Глобальные рынки

Глобальные долговые рынки консолидируются в ожидании заседания европейского регулятора.

Ключевым событием для глобальных рынков сегодня, вероятно, станет заседание ЕЦБ. Крайне маловероятно, что европейский регулятор внесет изменения в текущий монетарный курс уже сегодня, однако инвесторы будут искать намеки на сроки предполагаемого выхода из программы выкупа активов. Недавний опрос экономистов агентством Bloomberg демонстрирует, что около 65% экспертов считают, что европейский регулятор объявит о сокращении объемов программы выкупа активов на ближайших заседаниях (вероятно, на сентябрьском) и больше половины ожидают, что объемы покупок начнут сокращение в первом квартале 2018 г.

Ключевая интрига текущего заседания – будет ли в итоговом коммюнике сохранена формулировка о возможности расширения объемов либо срока действия программы выкупа активов? Очевидно, что в текущих условиях данная формулировка уже утратила актуальность, но, учитывая сверхосторожный подход М.Драги к ужесточению монетарного курса, полной уверенности в том, что данная формулировка будет изъята из текста сопроводительного заявления нет.

В преддверии заседания ЕЦБ большой активности на глобальном долговом рынке не наблюдается. Доходности десятилетних treasuries вчера консолидировались в диапазоне 2,25-2,28%. Американские фондовые индексы закрыли вчерашний день ростом на 0,3-0,6%. Американский доллар на валютном рынке пытался продемонстрировать скромные попытки восстановления – пара евро/доллар сегодня в Азии приближалась к отметке в 1,15 долл.

Ключевым событием недели, вероятно, станет сегодняшнее заседание ЕЦБ.

FX/Денежные рынки

Валюты развивающихся стран консолидируются в преддверии заседания ЕЦБ.

Пара доллар/рубль продолжает консолидацию вблизи отметки в 59 руб/долл. В целом вся группа валют развивающихся стран демонстрирует в последние дни преимущественно нейтральную динамику, ожидая сегодняшней публикации итогов заседания ЕЦБ. Пример реакции в валютах развивающихся стран на выступление М.Драги на форуме в Португалии в конце июня и выступления главы ФРС Дж.Йеллен перед обеими палатами Конгресса США демонстрирует, что дальнейшая монетарная политика ведущих ЦБ сейчас чрезвычайно важна для долговых рынков и валют EM.

Поддержку российской валюте вчера оказывала позитивная динамика нефтяных котировок. Фьючерс на нефть марки Brent прибавил за день около 1,5%. Опубликованные данные по запасам нефти от EIA продемонстрировали заметное сокращение коммерческих запасов нефти на 4,7 млн. барр. Суммарные запасы нефти и нефтепродуктов сократились на 10,2 млн. барр. Возможно, негативным моментом для цен на нефть стало продолжение тенденции к росту среднедневного объема добычи еще на 32 тыс. барр/сутки, но в целом цены на нефть отреагировали на статистику позитивно.

Из внутренних историй отметим, что сегодня Лукойл и Татнефть уплачивают свои дивиденды (суммарный объем составит около 155 млрд. руб.), что может несколько увеличивать спрос на рублевую ликвидность. Однако при приближении к завершению дивидендного сезона мы можем видеть обратную картину – нерезиденты, получившие дивиденды могут конвертировать часть средств в иностранную валюту.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в среду опустилась до 9,2%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ незначительно сократился до 2,94 трлн руб. Профицит банковской ликвидности на сегодняшний день составляет около 237 млрд. руб.

Дальнейшую динамику рубля и других валют EM во многом могут определить итоги сегодняшнего заседания ЕЦБ.

Облигации

Волатильность на рынке ОФЗ сохраняется на пониженном уровне

В среду волатильность на рынке ОФЗ сохранялась на пониженном уровне в условиях небольшого роста цен на нефть Brent с 49 до 49,5 долл за барр. и консолидации доходности UST-10 вблизи отметки 2,26%. В свою очередь, валютные и локальные долговые рынки развивающихся стран также не продемонстрировали выраженной динамики – инвесторы по-прежнему пребывают в ожидании сегодняшнего заседания ЕЦБ. Доходности ОФЗ с погашением в 2020 г. и позднее находятся в диапазоне 7,79-8,06%.

Отсутствие нервозности у глобальных инвесторов позволило Минфину разместить весь предложенный объем ОФЗ-ПД без премии в доходности ко вторичному рынку на вчерашних аукционах. Спрос на 5-летний выпуск 26220 превысил предложение на сумму 23,78 млрд руб. в 2,5 раза, средневзвешенная цена составила 98,1 (YTM 7,99%), на 16-летний выпуск 26221 – в 1,3 раза при объеме размещения 15 млрд руб., средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,97 (YTM 8,08%).

По данным Росстата, безработица в РФ в июне по сравнению с маем сократилась на 0,1 п.п., до 5,1% (-0,3 п.п. к июню 2016 г.), реальные располагаемые денежные доходы населения остались на прошлогоднем уровне после снижения на 0,1% г/г в мае, а темпы прироста оборота розничной торговли за месяц увеличились на 0,5 п.п. до 1,2% г/г. На наш взгляд, представленная статистика является подтверждением происходящего восстановления экономики и дает ЦБ возможность не торопиться со снижением ключевой ставки. Что касается инфляции, то за период с 11 по 17 июля она составила 0,1%, как и неделей ранее. Ее годовые темпы оценочно снизились с 4,4% до 4,3%.

Центральным событием сегодняшнего дня для долговых рынков по всему миру станет заседание ЕЦБ. Решение об уровнях процентных ставок и параметрах программы QE будет обнародовано в 14:45 мск, а в 15:30 мск начнется традиционная пресс-конференция М.Драги. Изменений по ставкам не ожидается, в фокусе инвесторов будет риторика главы ЕЦБ, в особенности в отношении перспектив сворачивания программы QE.

Сегодня рынок ОФЗ продолжит консолидироваться в ожидании пресс-конференции М. Драги по итогам заседания ЕЦБ (15:30 мск). В фокусе инвесторов будет программа QE.

Корпоративные события

S&P поместило рейтинг АФК Система "ВВ" на пересмотр с возможностью снижения, подтвердив рейтинг МТС "ВВ+". (НЕГАТИВНО)

Агентство S&P подтвердило долгосрочный рейтинг МТС на уровне "BB+". Прогноз изменен на Развивающийся с Позитивного. По данным S&P, "пересмотр прогноза рейтингов МТС последовал за помещением рейтингов АФК Система (владеет 50% акций МТС) на пересмотр с возможностью снижения". Развивающийся прогноз рейтингов МТС означает, что "он может быть изменен в зависимости от исхода разбирательства Системы с Роснефтью и его непрямого влияния на МТС".

Рейтинг АФК Система помещен на пересмотр с Негативным прогнозом из-за опасений агентства, что ликвидность компании может ухудшиться в результате разбирательства по иску Роснефти на 170,6 млрд руб. Аналитики S&P отмечают отсутствие ясности в исходе этого разбирательства и сроков его завершения. Однако в случае, если суд примет решение не в пользу Системы и предпишет полностью выплатить указанную сумму, давление на ликвидность компании будет значительным и может вызвать снижение рейтингов сразу на несколько ступеней. По оценке S&P, 170,6 млрд руб. примерно равно трети стоимости всего портфеля инвестиций Системы, 40% которой приходится на МТС.

Напомним, ранее по иску Башнефти и Роснефти к Системе были арестованы пакеты акций ряда активов: 31,76% – МТС, 100% – Медси и 90,47% – БЭСК. В связи с этим АФК на этой неделе объявила о техдефолте по отдельным кредитным обязательствам на общую сумму 3,9 млрд руб., что по факту стало необходимой формальностью в рамках действующих ковенант. При этом Система выполняет и планирует, по заявлениям менеджмента, выполнять обязательства по долгам. По итогам 1 кв. 2017 г. на счетах Корп.Центра Системы было 20,5 млрд руб. при коротком долге 12,5 млрд руб. Впрочем, в этом году Системе еще предстоит исполнить крупные обязательства перед Правительством РФ по выкупу в рассрочку пакета индийской "дочки" SSTL (в 2017 г. порядка 190-195 млн долл.). Арест пакета акций и запрет на получение дивидендов по ним снижает доходную базу и возможности привлечения ликвидности АФК Система.

Новости о техдефолте и возможности снижения рейтинга привели к падению котировок евробонда AFK SIST-19 до 89% от номинала, доходность выросла до 14% годовых, что отражает высокие риски, связанные с текущим судебным разбирательством.