Глобальные рынки

В пятницу глобальные долговые площадки отыгрывали решение ФРС.

На глобальном долговом рынке в пятницу участники рынка отыгрывали решение ФРС о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне. Примечательно, что американские госбумаги успели частично отыграть сохранение монетарных условий еще в четверг, тогда как европейские бумаги фактически были лишены такой возможности.

Так при открытии европейской сессии можно было наблюдать резкое снижение доходностей сегмента госдолга. Тем не менее, последующие торги проходили без особых инициатив. Слабый информационный фон не способствовал росту активности.

В рамках американской сессии ситуация складывалась немного иначе. Доходности UST-10 продолжили демонстрировать умеренное снижение достигнув уровня 2,13%.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на сохранение низкой активности.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды росли в цене, отыгрывая решение ФРС.

В пятницу российские суверенные евробонды росли в цене, отыгрывая решение ФРС США оставить ставку без изменений, а также сдвиг ожиданий по ужесточению ДКП ближе к концу текущего года и даже на 2016 г. Отметим, что 10-летние UST после активного роста в доходности консолидировались у отметки 2,144, хотя до решения ФРС были у отметки 2,283-2,286%.

Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 выросли в цене на 61-64 б.п., Russia-23 – на 67 б.п., Russia-30 все также в боковике – цена 118,07%, доходность 3,35%. Корпоративные бонды также торговались на положительной территории, прибавляя в основном в пределах 15-50 б.п. Лучше рынка были наиболее ликвидные выпуски VimpelCom («+70-120 б.п.»).

В сравнении с доходностями госбумаг других EM (в частности, Бразилии и Турции) суверенные выпуски России не несут особого потенциала, импульс мог бы придать возможный прогресс в вопросах геополитики. В целом, российские евробонды по-прежнему остаются под влиянием ситуации на сырьевых площадках. Сегодня нефть находится вблизи отметки 48 долл. за барр. марки Brent, приостановив снижение, что может стать поводом для умеренной коррекции в евробондах после роста.

Сегодня в евробондах на фоне нефтяных цен возможна умеренная коррекция.

FX/Денежные рынки

Рубль демонстрировал устойчивость при снижении котировок нефти.

Пятница на локальном валютном рынке проходила в условиях умеренной активности участников. Новость о том, что ФРС сохранила монетарные условия на прежнем уровне, должна была стимулировать рост спроса на рисковые активы. Однако коррекция фьючерсов на американские индексы не подтвердила это предположение. Таким образом, на локальном валютном рынке сохранялась неопределенность. Можно также отметить, что рубль весьма устойчиво реагировал на снижение нефтяных цен. Фактором поддержки для рубля могли стать продажи валюты под предстоящие налоговые выплаты. По итогам недели курс доллара составил 66,0 руб.

Сегодня, в случае дальнейшего снижения цен на нефть, рубль может оказаться под сильным давлением. При этом фактор поддержки налогового периода вряд ли сможет сдержать давление общего негативного рыночного сантимента. Мы полагаем, что сегодня курс рубля может сместиться в зону 66,0-67,0 руб. по отношению к доллару.

На денежном рынке в ставки МБК продолжают удерживаться вблизи верхней границы процентного коридора ЦБ. Mosprime o/n - 11,55%. При этом можно отметить, что остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ продолжают удерживаться на высоком уровне.

Мы полагаем, что сегодня курс рубля может сместиться в зону 66,0-67,0 руб. по отношению к доллару.

Облигации

В пятницу ОФЗ показали рост на дальнем участке кривой.

В пятницу в ОФЗ в целом был умеренный оптимизм на фоне относительной стабильности рубля, а также, вероятно, на фоне решения ФРС США не спешить с началом повышения ставки. В этом ключе у российских участников, в свою очередь, похоже возникли надежды на возможное снятие паузы по снижению ставки российским ЦБ, не исключено, что в этом году. В итоге, в длине доходность гособлигаций опустилась на 10-15 б.п. в район 11,1%, средний участок кривой – 11,4-11,45%.

В целом, если цены на нефть проявят устойчивость, а рубль будет относительно стабильным, что будет способствовать снижения инфляционных рисков, которые в последнее время возросли, то ОФЗ смогут попытаться закрепиться в более низком диапазоне 11-11,5%.

ОФЗ смогут попытаться закрепиться в диапазоне 11-11,5%, если ситуация на сырьевых рынках и с рублем будет относительно устойчивой.

Корпоративные события

Moody`s снизило рейтинг банка Восточный с «В3» до «Саа1».

В пятницу агентство Moody`s сообщило о снижении долгосрочного рейтинга банка Восточный экспресс до Caa1 с негативным прогнозом. «Снижение рейтингов банка отражает ухудшение качества активов и показателя рентабельности на фоне повышенных рисков кредитного портфеля, а также низкую степень покрытия резервами потенциальных убытков по "плохим" кредитам», — отмечают в Moody`s.

Рейтинговое действие последовало за публикацией слабой МСФО-отчетности. Убыток Восточного за 6м2015 г. составил 6,6 млрд руб. Потери Банка приводят к эрозии капитала, который уменьшился в 2014 г. с 28,2 млрд руб. до 17,7 млрд руб., а за 6м2015 г. капитал сократился до 13,7 млрд руб. Нормативы обеспеченности Банка собственными средствами падают. На 1 сентября норматив Н1.0 снизился до 10,6%. От более драматичного падения нормативов Банк удерживает сокращение рисковых активов. Так кредитный портфель Банка Восточный в первом полугодии текущего года сократился с 136,6 млрд руб. до 105,8 млрд руб.

В то же время клиентские остатки, даже несмотря на сокращение сети офисов, демонстрируют стабильность. За 6м2015 г. средства клиентов сократились менее, чем на 5% (с 136,8 млрд руб. до 130,0 млрд руб.) Ликвидная позиция Банка поддерживается на адекватном уровне. Средства, поступающие в счет погашения ранее выданных кредитов, Банк направляет на увеличение портфеля ценных бумаг (свободных от залога), который вырос с начала года с 10,7 млрд руб. до 26,7 млрд руб. Кроме того Банк сократил в первом полугодии задолженность по собственным выпущенным ценным бумагам с 11,4 млрд руб. до 3,2 млрд руб.

Акционеры оказывают поддержку. Moody`s сообщает, что во втором полугодии 2015 года Банк может получить вливания в капитал. Впрочем, также как и в первом полугодии этих средств может быть недостаточно для покрытия потерь Банка.

Ухудшение операционной среды оказывает сильное давление на розничные банки. Во втором полугодии на фоне снижения реальных доходов населения мы ожидаем продолжения тенденций по росту проблемной задолженности по кредитам. Пока данный тренд не изменится, облигации розничных банков остаются в зоне повышенного риска.