ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС: РИСКИ IV КВАРТАЛА

10 ноября Центральный банк опубликовал оценки основных агрегатов платежного баланса за январь-октябрь, а 11 ноября и данные по торговому балансу в сентябре.

Текущий счет за 3 квартал может быть пересмотрен вверх

- Новые данные дали возможность обновить наши оценки платежного баланса за 3-ий квартал. Это особенно важно, так как текущий счет в третьем квартале даже с учетом негативной сезонности был довольно слабым для сложившихся предпосылок в виде средней цены на нефть в $51,2/барр. по марке Brent и среднего курса доллара 63,2 рубля.

- Импорт был пересмотрен минимально, а вот значение экспорта выросло на $830 млн. Торговый баланс при этом увеличился на $753 млн. Текущий счет по нашим оценкам также изменился, составив $6,2 млрд. вместо $5,4 млрд. по предварительным данным ЦБ РФ.

- Если говорить про 4-ый квартал, то, исходя из опубликованных оценок, в октябре текущий счет составил $4,2 млрд. Это больше, чем в среднем за предыдущие три года и соответствует уровню 2014 и 2012 годов. Таким образом, данные за октябрь выглядят довольно сильными.

- Опираясь на наши математические модели, мы оцениваем торговый баланс в октябре в $9,6 млрд. Таким образом, чтобы текущий счет достиг $4,2 млрд., баланс прочих статей счета текущих операций (СТО), а именно баланс услуг, оплаты труда и прочих, должен был резко улучшиться.

- Исходя из сезонности, платежный баланс в октябре-ноябре должен быть более сильным, но существенное снижение цен на нефть в ноябре вселяет обоснованные опасения. С другой стороны, стоит отметить один важный фактор. Так, сальдо баланса услуг в структуре текущего счета может показать некоторое улучшение на запрете выездного туризма в Египет, а также возможного снижения туристического потока в целом в результате произошедшего ослабления курса рубля.

Отток капитала за 10 месяцев

- В соответствии с опубликованными данными, чистый вывоз капитала частным сектором в январе-октябре 2015 года, предварительно составил $50,2 млрд. ($105,3 млрд. в сопоставимом периоде 2014 года).

- Напомним, что по данным опубликованной ранее оценки платежного баланса за 9 месяцев 2015 года, отток капитала был оценен в $45 млрд. Иными словами, отток в октябре предположительно составил порядка $5,2 млрд. Это довольно весомая величина, особенно с учетом того, что в сентябре ЦБ публиковал свои оценки, которые предполагали гораздо менее существенные внешние погашения российских компаний и банков в оставшуюся часть 2015 года.

- Попробуем разобраться в природе данного оттока. Так, в соответствии с оценками регулятора выплаты по внешнему долгу за вычетом внутрикорпоративных платежей должны были составить порядка $1,76 млрд., а полные выплаты 30 крупнейших российских компаний – $4,3 млрд. Это около 60% всех внешних выплат. Есть и третья цифра от ЦБ – это оценка общего объема внешних выплат на основании публикуемого регулятором графика погашения внешнего долга. В соответствии с ним выплаты по внешним долгам в октябре должны были составить $4,7 млрд.

- Таким образом, реальный объем вывода капитала в октябре в соответствии с опубликованными ЦБ данными превысил как оптимистичные, так и пессимистичные оценки регулятора. Кроме того, стоит учесть и тот факт, что в октябре несколько компаний осуществили внешние заимствования.

- Общий объем внешних размещений в октябре составил, $2,65 млрд., иными словами реальный или «грязный» отток капитала должен был бы оказаться выше на данную величину и составить более $7,8 млрд.

- На самом деле данные за октябрь по оттоку капитала нас несколько настораживают, т.к. отток превысил все имевшиеся в нашем распоряжении оценки. Еще больше настороженности это вызывает в ситуации, когда нефть показывает существенное падение, а до конца года предстоят гораздо более серьезные внешние выплаты.

Выводы

- В декабре 2015 предстоит очередной пик внешних погашений. Оценки ЦБ РФ по платежам 30 крупнейших компаний в ноябре- декабре составляют довольно умеренную величину в $9,5 млрд., а с учетом оценки внутригрупповых платежей – $6,2 млрд.

- Однако данные оперативной оценки платежного баланса за октябрь показывают, что в октябре реальные выплаты вероятно были близки или даже превысили к верхнюю границу оценок.

- Таким образом, для стабилизации курса рубля в декабре ЦБ РФ придется предпринять какие-либо действия. Это может быть, например, оперативное возобновление операций валютного РЕПО. В противном случае курс рубля может показать существенное ослабление в конце года до 70-72 руб./долл.