Глобальные рынки

Долговые рынки консолидируются в преддверии заседания ФРС.

Основные события текущей торговой недели приходятся на ее вторую половину, соответственно, начало текущей недели проходит на рынках в относительно спокойном ключе. В ходе вчерашнего дня доходности 10-летних гособлигаций США подрастали до отметки в 2,63% (максимальных значений с декабря прошлого года) в ожидании мартовского повышения ставки ФРС, но в целом на рынках большой активности не наблюдается. Особой нервозности в преддверии заседания американского регулятора на данный момент нет.

Рыночные ожидания (согласно фьючерсам на ставку) на текущий момент указывают на 100% вероятность поднятия ставки Федрезервом на мартовском заседании. Скорее всего, во многом такой сценарий уже задолжен в текущие цены. На наш взгляд, не меньшего внимания в среду будут заслуживать обновленные прогнозы ФРС по дальнейшей динамике ставок. Заметное изменение прогнозов может создать условия для новых импульсов на рынках.

Сегодня ожидаем продолжения консолидации большинства активов вблизи текущих уровней. Доходность 10-летних гособлигаций США консолидируется вблизи отметки в 2,6%, индекс S&P 500 находится на 0,5-1,5% от исторических максимумов, пара евро/доллар – в диапазоне 1,06-1,07 долл.

В ожидании мартовского повышения ставки со стороны ФРС доходности 10-летних UST могут продолжить консолидацию вблизи отметки в 2,6%.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды консолидировались на фоне стабилизации нефтяных цен и доходности UST.

В понедельник российские суверенные евробонды консолидировались на фоне стабилизации нефтяных цен (в районе 51-51,5 долл./барр. по Brent) и доходности treasuries. Так, UST-10 в доходности большую часть дня удерживалась в диапазоне 2,56%-2,59% годовых, только уже поздно вечером в американскую сессию доходности вновь устремились верх к 2,62%-2,63% годовых. В итоге, бенчмарк RUS’23 в цене снизился на 12 б.п. (YTM 3,8%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43, которые в предыдущие дни демонстрировали большее снижение, вчера напротив прибавляли в цене – на 17-21 б.п. (YTM 5,16%-5,17%).

Отметим, что инвесторы находятся в ожидании заседания ФРС 14-15 марта, рыночные ожидания указывает на 100% вероятность подъема ставок, чем, скорее всего, воспользуется американский регулятор. В то же время игроков рынка в большей степени интересует его дальнейшая риторика относительно темпов повышения ставок в 2017 г. Решение по ставке ожидается 15 марта в 21-00 мск, пресс-конференция Дж.Йеллен – в 21-30 мск. Вместе с тем, сегодня с утра UST-10 торгуется в районе 2,61% годовых, что вновь может скорректировать доходности российских суверенных евробондов вверх в рамках восстановления кредитных премий к базовым активам. В свою очередь, нефть Brent продолжает удерживаться выше отметки в 51 долл./барр., торгуясь на уровне 51,4 долл./барр.

Вчера Evraz разместил 6-летние евробонды на 750 млн долл. под 5,375% годовых. При этом первоначальный индикатив ставки в 5,5% был понижен до 5,25%-5,375% годовых. По данным организаторов, спрос превысил 2 млрд долл. Тем не менее, ухудшение конъюнктуры и общий рост доходности в последние дни все-таки отразились на уровне ставки, потребовав небольшую премию. На вторичном рынке вчера Evraz-21 и Evraz-22 в доходности подросли на 6-10 б.п. В целом, на фоне сокращения объема евробондов Evraz в обращении после выкупа двух выпусков с погашением в 2018 г. и одного – в 2020 г. на общую сумму 683 млн долл. новые бонды Evraz представляют интерес, в том числе в расчете на улучшение кредитных метрик в 1 пол.2017 г.

Российские суверенные евробонды сегодня, вероятно, отыграют рост доходности UST в рамках кредитных премий. В целом, игроки рынка находятся в ожидании итогов заседания ФРС 15 марта.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль на торгах понедельника вернулась ниже отметки в 59 руб/долл.

Умеренное восстановление нефтяных котировок в понедельник способствовало локальному укреплению рубля на внутреннем валютном рынке. Российский рубль укрепился против американского доллара на 0,3%, пара доллар/рубль вернулась к отметке в 58,80 руб/долл.

В целом, группа валют развивающихся стран с начала недели консолидируется в ожидании мартовского заседания ФРС США, итоги которого будут опубликованы в среду в 21:00 (мск). Вероятно, до публикации итогов заседания американского регулятора пара доллар/рубль продолжит консолидироваться вблизи текущих уровней последних дней.

Напомним, сегодня в середине дня будет опубликован ежемесячный отчет ОПЕК, в котором инвесторы смогут найти свежую информацию о том, с какой дисциплиной участники соглашения "ОПЕК+" выполняют взятые на себя обязательства. Соответственно, публикация отчета может способствовать локальному росту волатильности в нефтяных ценах, что в свою очередь найдет отражение и в динамике российской валюты.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в понедельник незначительно подросла до 10,18%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ снизился до 2,98 трлн руб. Сегодня ЦБ проведет депозитный аукцион, сроком на 1 неделю. Лимит на аукционе установлен на значении в 880 млрд руб. (неделей ранее лимит составлял 780 млрд руб., но объем предложения со стороны банков превысил 1,2 трлн руб.).

Вероятность дальнейшего роста пары доллар/рубль к отметке 60 руб/долл. пока сохраняется.

Облигации

Стабилизация на рынке нефти добавила оптимизма покупателям ОФЗ.

Вчера в условиях стабилизации цен на нефть Brent в районе 51 долл. за барр. котировки ОФЗ продолжили свой рост на ожиданиях снижения ключевой ставки Банком России с текущих 10% после замедления инфляции до 4,5% г/г. При этом выпуски с погашением в 2021-2023 гг. сокращали свое отставание в динамике от бумаг с более высокой дюрацией. По итогам дня их доходности опустились на 7-10 б.п. до 8,2%-8,25%, против снижения на 3-6 б.п. до 8,1-8,3% по долгосрочным выпускам. Полагаем, что Минфин может воспользоваться хорошим спросом на ОФЗ и предложить более высокие, чем обычно, объемы на завтрашних аукционах, т.е. 45-50 млрд руб. по номиналу, сделав акцент на длинные бонды с фиксированным купоном.

Сегодня внимание участников долгового рынка, вероятно, будет сфокусировано на публикации месячного отчета ОПЕК по рынку нефти, содержащему данные по объемам добычи за февраль (ориентировочно в 14:00-15:00 мск). С утра нефть Brent остается вблизи 51,5 долл за барр., и мы полагаем, что в преддверии завтрашнего заседания ФРС реакция рынка на публикацию ОПЕК будет достаточно сдержанной. В то же время доходность UST-10 пока что не уходит выше отметки 2,6% годовых, поэтому заметного отката котировок ОФЗ после вчерашнего роста сегодня, скорее всего, не произойдет.

Сегодня рынок ОФЗ, скорее всего, возьмет паузу после хорошего роста в понедельник.

Корпоративные события

ТМК (В1/-/В+): итоги 2016 г. по МСФО (НЕЙТРАЛЬНО)

ТМК отчиталась за 2016 г. по МСФО. Выручка компании в 2016 г. сократилась на 19,1% г/г до 3,34 млрд долл., показатель EBITDA – на 18,6% г/г до 530 млн долл., EBITDA margin составила 15,9% (как и в 2015 г.). ТМК получила чистую прибыль 166 млн долл. против убытка 368 млн долл. в 2015 г. Результаты компании вполне ожидаемы на фоне снижения продаж труб (на 10,7% г/г до 3,46 млн т) из-за сокращения объемов реализации ТБД в России и трубной продукции в США на фоне снижения буровой активности, а также сокращения средней цены реализации. В 2017 г. мы ждем улучшения показателей ТМК на фоне восстановления инвестиционной активности нефтяных компаний. Это может обеспечить рост выручки в пределах 15-20% от уровней 2016 г. В то же время в 1 пол. 2017 г. на маржу ТМК будет оказывать давление увеличение цен на сырье, которое во втором полугодии нивелируется повышением цен на свою продукцию. В результате, компания сможет сохранить EBITDA margin в пределах 15-16%. Долговая нагрузка ТМК в 2016 г. возросла – размер общего долга увеличился на 3,7% г/г до 2,86 млрд долл., Чистый долг – на 5,3% г/г до 2,58 млрд долл. Метрика Чистый долг/EBITDA достигла 4,9х против 3,8х в 2015 г., что является высоким уровнем. Короткий долг ТМК 262 млн долл. полностью покрывался денежными средствами на счетах в 277 млн долл. ТМК в рамках SPO в феврале 2017 г. разместила 13,44% уставного капитала по цене 75 руб. за бумагу. "Дочка" ТМК Rockarrow Investments Limited, выступающая продающим акционером, привлекает 10,4 млрд руб. Средства от SPO, согласно СМИ, ТМК планировала использовать для выкупа аналогичного по размеру пакета у ВТБ в рамках исполнения колл-опциона. Таким образом, ТМК сможет закрыть вопрос погашения долга в объеме привлеченных средств от SPO, что должно поспособствовать некоторому улучшению кредитных метрик компании. Мы не ждем особой реакции на отчетность в евробондах ТМК, в частности ТМК-20 (YTM 4,43%/2,69 г.), которые торгуются с небольшой премией к бондам Evraz (Ва3/ВВ-/ВВ-). При этом на локальном рынке рублевые облигации ТМК БО-05 (YTP 10,25%/1,71 г.) торгуется с дисконтом к ЕвразХолдингФинанс 08 (YTP 10,35%/1,91), что не совсем оправданно, учитывая улучшение кредитных метрик последнего по итогам 2016 г.