Глобальные рынки

Доходности UST-10 продолжают снижаться.

Пятничные торги на глобальном долговом рынке проходили без особых потрясений. В рамках европейской сессии можно было наблюдать небольшой рост доходностей. Представленные предварительные данные об индексах деловой активности стран ЕС в сфере услуг и производственном секторе. Следует отметить, что представленные данные в целом оказались лучше ожиданий.

В рамках американской сессии можно было наблюдать сохранение тренда по снижению доходностей UST-10, отыгрывая сильное снижение фондовых индексов. На наш взгляд, подобная тенденция может сохраниться в ближайшее время.

Сегодня, вероятнее всего, доходности UST на глобальном долговом продолжат демонстрировать снижение отражая антирисковые настроения.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды в течение дня консолидировались, но уже ближе к вечеру вновь пошли вниз на дешевеющей нефти.

В пятницу российские суверенные евробонды в течение дня консолидировались, но уже ближе к вечеру вновь пошли вниз на дешевеющей нефти. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 просели на 9 0-106 б.п., Russia-23 – на 61 б.п., Russia-30 по-прежнему в боковике – цена 117,10%, доходность 3,60%. Спрэд госбумаг России к кривым других стран EM постепенно расширяется, превышая 80 б.п., за исключением бразильских евробондов в длине (спрэд удерживается на уровне 25-30 б.п.). CDS на Россию (5 лет) в стоимости превысила 400 б.п. В свою очередь, корпоративные евробонды в цене также теряли, но в силу ликвидности меньшими темпами – в пределах 30-50 б.п. Хуже рынка были длинные выпуски Evraz и TMK, VimpelCom, EDC.

Сегодня с утра цены на нефть упали ниже отметки 44,5 долл. за барр. марки Brent, что предвещает усиление падения российских евробондов, которые уверенно идут к февральским уровням. При этом на ход торгов, безусловно, будут влиять распродажи в активах и валютах EM, об усилении которых говорят утренние торги на азиатских рынках. Сложившаяся ситуация по-прежнему располагает к открытию коротких позиций в первую очередь по наиболее ликвидным бондам.

Сегодня российские евробонды усилят падение на фоне обвала нефтяных котировок и распродажах активов EM.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает следовать за нефтью.

В пятницу на локальном валютном рынке рубль продолжал демонстрировать ослабление позиций, двигаясь сонаправленно с котировками нефти. Предстоящие в вторник текущей недели налоговые выплаты - НДПИ, НДС и акцизы (порядка 460 млрд руб.) не оказали существенной поддержки национальной валют. В рамках дневной сессии курс доллар достиг отметки 68,80 руб. В рамках вечерней сессии, когда цены на нефть продемонстрировали дальнейшее снижение и достигли уровня 45,28 руб., курс доллар достигал отметки 69,25 руб.

Сегодня на фоне дальнейшего снижения котировок нефти рубль, вероятнее всего, продолжит следовать по нисходящей. Мы полагаем, что при текущих котировках нефти, которые достигли значения 44,5 долл. за барр., курс доллара достигнет уровня 70 руб. и вполне может его преодолеть.

На денежном рынке в пятницу ситуация не претерпела существенного изменения. Ставки МБК удерживались вблизи ранее достигнутых уровней – 11,43%. Ликвидность банковской системы при этом удерживалась на уровне -1,46 трлн руб.

Мы полагаем, что при текущих котировках нефти, которые достигли значения 44,5 долл. за барр., курс доллара достигнет уровня 70 руб. вполне может его преодолеть.

Облигации

В пятницу на фоне негатива по нефтяным котировкам и при слабеющем рубле ОФЗ продолжили дешеветь, показав рост в доходности на 30 б.п.

В пятницу ОФЗ на фоне негатива по нефтяным котировкам и слабеющем рубле продолжили дешеветь, показав рост в доходности на 30 б.п. В итоге, средний участок кривой гособлигаций в доходности уже у отметки 11,8%, длинные выпуски – в районе 11,7-11,78%, что выше ключевой ставки ЦБ на 70-80 б.п.

Сегодня ОФЗ могут оказаться под серьезным давлением из-за падения нефтяных котировок ниже 45 долл. за барр. марки Brent, вероятного резкого ослабления рубля (выше 70 руб. за долл.), если ЦБ и Правительство не предпримут шаги для поддержания национальной валюты. Гособлигации в доходности вполне могут пойти выше значения 11,8%, подбираясь к психологической отметке в 12%. В этом ключе завершение цикла понижения ставок ЦБ выглядит все более вероятным.

Сегодня ОФЗ могут оказаться под серьезным давлением из-за падения нефтяных котировок и вероятного резкого ослабления рубля.

Корпоративные события

Черкизово (В2/-/-): итоги 1 пол. 2015 г. по US GAAP.

Черкизово в 1 пол. 2015 г. увеличила выручку по US GAAP на 19% (г/г) до 36,2 млрд руб., EBITDA – на 5% (г/г) до 6,5 млрд руб. EBITDA margin снизилась за год до 18% с 20%. В целом, результаты группы демонстрируют ухудшение на фоне более сложной макроэкономической ситуации в стране и ухода эффекта от санкций, которыми Черкизово воспользовалось в полной мере. В то же время показатели компании по-прежнему остаются сильными и значительных предпосылок для их ухудшения нет. Мы ожидаем более сложной ситуации в группе в направлении свинины и говядины, но бизнес по мясу птицы частично компенсирует эти потери. Уровень долга Черкизово по итогам 1 пол. 2015 г. подрос на фоне снижения прибыльности бизнеса, а также роста долга на 9% к 2014 г. до 30,3 млрд руб., при этом метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,7х против 1,5х в 2014 г. Отметим, что у компании возросла доля короткой части долга (до 68% с 49%), которая составила 20,6 млрд руб. При этом денежные средства на счетах и депозитах (1,3 млрд руб.) покрывали ее только на 6%, впрочем, объема невыбранных кредитных линий на 18,65 млрд руб. было достаточно для рефинансирования, в том числе погашения рублевых облигаций Черкизово серии БО-04 на 2,5 млрд руб.