Глобальные рынки

Доходности начали снижаться.

В пятницу на глобальных долговых площадках можно было наблюдать снижение доходностей, как стран ЕС, так и США. В первой половине дня были представлены данные о ВВП стран ЕС, которые, следует отметить, оказались немного хуже ожиданий. Во второй половине дня – в начале американской сессии были представлены данные о розничных продажах в США, а также индекс цен производителей. При этом можно отметить, что данные оказались хуже прогнозов.

В рамках американской сессии доходности UST-10 достигли уровня 2,24%, частично отыграв прежний рост.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на сохранение тренда по снижению доходностей.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды продолжили дешеветь, отыгрывая падение нефтяных котировок накануне.

В пятницу российские суверенные евробонды продолжили дешеветь, отыгрывая падение нефтяных котировок накануне к отметке 44 долл. за барр. марки Brent. Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 снизились в цене на 30-40 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 13 б.п. Корпоративные евробонды также преимущественно теряли в цене, впрочем, довольно сдержанно, в основном в пределах 10-30 б.п. Чуть хуже рынка («-40-50 б.а.») были длинные выпуски Газпрома, Сбербанка, ВЭБ, РЖД.

Сегодня цены на Brent после перестановки контракта установились немного выше у отметки 44,9 долл. за барр., впрочем, повода для заметного улучшения сантимента на рынке данный факт не дает. В этом ключе российские евробонды могут продолжить находиться под давлением, впрочем, следом за нефтью рынок может консолидироваться. Впрочем, некоторая волатильность на сырьевых площадках может присутствовать в преддверии публикации данных по инфляции в США (17 ноября) и раскрытия протоколов заседания ФРС (18 ноября), что может дать больше информации относительно перспектив повышения ставки американским ЦБ.

Сегодня ситуация на сырьевых площадках продолжит оказывать давление на российские евробонды, впрочем, после снижения евробонды могут консолидироваться.

FX/Денежные рынки

Рубль в пятницу консолидировался вблизи достигнутых уровней.

В пятницу на локальном валютном рынке можно было наблюдать попытки рубля удержаться вблизи достигнутых накануне уровней. Небольшое снижение котировок нефти слабо отражалось на ходе торгов. Не исключило, что участники рынка уже в пятницу за ориентир брали новый - январский фьючерсный контракт на нефть, который торговался с премией в 0,8 – 1,0 долл. к действующему контракту. По итогам торгов курс доллара составил 66,81 руб.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на сохранение пятничного настроя. Рубль, вероятнее всего, будет удерживаться вблизи достигнутых в пятницу уровней. При этом фактор налоговых выплат продолжит оказывать скромную поддержку.

На денежном рынке ставки МБК продолжают удерживаться вблизи прежних значений. Mosprime o/n – 11,67%. При этом уровень ликвидности, как и ранее, поддерживается на вполне комфортном уровне.

Рубль сегодня, вероятнее всего, будет удерживаться вблизи достигнутых в пятницу уровней.

Облигации

В пятницу ОФЗ немного снижались в цене, отыгрывая развитие ситуации на сырьевых площадках и ослабление рубля.

В пятницу ОФЗ немного снижались в цене в пределах 10-30 б.п. В доходности гособлигации подросли на 5-10 б.п. – средний участок кривой был вблизи 10-10,14%, в длине – 9,84%. Причиной продолжения умеренной коррекции после ралли стала ситуация на сырьевых площадках и ослабление рубля. Дисконт к ключевой ставке ЦБ постепенно сокращается, впрочем, рынок по-прежнему довольно оптимистичен относительно перспектив снижения ставки на ближайших заседаниях, о чем сообщал российский регулятор.

Сегодня ОФЗ могут консолидироваться в ожидании дальнейших сигналов от нефти и рубля, следующего следом за «черным золотом», что будет предопределять баланс инфляционных рисков в дальнейшем. К тому же статистики из США, в частности инфляция, как один из индикаторов вероятности повышения ставки ФРС, также на этой неделе может оказать влияние на валюты развивающихся стран, включая рубль.

Сегодня ОФЗ могут перейти к консолидации в ожидании дальнейших сигналов с сырьевых площадок.

Корпоративные события

Росэксимбанк (Ba2/-/-): первичное размещение облигаций.

Росэксимбанк объявил о планах 16 ноября сформировать книгу заявок инвесторов на выпуск облигаций серии 01 объемом 5 млрд руб. Индикативная ставка купона объявлена в диапазоне 12,00% – 12,25% годовых, что соответствует эффективной доходности 12,36% - 12,62% годовых к оферте через 1 год. Единственным организатором размещения выступает Газпромбанк.

Деятельность Росэксимбанка направлена на поддержку российских компаний, осуществляющих экспорт несырьевых товаров и услуг. По данным ФТС экспорт несырьевых товаров из России за 9м2015 г. составил $61 млрд.В перспективе до 2020 г. Росэксимбанк планирует, что среднегодовой рост несырьевого экспорта составит 6,1%. Это предполагает потенциал роста операций Банка.

Текущие масштабы бизнеса Росэксимбанка относительно небольшие. По данным РСБУ-отчетности на 30 сентября 2015 г. активы Банка составили 32,6 млрд руб., а собственный капитал 11,7 млрд руб. В тоже время стратегия развития предполагает рост операций. До конца 2015 активы Банка планируется нарастить до 50 млрд руб., а до конца 2016 г. – до 150 млрд руб. В целях поддержки роста Банка Правительство РФ планирует ежегодную докапитализацию в 2015-2017 г. по 10 млрд руб. в год. Докапитализация на 10 млрд руб. в текущем году уже произведена.

Планы по агрессивному наращиванию масштабов бизнеса потребуют от Росэксимбанка увеличения заимствований на публичном рынке. Предложение нового долга в перспективе может ограничивать рост котировок обращающихся бумаг. В данном свете участие в первичном размещении представляется интересным лишь по верхней границе объявленного диапазона ставки купона.

Русал (-/-/В+): итоги 3 кв. и 9 мес. 2015 г. по МСФО.

Скорректированный показатель EBITDA по МСФО ОК Русал в 3 кв. 2015 г. составил 420 млн долл., что на 26,1% ниже по сравнению со 2 кв. 2015 г., говорится в сообщении компании. Выручка Русала в 3 кв. 2015 г. сократилась на 8,8% к апрелю-июню этого года, до 2,073 млрд долл. Скорректированная чистая прибыль за июнь-сентябрь снизилась на 6 млн долл. по сравнению кварталом ранее этого года, до 181 млн долл. Результаты Русал по EBITDA оказались лучше ожиданий рынка. Несмотря на снижение средней цены реализации на 13% выручка компании сократилась меньше (на 8,8%), что связано с ростом физических объемов продаж на 3 ,5%. В т о же время показатель EBITDA падал опережающими темпами по сравнению с доходами при том, что cash cost производства тонны алюминия у Русала снизился на 2% до 1440 $/т. Таким образом, падение этого показателя не связано с производственной деятельностью. В целом, компания продолжает демонстрировать сильные финансовые показатели, однако на фоне падения цен на алюминий заметно их ухудшение. Уровень долга Русал по итогам 9 мес. снизился относительно 2014 г. – размер чистого долга сократился на 10,5% до 7,9 млрд долл., метрика Чистый долг/EBITDA составила 3,4х против 5,8х в 2014 г.

Напомним, 23 сентября Русал Братск был присвоен рейтинг от Fitch на уровне «В+»/Стабильный. Агентство ожидает, что компания продолжит снижать леверидж, которое предполагает возможное ускорение выплат за счет потенциального увеличения дивидендов от Норильского никеля. В соответствии с консервативными допущениями Fitch по цене на алюминий, валовый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) останется в диапазоне 3,5x-4x до 2018 г.

Рублевые выпуски Русал Братск низколиквидные, в том числе более длинный выпуск Русал Братск 08 (YTP 13,63%/1,32 г.), реакция на отчетность будет ограниченной.