Глобальные рынки: На глобальном долговом рынке сохраняется низкая активность

Вчерашние торги на глобальных долговых площадках не отличались особой активностью участников. В рамках европейской сессии доходности государственных облигаций демонстрировали небольшой рост. Отсутствие публикаций важной статистики продолжает сдерживать участников от активных операций.

Схожая динамика наблюдалась и в рамках американской сессии. UST-10 торговались вблизи уровня 1,91%.

Сегодня будут представлены предварительные индексы деловой активности стран ЕС, что может добавить активности на рынок. Тем не менее мы по-прежнему ожидаем, что рассчитывать на принципиальное изменение ситуации на глобальном валютном рынке не стоит.

Пара EUR/USD продолжила демонстрировать восстановление позиций и приблизилась к уровню 1,1х. Участники рынка продолжают отыгрывать озвученные на прошлой неделе тезисы главы ФРС относительно дальнейшей монетарной политики.

Сегодня в рамках европейской сессии торги на глобальном долговом рынке будут более активны на фоне публикаций предварительных данных об индексах деловой активности.

Еврооблигации: В понедельник покупки в суверенных евробондах РФ продолжились на фоне дорожавшей нефти

В понедельник продолжился восходящий тренд на фоне растущих цен на нефть – марка Bernt вчера превысила отметку в 56 долл. за барр. В итоге, Russia-30 в цене вчера прибавила еще на 64 б.п. до 111,795%, при этом доходность опустилась на 14 б.п. до 4,77%. Отметим, что в целом позитив на рынке сохраняется, впрочем, после столь активной фазы роста возрастают риски коррекции, причиной которой может стать ослабление нефтяных котировок.

В корпоративном сегменте продолжились покупки преимущественно в пределах 30-90 б.п., в числе лидеров роста вновь нефтегазовый сектор, госбанки, телекомы. Лучше рынка были суборды госбанков (ВТБ, Газпромбанка, РСХБ) и частных банков, а также длинный выпуск Металлоинвеста, Распадской. Отметим, рост котировок евробондов Банка Русский Стандарт и Банка Тинькофф, которые вчера объявили о досрочном выкупе ряда выпусков своих евробондов – первый на 150 млн долл., второй – на 125 млн долл. Так, Русский Стандарт в рамках голландского аукциона выкупает два суборда с погашением 2015 и 2016 гг., а также выпуск с погашением в 2017 г. общим номинальным объемом 814 млн долл. Обозначенная банком цена выкупа ниже номинала уже стала распространенной практикой среди российских эмитентов и может найти интерес у инвесторов. Тинькофф намерен выкупить евробонд с погашением в сентябре 2015 г. номиналом 250 млн долл. по цене 102,5%, вероятно, рассчитывая сэкономить на купоне и воспользоваться моментом укрепления рубля.

Сегодня с утра нефть торгуется вблизи отметки 55,5 долл. за барр., что по-прежнему располагает к покупкам, если она продолжит удерживаться на этих уровнях. Впрочем, смена ценового тренда на «черное золото» может спровоцировать коррекцию.

Сегодня позитивный настрой вполне может сохраниться в российских евробондах, к чему располагают нефтяные цены.

FX/Денежные рынки: Рубль продолжает укрепление

Торги на локальном валютном рынке в понедельник начались с уровней, достигнутых еще в пятницу. Курс доллара при этом составлял 59,20 руб. При этом непродолжительная коррекция на сырьевых площадках, где цены на нефть опускались до уровня 54,12 руб., стала поводом для возвращения курса доллара к уровню 60 руб.

Тем не менее последующая стабилизация ситуации позволила рублю вновь начать укрепление. Поддержку национальной валюте по-прежнему продолжает оказывать повышенный спрос на рублевую ликвидность накануне налоговых выплат. По итогам торгов курс доллара составил 58,72 руб., а курс евро 64,14 руб.

На наш взгляд, в ближайшее время тренд на укрепление рубля может немного замедлиться. Тем не менее, до завершения налогового периода у рубля еще есть все шансы протестировать отметку 57 руб. по отношению к доллару.

На денежном рынке в последнее время ситуация сохраняется относительно стабильной. Ставки удерживаются у верхней границы процентного коридора ЦБ, уровень ликвидности вблизи 1,45 трлн руб. Сегодня ситуация вероятнее всего сохранится.

Сегодня рубль может замедлить укрепление, тем не менее потенциал усиления национальной валюты сохраняется. Мы не исключаем, что в ближайшее время курс доллара может снизиться до уровня 57 руб.

Облигации: В понедельник в сегменте ОФЗ сохранились покупки на фоне дорожавшей нефти и укрепления рубля. Спрос активизируется в корпоративных бондах

В понедельник в сегменте ОФЗ продолжились покупки на фоне дорожавшей нефти и укрепляющегося рубля – рост в госбумагах в основном составил 30-60 б.п. Длинный конец кривой ОФЗ в доходности был на уровне 12,5-12,7%. Отметим, что спрэд кривой ОФЗ к ключевой ставке на уровне 14% продолжил расширяться, отыгрывая просадку котировок после осторожного мартовского решения регулятора понизить ставку на 100 б.п.

Отметим, что спрос появился на корпоративные рублевые бонды с доходностью от 15-16%, вероятно, на ожиданиях дальнейшего смягчения ДКП со стороны ЦБ РФ. К тому же объем предложения бумаг качественных эмитентов на вторичном рынке сжимается, в частности были погашены или погашаются бонды ВымпелКома, Металлоинвеста, Евраза и др. В то же время рынок ожидает прихода размороженных пенсионных средств – единственного источника длинных денег на рынке в условиях ограниченного доступа к внешним рынкам капитала. КоммерсантЪ сегодня сообщает, что ВЭБ уже получил средства из ПФР, до конца марта деньги увидят и частные управляющие компании, позже – пенсионные фонды, ожидаемая сумма составляет около 320 млрд руб.

Во вторник нефтяные котировки и продолжение периода налоговых выплат, поддержат рубль, что будет способствовать сохранению оптимизма в рублевых бондах. Впрочем, возможности для роста госбондов, на наш взгляд, по-прежнему ограничены.

Сегодня умеренный рост в сегменте ОФЗ на фоне сохраняющегося позитива вполне может продолжиться.

Корпоративные события

Банк Русский Стандарт (В2/В/В) выкупает евробонды с погашением в 2015-2017 годах на $150 млн.

Номинальный объем выпусков еврооблигаций трех серии, по которым Банк Русский Стандарт предлагает досрочный выкуп, составляет $ 814 млн. Кроме того в обращении еще остаются два выпуска субордов с погашением в 2020 г. и 2024 г. на общую сумму $ 550 млн.

Цены выкупа евробондов Русского стандарта будут установлены по итогам модифицированного голландского аукциона. Заявки от инвесторов принимаются до 16:00 по Лондонскому времени 27 марта. Цены выкупа и результаты аукциона будут опубликованы 30 марта. Минимальные цены покупки бондов объявлены на следующих уровнях: RUS STAND-15 subd – 88,0% от номинала, RUS STAND-16 subd – 67,5% от номинала, RUS STAND-17 (оферта 11.07.2015 г.) – 98% от номинала.

Досрочный выкуп бумаг на $ 150 млн не уменьшает риски рефинансирования Банка Русский Стандарт, кредитный профиль которого за последние полгода сильно ослаб. При этом выкуп собственных долгов по цене ниже номинала позволит Банку заработать прибыль на данных операциях.

Решение о предъявлении бумаг к погашению целесообразно принимать исходя из цены входа в бумаги. Так суборд с погашением в 2016 г. в декабре-январе падал в цене до 50% от номинала. Для тех, кто покупал бумагу на этих уровнях досрочное погашение по цене 67,5%, безусловно интересно.

Для инвесторов, покупавших евробонды Русского Стандарта по цене существенно выше текущих котировок, рекомендуем сохранить бумагу в портфеле и, учитывая короткую дюрацию, дождаться погашения по номиналу.

Тинькофф Банк (В2/-/В+) выкупает евробонды на полгода раньше срока погашения

Тинькофф Банк предлагает досрочный выкуп держателям евробондов с погашением в сентябре 2015 года. Заявки принимаются до 27 марта включительно. Цена выкупа - 102,5% от номинала. Банк готов приобрести бонды номинальным объемом $125 млн, то есть половину выпуска, следует из сообщения эмитента.

Текущие котировки выпуска находятся на уровне 101,00% от номинала. Таким образом объявленные ориентиры покупки по цене выше рынка выглядят привлекательно.

Досрочный выкуп бондов позволит Банку оптимизировать долговую нагрузку. Ожидаем позитивного влияния данной сделки на котировки остающихся в обращении долговых инструментов Банка.