Глобальные рынки

На глобальных рынках отсутствуют явные драйверы для каких-либо резких движений.

На мировых фондовых рынках в четверг с момента открытия американской сессии наблюдались заметные распродажи (индексы в моменте снижались на 0,7%), однако к середине торгов ситуация стабилизировалась и к закрытию снижение составило около 0,2% по основным индексам.

На долговом рынке доходности 10-летних treasuries незначительно снизились до 2,38%-2,4% годовых. Спрэд между американскими и немецкими "десятилетками" по-прежнему держится на уровне в 195-200 б.п. При этом отметим, что в ходе вчерашнего дня на большинстве долговых рынках развивающихся стран наблюдался заметный оптимизм в локальных бумагах.

Сегодняшний день на глобальных рынках интересен, прежде всего, публикацией данных по инфляции и розничным продажам в США. На текущий момент рынок, согласно фьючерсам на ставку, уже оценивает вероятность ее повышения на июньском заседании ФРС почти в 100%, соответственно, при отсутствии явных сюрпризов большой реакции на сегодняшние данные мы не ожидаем. Для продолжения фазы роста рисковых активов крайне желательно появление новых драйверов.

Доходности UST могут продолжить консолидацию вблизи отметки в 2,4% годовых.

Еврооблигации

В четверг длинные выпуски российских суверенных евробондов продолжили ценовой рост при поддержке нефти и на фоне устойчивости доходности UST.

В четверг длинные выпуски российских суверенных евробондов продолжили ценовой рост при поддержке нефти и на фоне устойчивости доходности treasuries. Так, нефть Brent вчера подрастала почти на 1,5% до 51 долл. за барр., UST-10 удерживалась в основном в диапазоне 2,39%-2,41% годовых. На этом фоне RUS’23 в доходности стабилизировалась в районе 3,39% годовых, длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 подорожали на 35-40 б.п. (YTM 4,85%). Вместе с тем, динамика в российских евробондах была в общем тренде с суверенными выпусками стран EM, где также наблюдались покупки.

Сегодня с утра доходности UST-10 слегка снижаются до уровня 2,37%-2,38% годовых, нефть Brent стабильна, удерживается вблизи отметки 50,8 долл. за барр. Скорее всего, в этом ключе российские суверенные евробонды будут демонстрировать боковую динамику котировок. При этом глобальные рынки будут в ожидании выхода важных данных в США – розничных продаж и индекса CPI за апрель, которые могут отразиться на ожиданиях по темпам ужесточения монетарной политики.

При этом рыночная вероятность повышения ставок ФРС в июне по-прежнему почти 100%. Выход новых макроданных может внести некоторые корректировки в рыночные ожидания темпов подъема ставок, но вряд ли они сильно изменять настрой на июнь. Вместе с тем, присутствуют риски дальнейшего роста доходности базовых активов (UST-10 до 2,5%-2,6%) в среднесрочной перспективе, триггером могут оказаться сильные данные по инфляции или прогресс в принятии налоговой реформы Д.Трампа. В этом случае избежать роста доходности российских евробондов вряд ли удастся.

Российские суверенные евробонды, вероятно, будут демонстрировать боковую динамику котировок при стабильности UST и котировок нефти.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль вернулась к отметке в 57 руб/долл.

В четверг вновь наблюдалась позитивная динамика практически всей группы валют emerging markets – российский рубль, мексиканский песо, бразильский реал, южноафриканский ранд укрепились за сутки на 0,7%-0,9% к американской валюте. Тенденция к укреплению продолжается уже неделю, и большая часть валют EM подобралась к максимумам мая.

Цены на нефть вчера пытались продолжить восстановление – фьючерс на Brent добрался до отметки 51 долл/барр. Опубликованный ежемесячный отчет ОПЕК не продемонстрировал новой информации – добыча картеля продолжает удерживаться на минимальных уровнях. С точки зрения тайминга акцент делаться на заседание ОПЕК, которое состоится 25 мая, где, весьма вероятно, будет приниматься решение о пролонгации соглашения об ограничении добычи нефти на второе полугодие.

Из событий вчерашнего дня выделим интервью главы Банка России Э.Набиуллиной корпоративному изданию коммуникационного агентства EM, в котором прозвучали заявления о возможности возобновления покупок иностранной валюты в ЗВР в случае достижения цели по инфляции в 4%. Мы ожидаем, что целевые уровни будут достигнуты уже к июньскому заседанию ЦБ РФ, на котором, не исключено, может быть принято решение о возобновлении покупок валюты для пополнения резервов. Впрочем, вряд ли объем покупок будет существенным, чтобы сразу оказывать серьезное влияние на курс рубля. Более того, ЦБ обещает покупать валюту только в случае, если его операции не будут оказывать влияние на курс. Но в течение нескольких месяцев накопленным итогом будет формироваться весомая сумма покупок, что, на наш взгляд, с большой вероятностью может приостановить среднесрочный тренд на укрепление рубля.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в четверг опустилась до 9,34%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 3,03 трлн руб.

Среднесрочно текущие уровни по рублю смотрятся привлекательно для покупок иностранной валюты.

Облигации

В четверг рынок ОФЗ продолжил двигаться вверх вслед за нефтяными котировками.

В четверг рынок ОФЗ продолжил двигаться вверх вслед за нефтяными котировками, поднявшимися с 50,3 до 51 долл. за барр. Наиболее заметно отреагировали долгосрочные выпуски, доходности которых опустились на 3-5 б.п. до 7,62%-7,94% годовых. Торговая активность на среднем участке кривой была очень низкой, доходности бумаг с погашением в 2020-2024 гг. по итогам дня зафиксировались в диапазоне 7,68%-8,03% годовых.

Вчера в интервью Вестнику PR-компании EM Э.Набиуллина обозначила равновесный уровень ключевой ставки при 4%-ой инфляции как 6,5%-6,75%, подтвердив, что пространство для смягчения ДКП по-прежнему есть. Глава ЦБ также сообщила, что российский регулятор предпочтет смягчать денежно-кредитную политику постепенно, чтобы не пришлось ее ужесточать в случае форс-мажора. Исходя из данной риторики мы считаем, что после замедления базовой инфляции с 4,5% г/г в марте до 4,1% г/г в апреле шансы на продолжение цикла снижения ключевой ставки в июне очень велики, но его масштабы, скорее всего, ограничатся 25 б.п. В этом случае ориентировочным диапазоном доходностей ОФЗ на конец 1 пол. для нас по-прежнему является 7,5%-7,9% годовых.

После закрытия российского долгового рынка цены на нефть стабилизировались около отметки 51 долл. за барр., а новостной фон остается нейтральным, поэтому сегодня мы ожидаем боковой динамики котировок ОФЗ.

Сегодня существенных изменений доходностей ОФЗ, скорее всего, не произойдет.

Корпоративные события

VEON (Ba2/ВВ/ВВ+): итоги 1 кв. 2017 г. по МСФО (НЕЙТРАЛЬНО).

VEON (ранее VimpelCom) отчитался за 1 кв.2017 г. по МСФО. Результаты оказались чуть хуже ожиданий рынка по выручке и EBITDA. Так, выручка выросла на 8,4% (г/г) до 2,28 млрд долл.(pro-forma), EBITDA скор. – на 8,9% (г/г) до 891 млн долл., EBITDA margin подросла на 0,2 п.п. до 39,1%. При этом органический рост EBITDA скор. за 1 кв.2017 г. составил 0,5% (г/г), снижение выручки – на 1% (г/г). Влияние на выручку и EBITDA оказала консолидация Warid с 3 кв. в Пакистане, а также укрепление российского рубля, в то время как выручка и EBITDA российского ВымпелКом снижались из-за сокращения доходов от услуг фиксированной связи, что отчасти компенсировалось ростом поступлений от услуг мобильного интернета. Слабые результаты по-прежнему демонстрирует бизнес в Алжире в условиях высоко конкурентной среды. Кредитные метрики VEON кардинально не изменились в 1 кв. 2017 г. и остаются на приемлемом уровне: соотношение Долг/EBITDA составило 2,8х против 2,9х в 2016 г., Чистый долг/EBITDA – 2,1х против 2,0х соответственно. Краткосрочный долг 2,9 млрд долл. на 88% покрывался денежными средствами на счетах и депозитах общим объемом 2,6 млрд долл., риски рефинансирования оставались низкие. Отметим, Альфа-банк пролонгировал два кредита на общую сумму 1 млрд долл. VEON до 17 октября 2017 г. с правом замены кредитора. Также нельзя исключать выхода VEON на публичные долговые рынки. Рублевые облигации ВымпелКом низколиквидные и вряд ли могут представлять интерес. Евробонды VimpelCom находятся на своих ценовых максимумах, скорее всего, движение вероятно вместе с рынком. В то же время среди бондов российских эмитентов с рейтингом "ВВ" можно найти выше доходности, в частности выпуск Metalloinv-24 (YTM 4,87%/5,9 г.).