Глобальные рынки

Отсутствие конкретики от ЕЦБ не помешало доходностям продемонстрировать снижение.

Ключевым событием вчерашних торгов на глобальном долговом рынке можно назвать решение ЕЦБ с последующей пресс-конференцией. При этом решение о сохранении действующих монетарных условий европейским регулятором не стало удивлением для участников рынка. Примечательно, что участники рынка находились в ожидании возможных заявлений относительно расширения программ выкупа активов, которых так и не прозвучало. Тем не менее, доходности сегмента государственного долга стран ЕС в рамках европейской сессии продемонстрировали снижение. Так, десятилетние гособлигации Германии, которые переходили в зону положительных доходностей, достигли уровня -0,029%.

В рамках американской сессии доходности UST-10 также продемонстрировали снижение, достигнув уровня 1,55%. При этом участники рынка уже постепенно начинают подготавливаться к предстоящему на следующей неделе заседанию ФРС.

Сегодня, на наш взгляд, доходности могут продолжить демонстрировать снижение.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды сдержанно реагировали на волатильность нефти и итоги заседания ЕЦБ. Торговая активность остается низкой.

В четверг в российских суверенных евробондах сохранялась низкая торговая активность традиционная для летнего периода отпусков. Изменение котировок было незначительным, госбонды сдержанно реагировали на сохраняющуюся волатильность нефти, которая во второй половине дня усилила снижение, а также на решение ЕЦБ оставить неизменной монетарную политику, не объявив о намерениях расширить стимулирующие меры, чего ожидали многие участники рынка после Brexit. В результате, длинные евробонды Russia-42 и Russia-43 в цене были небольшом минусе в пределах 13 б.п. (YTM 4,77%-4,81% годовых), бенчмарк Russia-23 напротив смог подрасти на 23 б.п. (YTM 3,48% годовых).

Сегодня торговая активность в российских евробондах, вероятно, продолжит оставаться низкой, что будет удерживать котировки от сильных движений. При этом более существенное снижение нефтяных котировок ниже отметки в 46 долл. за барр. вряд ли останется незамеченным.

Очередным ключевым событием для глобальных долговых рынков станет заседание ФРС на следующей неделе 26-27 июля. Рынки не ждут от американского ЦБ действий со ставками, тем не менее, важными могут стать заявления регулятора в сопроводительном пресс-релизе по состоянию экономики и влиянию Brexit. Неплохой старт сезона корпоративной отчетности и макроданных в США способствовали росту рыночной вероятности повышения ставок в этом году, причем ближе к концу года она составляет порядка 45%, хотя еще неделю назад была 30%. При этом доходности базовых активов UST в июле демонстрируют постепенный рост, в частности 10-летние бумаги вчера достигали отметки 1,6%, затем опустившись к 1,57%. В этом ключе вновь могут начаться спекуляции относительно скорого повышения ставок в США, что будет оказывать давление на бонды EM. Кроме того, нельзя исключать переоценки ожиданий рынков по поводу стимулов от глобальных ЦБ в ответ на Brexit, учитывая, что Банка Англии и ЕЦБ по итогам заседаний заявили только о готовности реагировать, сохранив свою монетарную политику.

Сегодня торговая активность в российских евробондах, вероятно, продолжит оставаться низкой, что в том числе будет удерживать котировки от сильных движений.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает ослабление.

В четверг рубль продолжил демонстрировать ослабление позиций относительно базовых валют. Снижение котировок нефти в рамках вчерашних торгов, а также ряд устных интервенций относительно чрезмерного укрепления рубля оказали давление на позиции национальной валюты. Можно отметить, что объемов продаж валюты со стороны экспортеров недостаточен для нивелирования данных факторов. По итогам торгов курс доллара составил 64,17 руб.

В рамках сегодняшних торгов рубль, вероятнее всего, будет дрейфовать вблизи уровня, достигнутого в рамках вчерашней вечерней сессии – 64,2 руб. за доллар. При этом рубль сохранит зависимость от котировок нефти.

На денежном рынке ситуация сохраняется комфортной. Увеличение лимита рублевого РЕПО ЦБ позволило уровню остатков на счетах в ЦБ достигнуть отметки 2 трлн руб., ставки МБК при этом удерживаются вблизи уровня 10,62%.

В рамках сегодняшних торгов рубль, вероятнее всего, будет дрейфовать вблизи уровня, достигнутого в рамках вчерашней вечерней сессии – 64,2 руб. за доллар.

Облигации

ОФЗ продолжили реагировать умеренным снижением котировок на сохраняющуюся волатильность нефти и ослабление позиций национальной валюты.

В четверг ОФЗ продолжили реагировать умеренным снижением котировок в пределах 10-20 б.п. на сохраняющуюся волатильность нефти и ослабление позиций национальной валюты. В итоге, в доходности среднесрочные выпуски продолжили находиться в диапазоне 8,6%-8,9%, в длине – 8,55% годовых. Спрэд доходности гособлигаций к ключевой ставке ЦБ составляет порядка 160-195 б.п., по-прежнему отражая ожидания смягчения монетарной политики до конца года.

При этом на следующей неделе 29 июля состоится очередное заседание российского регулятора, на котором ЦБ, на наш взгляд, может взять паузу в части изменения ставки, которая была понижена в июне до 10,5%. Отметим, что для дальнейшего смягчения регулятору может потребоваться больше время для подтверждения следования фактической инфляции прогнозируемой траектории, что важно после небольшого ее ускорения по итогам июня до 7,5% в годовом выражении. Скорее всего, в июле рост цен замедлиться до 7,3% в годовом выражении, т.е. уровню, на котором инфляция стабилизировалась в марте-мае этого года. В этом ключе мы ожидаем, что ЦБ, получив подтверждение дальнейшего замедления инфляции в августе-сентябре, уже осенью вполне сможет вновь понижать ставку. К тому же в настоящее время возросли внешние политические и экономические риски, а август традиционно не лучший месяц для рынков.

ОФЗ вновь будут под влиянием ситуации на сырьевых площадках и динамики рубля. Игроки рынка на следующей неделе будут находится в ожидании заседания ЦБ 29 июля.