б.п. соответственно. Выпуск RUS’23 при этом снизился по доходности на 9 б.п. – до 5,13% годовых.

Сегодня в преддверии итогов заседания ФРС не ждем высокой активности на долговом рынке. По-прежнему ожидаем фиксации ставки американского регулятора на уровне 0,25%, что должно быть относительно нейтрально воспринято инвесторами и будет способствовать консолидации котировок евробондов на достигнутых уровнях.

Сегодня в преддверии итогов заседания ФРС не ждем высокой активности на долговом рынке.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает укрепляться.

Рубль продолжил демонстрировать укрепление позиций относительно базовых валют. Факторами поддержки рубля можно назвать рост котировок нефти на сырьевых площадках, а также фактор приближающихся налоговых выплат. Так, в рамках вчерашних торгов цена на нефть вплотную приблизились к отметке 50 долл. за барр., что позволило рублю достигнуть уровня 65 руб. по отношению к доллару. Несмотря на то, что большинство участников рынка постепенно начинают отстраняться от участия в торгах в ожидании решения ФРС и возможных последующих колебаний на глобальных площадках, рубль продолжает демонстрировать позитивное отношение инвесторов. По итогам торгов курс доллара составил 65,09 руб.

Сегодня, в случае поддержания котировок нефти вблизи уровня 50 долл. за барр., рубль может продолжить демонстрировать укрепление. Курс доллара при этом сегодня может опуститься ниже уровня 65 руб. В тоже время с толь с ильное укрепление рубля может существенно ограничить объем продаваемой валюты экспортерами, которые предпочтут дождаться возвращения к прежним уровням - 67 руб. за доллар.

На денежном рынке ставки продолжают демонстрировать рост. Mosprime o/n достигла уровня 11,74%. При этом совокупность остатков на корсчетах в ЦБ составила 1,5 трлн руб.

Сегодня, в случае поддержания котировок нефти вблизи уровня 50 долл. за барр., рубль может продолжить демонстрировать укрепление. Курс доллара при этом сегодня может опуститься ниже уровня 65 руб.

Облигации

Покупки ОФЗ в среду продолжились благодаря укреплению национальной валюты.

Доходность госбумаг вчера продолжили снижаться на фоне дальнейшего укрепления рубля – кривая опустилась в среднем на 10-13 б.п. Средний участок кривой при этом опустился до уровня 11,35% - 11,45% годовых, в результате чего премия к ключевой ставке снизилась до 35-45 б.п.

Итоги по размещению госбумаг на этом фоне оказались весьма предсказуемы - наличие премии к ставке фондирования, а также ограниченное предложение выпуска ОФЗ 26215 вкупе с позитивной динамикой рубля сформировало хороший спрос на бумагу, который составил 21,6 млрд. руб. В итоге был размещен весь заявленный объем выпуска – 7,8 млрд. руб. Спрос на флоутеры при этом остается слабый в отсутствии идей в данном классе активов – при предложении ОФЗ 24018 в размере 6,4 млрд. руб. было размещено бумаг лишь на 2,76 млрд. руб.

В целом на фоне сохраняющегося позитивного импульса в национальной валюте спрос на ОФЗ-ПД будет сохраняться. Вместе с тем, текущая премия в госбумагах к ключевой ставке уже не слишком интересна на фоне неоднозначных перспектив возобновления цикла снижения ставки ЦБ.

Укрепление рубля поддержит котировки ОФЗ, однако текущие уровни госбумаг выглядят не слишком интересно на фоне неоднозначных перспектив возобновления цикла снижения ставки ЦБ.

Корпоративные события

ПГК (–/–/BВ+): премаркетинг облигаций.

Первая Грузовая Компания (ПГК), крупнейший в РФ оператор железнодорожных перевозок, входящая в UCL Holding Владимира Лисина, провела во вторник 15 сентября встречу с инвесторами в рамках премаркетинга дебютного выпуска облигаций, параметры которого будут объявлены позже.

Негативные тренды в отрасли при заметном ухудшении операционной среды в 2015 г. сказываются на ухудшении финансовых результатах компании – по итогам I п/г 2015 г. выручка снизилась на 9,4% (г/г) до 41,2 млрд руб., EBITDA – на 21% до 10,8 млрд руб. (расчеты PSB Research), рентабельность EBITDA опустилась до 26,1%. Показатель чистый долг/EBITDA по итогам полугодия остался на уровне 2,9х при целевом значении компании порядка 2,0х. Пик погашения долга приходится на конец 2016 г. – за счет одобренных кредитных линий и размещения облигаций ПГК планирует комфортно подойти к данному сроку.

С учетом небольшой премии за первичное размещение к выпуску Трансконтейнер 04 (Ba3/–/BB+) ожидаем увидеть доходность нового выпуска ПГК на уровне 12,75%-13,25% годовых при 2-летней оферте и 13,0%-13,5% – при 3-летней.