Глобальные рынки

Ожидания решения ФРС оказывают давление на UST-10.

На глобальном долговом рынке в рамках европейской сессии сохранялась низкая активность. Слабый информационный фон и отсутствие публикаций макростатистики лишь способствовали поддержанию низкой волатильности.

В рамках американской сессии ситуация складывалась немного иначе. Доходности UST-10 вплотную приблизились к уровню 2%. При этом говорить о том, что поводом для этого послужили статданные, на наш взгляд, неверно. Участники рынка прибывают в ожидания решения ФРС, которое будет объявлено сегодня. На этом фоне, вполне логично, рассчитывать на рост волатильности на американских долговых площадках.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на рост волатильности в рамках американской сессии.

Еврооблигации

Во вторник суверенные выпуски продолжили планомерное снижение, в ряде корпоративных бондов были покупки.

Во вторник суверенные евробонды продолжили поступательное снижение при невысокой торговой активности. Спрос со стороны локальных игроков, вероятно, снижается из-за приближающихся длинных выходных и предстоящего заседания ЦБ 30 апреля. К тому же продолжает действие фактор валютного РЕПО, ограничения в отношении которого продолжает постепенно вводить регулятор, в том числе снижая привлекательность операций carry trade. В итоге, длинные займы Russia-42 и Russia-43 в цене подешевели на 65-70 б.п., Russia-30 с привычных 118% опустилась до 117,313%, доходность 3,75%.

В корпоративных евробондах единого тренда не сложилось – присутствовали как покупки (преимущественно в длине), так и продажи. Лучше рынка был ряд бумаг нефтегазовых компаний (Газпрома, Роснефти), госбанков (РСХБ, ВЭБ), а также ТМК, Распадской и VimpelCom. Во второй половине дня немного в цене терял выпуск Uralkali-18 после новостей о помещении S&P инвестиционного рейтинга компании на пересмотр с Негативным прогнозом из-за крупномасштабного buyback акций на 1,5 млрд долл., что заметно снизит запас ликвидности компании. Умеренный рост вчера был в AFK-19 после информации в СМИ, что корпорация получит от Урал-Инвеста дополнительную компенсацию в 12,9 млрд руб.

Сегодня утром цены на нефть находятся вблизи отметки 64,5 долл. за барр. марки Brent, что должно выступать в поддержку российских евробондов, при этом продолжать действовать, оказывая давление, фактор валютного РЕПО и длинные выходные для локальных игроков. К тому некоторое беспокойство добавляют новости с Юго-Востока Украины об участившихся обстрелах.

Сегодня спрос на евробонды может продолжить ослабевать со стороны локальных игроков из-за приближающихся заседания ЦБ и длинных выходных, фактора валютного РЕПО. Цены на нефть выступают в поддержку.

FX/Денежные рынки

Рубль в ожидании решения ЦБ демонстрирует сильную волатильность.

В рамках вчерашних торгов на локальном валютном рынке наблюдалась повышенная волатильность. В первой половине дня рубль демонстрировал ослабление позиций, сохраняя тренд, сформированный еще в пятницу. Курс доллара при этом достигал 52,63 руб.

Тем не менее уже в рамках дневной сессии можно было наблюдать стабилизацию ситуации, чему способствовал рост цены на нефть. С достижением стоимости нефти уровня 65,49 долл. за барр. рубль начал укрепление и к концу торгов достиг отметки 51,32 руб. за долл.

Сегодня, на наш взгляд, ситуация на локальном валютном рынке сохранится прежней – высоко волатильной. Крупные участники рынка в ожидании решения Банка России предпочтут воздержаться от активных действий, что оставит рынок на «откуп» спекулянтам. При этом курс рубля будет находиться в широком диапазоне 50,50 руб. – 53,00 руб.

На денежном рынке наблюдается довольно странная ситуация. С одной стороны, объем ликвидности банковской находится на максимальном с февраля уровне 1,63 трлн руб., а спрос на ресурсы предлагаемы депозитном аукционе Федерального Казначей был весьма скромным. С другой, ставки на МБК продолжают демонстрировать рост. Mosrime o/n – 14,75%. На наш взгляд, подобная ситуация в очередной раз подчеркивает сильную сегментировать банковской системы.

Сегодня, на наш взгляд, ситуация на локальном валютном рынке сохранится прежней – высоко волатильной. При этом курс рубля будет находиться в широком диапазоне 50,50 руб. – 53,00 руб.

Облигации

Во вторник ОФЗ вновь не сформировали единого тренда, продолжая в целом консолидироваться при невысокой активности перед заседанием ЦБ и длинными выходными.

Во вторник ОФЗ вновь не сформировали единого тренда, продолжая в целом консолидироваться при невысокой активности перед заседанием ЦБ РФ 30 апреля и длинными выходными. В итоге, дальний конец кривой госбумаг в доходности день завершал на уровне 10,91-10,96%.

Вчера Минфин анонсировал параметры аукциона на сегодня, заявив только один короткий и популярный у игроков рынка флоатер ОФЗ 24018 объемом 20 млрд руб. (ставка 1 купона 10,89%, последующие – ср.арифметич. за 6 мес. RUONIA + 0,74 п.п.), вероятно, решив не рисковать перед заседанием ЦБ РФ. По нашим оценкам, выпуск еще сохраняет потенциал роста, исходя из расчетных значений (фиксированная ставка через RUONIA swap) до 99,5%, вчера по цене флоатер был на уровне 97,55%, что может обеспечить успех размещению.

Сегодня игроки рынка будут следить за размещением флоатера 24018. Вместе с тем, мы не думаем, что госбумаги будут демонстрировать попытки сильного роста в преддверии заседания ЦБ по ключевой ставке и перед длинными выходными. Отметим, что рынок прайсит значительное понижение ставки ЦБ в четверг – более 250 б.п., в свою очередь, мы ожидаем, что регулятор пойдет на более взвешенный шаг в 150 б.п.

Сегодня внимание игроков будет на аукционах Минфина, что может задать настрой на рынке, впрочем, перед заседанием ЦБ мы не ждем сильных движений.

Корпоративные события

МКБ (В1/ВВ-/ВВ) представил нейтральную МСФО-отчетность за 2014 г.

Чистая прибыль МКБ за 2014 г. сократилась на 37,3% г/г и составила 5,6 млрд руб. Снижение чистой прибыли соответствует общей тенденции в отрасли и обусловлено, главным образом, увеличением отчислений в резервы на возможные потери. Объем резервов по ссудам вырос за 2014 г . c 2 ,8% до 4 ,1% от кредитного портфеля. Доля неработающих кредитов (NPL 90+) в 2014 г. увеличилась с 1,3% до 2,3%, оставаясь при этом лучше среднеотраслевого показателя.

Активы МКБ выросли на 28,8% г/г и составили 584,8 млрд руб. Коэффициент достаточности капитала Банка, рассчитанный в соответствии с «Базель III», увеличился за 2104 г. с 14,8% до 15,8%. TIER1 увеличился с 10,2% до 10,5%. Увеличение капитализации МКБ было обеспечено за счет размещения в декабре 2014 г. двух субординированных займов на общую сумму 10 млрд руб. Субординированный заем на сумму 5 млрд руб., привлеченный от мажоритарного акционера, был впоследствии конвертирован в акционерный капитал в феврале 2015 г., в связи с чем по итогам 2014 г. он уже был включен в расчет капитала 1-го уровня.

АСВ вчера одобрило заявку МКБ на предоставление субординированного займа в форме ОФЗ. Ранее сообщалось, что размер лимита МКБ по данной программе составляет 20 млдр руб. Привлечение данных средств обеспечит увеличение норматива Н1.0 примерно на 200 б.п. Впрочем у МКБ достаточность капитала и так с запасом превышает минимально требуемый уровень, на 1 апреля Н1.0 = 14,10%, Н 1.1 = 8,49%.

Напомним, АСВ в настоящее время одобрены заявки на увеличение капитала АК Барс Банка, Банка Петрокоммерц, Банка Россия, Новикомбанка, Банка ФК Открытие, Абсолют банка. Первым банком, который уже получил ОФЗ в капитал, стал Совкомбанк.

МКБ активно присутствует на долговом рынке. Покупку рублевых облигаций МКБ мы рекомендуем при наличии премии к кривой ОФЗ более 330 б.п. В частности, обращаем внимание на выпуск МКБ серии БО-7 (YTP 15.22%, дюр. 1.39, премия к ОФЗ - 370 б.п.).

ОФЗ в капитал 1-го уровня могут получить Группа ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, СМП банк.

Совет директоров АСВ вчера одобрил перечень банков для для внесения ОФЗ в капитал первого уровня. Список направлен на утверждение в Правительство и пока не раскрытвается. По данным источника газеты "Коммерсантъ" это будут следующие банки: ВТБ и его дочерние ВТБ 24 и Банк Москвы, которые в совокупности будут докапитализированы государством на сумму 307,4 млрд рублей, Россельхозбанк (объем докапитализации через ОФЗ - 68,8 млрд рублей), Газпромбанк (объем докапитализации - 125,7 млрд рублей) и подконтрольный братьям Аркадию и Борису Ротенбергам подпавший под санкции СМП банк ( объем докапитализации - 4,7 млрд рублей).

По закону N98-ФЗ претендовать на увеличение капитала первого уровня могут и частные игроки, однако, по данным издания, пока этот вопрос в отношении большинства других банков не рассматривается, хотя единичные исключения еще могут быть.

Возможность увеличения капитала первого уровня, безусловно, позитивная новость для банков, включенных в данную программу.

EBITDA Мечела (-/-/-) в 2014 г. по US GAAP снизилась на 3%, до 709 млн долл.

Мечел в 2014 г. получило 709 млн долл. EBITDA по US GAAP, что ниже на 3% относительно итогового показателя 2013 г., говорится в сообщении компании. По состоянию на конец декабря из-за девальвации рубля чистый долг Мечела в долларовом выражении опустился до 6,774 млрд долл. с 8,578 млрд долл. годом ранее, метрика Чистый долг/EBITDA составила 9,6х. Однако ранее компания актуализировала данные по чистому долгу - на конец января 2015 г. этот показатель был на уровне 6,3 млрд долл. Чистый убыток Мечела по итогу отчетного периода вырос на 48% к году ранее, до 4,3 млрд долл., из которых 1,5 млрд долл. приходится на обесценения в связи с продажей активов, а 2,4 млрд долл. – на курсовые разницы. Выручка компании сократилась на 25% к уровню 2013 года до 6,4 млрд долл. В целом, результаты Мечела во многом ожидаемы. Сокращение объемов выпуска как за счет продажи активов, так и органически вкупе со снижением цен оказало негативное влияние на выручку. В то же время девальвация национальной валюты дала положительный эффект на EBITDA. Негативным моментом является то, что Мечел к 20 апреля увеличил долг на 11% до 7 млрд долл. Однако компания заявляет, что ей удалось с Газпромбанком о реструктуризации, с ВТБ идут переговоры, со Сбербанком пока сложности.