Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня российским еврооблигациям вряд ли удастся закрепить восходящий тренд


[12.11.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Активность участников остается низкой.

В рамках европейской сессии на глобальном долговом рынке поддерживалась низкая активность участников. Доходности стран ЕС продолжали скользить в направлении снижения. Следует отметить, что участники рынка уже практически полностью отыграли резкий рост доходностей, который наблюдался в пятницу после публикации данных с рынка труда США.

В рамках американской сессии торги не проводились ввиду праздничного дня.

Сегодня мы не ждем принципиального изменения в части роста активности участников.

Еврооблигации

Российские евробонды после нескольких дней снижения вчера при низкой торговой активности и стабилизации нефти показали рост.

В среду российские суверенные евробонды после нескольких дней снижения и на фоне стабилизации нефтяных котировок показали рост, но при низкой торговой активности в отсутствие американских игроков (в США отмечали День Ветеранов). При этом бумаги не успели отреагировать на вечернее падение нефти. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 вчера прибавили на 94-97 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 22 б.п. Корпоративные евробонды в среду не демонстрировали заметных ценовых движений, в пределах 20 б.п., при низкой ликвидности. Лучше рынка смотрелись длинные выпуски Газпрома («+45-63 б.п.»), Сбербанка («+51 б.п.»).

Сегодня с возвращением на рынок американских игроков и с учетом резкого падения нефти в вечернюю сессию до 46 долл. за барр. марки Brent российским евробондам вряд ли удастся закрепить восходящий тренд. К тому же волатильность на сырьевых площадках может сохраниться в преддверии публикации официальных данных по запасам нефти в США.

Сегодня евробонды могут вернуться к снижению на слабой нефти, торговая активность возрастет с возвращением американских инвесторов.

FX/Денежные рынки

Рубль отреагировал на резкое снижение котировок нефти ослаблением.

В среду на локальном валютном рынке в первой половине дня сохранялась пониженная волатильность, тем не менее, завершение торгов оказалось немного смазанным. Рубль, в первой половине дня, как и ранее, удерживался вблизи значения 64,5 руб. по отношению к доллару. Котировки нефти, в первой половине дня, также не демонстрировали особой активности, находясь вблизи значения 47,20 долл. за барр. Следует отметить, что дополнительным сдерживающим фактором можно назвать отсутствие торгов на американских площадках. Тем не менее, резкая коррекция на сырьевых площадках, во второй половине дня, где нефтяные котировки опустились ниже отметки 46 долл. за барр., стала поводом для ослабления курса рубля, который достиг отметки 65,67 руб. в рамках малоликвидной вечерней сессии.

Сегодня, на наш взгляд, без улучшения ситуации на сырьевых площадках рубль продолжит удерживаться в диапазоне 65,0-65,5 руб. При этом, мы полаем, что даже усиление активности экспортеров не может привести к существенному улучшению положения рубля, ключевым фактором, как и ранее, продолжит оставаться нефть.

На денежном рынке сохраняется повышенный уровень ликвидности банковской системы. Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ преодолели отметку 1,8 трлн руб. Ставки МБК при этом напротив продолжили демонстрировать рост. Mosprime o/n достигла уровня – 11,66%.

Сегодня, на наш взгляд, без улучшения ситуации на сырьевых площадках рубль продолжит удерживаться в диапазоне 65,0-65,5 руб.

Облигации

В сегменте ОФЗ в среду сохранился оптимизм, в том числе на фоне успешного аукциона Минфина.

ОФЗ в среду сохранили оптимизм, несмотря на изменения внешней конъюнктуры, возросшие риски снижения нефтяных цен и влияние фактора ФРС США. Доходность кривой гособлигаций опустилась еще на 5-10 б.п.: средний участок – 9,75-9,9%, в длине – 9,46-9,47%. Рынок по-прежнему весьма оптимистичен относительно дальнейшей судьбы ключевой ставки ЦБ, ожидая ее снижения как минимум на 100 б.п.

Впрочем, рынок выглядит явно перегретым, и ралли в ОФЗ скоро может завершиться, учитывая ухудшение ситуации на сырьевых рынках и резкое ослабление рубля. К тому же вчера вышли данные Росстат по недельной инфляции с 3 по 9 ноября, которая уже пятую неделю подряд удерживаться на уровне 0,2%, при этом среднесуточный прирост цен с начала ноября составил 0,031% и превысил уровень октября 2015 г. (0,024%). Годовая инфляция замедлилась до 15,5% против 15,6% в октябре.

Продлению оптимизма на рынке ОФЗ мог поспособствовать вчерашний аукцион Минфина, который при солидном переспросе (в 2,4 раза) смог в полном объеме разместить индексируемый ОФЗ-ИН 52001 на 30,507 млрд руб. По данным Минфина, реальная средневзвешенная доходность составила 2,72% годовых. Цена отсечения составила 99,15%, реальная доходность по цене отсечения – 2,76% годовых. Скорее всего, повышенный интерес к выпуску был со стороны иностранных инвесторов, учитывая перспективы включения ОФЗ-ИН в индекс гособлигаций развивающихся стран с привязкой к инфляции EMGILB Barclays с 1 февраля 2016 г.

Сегодня на фоне падения нефти и ослабления рубля ОФЗ вполне могут предпринять попытку коррекции после продолжительного ралли.

Корпоративные события

МИБ (Ваа1/-ВВВ-): первичное размещение.

Международный инвестиционный банк (МИБ) планирует 17 ноября сформировать книгу заявок инвесторов на новый выпуск облигаций объемом 5 млрд рублей. Индикатив ставки купона объявлен в диапазоне 11,8-12,0% годовых (YTP 12,15-12,36%), оферта через 2 года.

МИБ интересен наличием 2-х рейтингов инвестиционной категории, что обусловлено наднациональным статусом банка и хорошей обеспеченностью собственным капиталом. Собственные средства формируют 42% от валюты баланса Банка, по данным консолидированной МСФО-отчетности за 6м2015 г. Норматив достаточности капитала 1-го уровня (в соответствии с Базель-II) равен 61,8%.

Среди ключевых рисков мы выделяем относительно небольшие масштабы бизнеса (активы МИБ на 30 июня составляли сумму эквивалентную 43 млрд руб.) и высокую зависимость от долгового рынка. Выпущенные долговые ценные бумаги на 1 июля уже формировали 46% от совокупных обязательств Банка.

В настоящее время в обращении находится 3 рублевых выпуска облигаций номинальным объемом 9 млрд руб. По займу серии 01 МИБ прошел оферту 30 октября. Ставка купона в размере 11,7% на период до следующей оферты через 2 года не заинтересовала большинство держателей. К погашению в рамках оферты было предъявлено бумаг на 1,5 млрд руб., что составляет 75,5% от объема займа в обращении. Выпуск серии 03, имеющий дюрацию 1,4 года (оферта 30.05.2017 г.) и ставку купона 12%, торгуется ниже номинала.

Если рыночная конъюнктура к 17 ноября не улучшится кардинальным образом, то МИБ будет достаточно сложно собрать рыночный спрос на новый выпуск облигаций в рамках объявленного диапазона ставки купона.

Республика Коми (В1/-/ВВ): первичное предложение.

Республика Коми сегодня проводит book-building по облигациям 35012 на 5 млрд руб. (доразмещение). Индикатив доходности – 12,73-12,93%/дюр. 2,8 г., что соответствует цене 98,5/98%. В целом, Республика Коми располагает средним кредитным качеством с умеренным уровнем госдолга (Госдолг/Соб.доходы – 73% по итогам 8м2015 г.). Собственные облигации Коми низколиквидные, вряд ли могут выступить ориентиром. При этом в октябре-ноябре прошли размещения регионов с рейтингом «В+/ВВ» с доходностью 12,2-13%/дюр. 2,8-3,2 г., которые могут стать показательными для бумаг Коми. Кроме того, на рассматриваемом отрезке дюрации также неплохо торгуется выпуск Нижегородской области 34010 (YTM 12,7-12,9%/2,74 г.) с сопоставимыми рейтинговыми оценками (В1/-/ВВ). Принимая во внимание обозначенные ориентиры, облигации Коми могут найти интерес инвесторов уже от нижней границы индикатив с доходностью 12,73% (цена 98,5%), возможно и ниже, учитывая высокие ожидания понижения ключевой ставки ЦБ.

Ростелеком (-/ВВ+/ВВВ-): итоги 3 кв. и 9 мес. 2015 г.

Выручка Ростелекома по МСФО в 3 кв. 2015 г. составила 72,5 млрд руб., что на 3% меньше сопоставимого (без учета мобильных активов) показателя 3 кв. 2014 г. (74,76 млрд руб.), говорится в сообщении компании. Показатель OIBDA составила 25,18 млрд руб., что на 4% меньше, чем годом ранее, рентабельность OIBDA снизилась до 34,7% с 35%. Чистая прибыль Ростелекома сократилась на 59%, до 2 млрд руб. Стоит отметить, что результаты Ростелекома по ключевым финансовым показателям оказались хуже прогнозов рынка. Снижение выручки компании связано в основном с падением доходов от фиксированной связи (на 10%), которая уже давно на спаде, но на нее приходится более трети от выручки Ростелекома. Сокращение бюджетов от государственных клиентов негативно отразилось на выручке от оптовых услуг. В то же время ШПД и платное ТВ за счет роста несколько сгладили общий результат. Что касается OIBDA и чистой прибыли, то они падали опережающими темпами. При этом существенное снижение последнего показателя связано с консолидацией убытков зависимых компаний. Уровень долга Ростелекома кардинально не изменился – размер долга составил 193 млрд руб. («+2%» к 2014 г.), метрика Чистый долг/OIBDA составила 1,7х против 1,6х в 2014 г. Риски рефинансирования долга компании умеренные. В целом, мы не ждем особой реакции в облигациях Ростелекома, ликвидность которых ограниченная. Наиболее ликвидные выпуски Ростелекома серий 1 5 и 1 8 с доходностью 11,1-11,2% при дюрации 1,69 г. на фоне бумаг МегаФона и МТС справедливо оценены рынком.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: