Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня российские еврооблигации будут корректироваться следом за нефтью


[10.05.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Инвесторы переключили внимание на безрисковые активы.

В рамках вчерашних торгов на глобальных долговых площадках можно было наблюдать умеренный спрос на безрисковые активы. На этом фоне происходило снижение доходностей гособлигаций Германии и Франции. Так, десятилетние суверенные облигации Германии и Франции достигли уровня 0,136% и 0,5013% соответственно. Доходности десятилетних госбумаг Испании выросли, достигнув уровня 1,62%.

Следует отметить, что новость о выделении очередного транша финансовой помощи Греции не оказала принципиального влияния на ход торгов.

В рамках американской сессии можно было наблюдать умеренную активность участников – доходности UST-10 продемонстрировали небольшое снижение, отыгрывая тренд наблюдаемый на европейских площадках. По итогам торгов доходности UST-10 составили 1,75%.

Сегодня следует ожидать развития ранее сформированного тренда.

Еврооблигации

В понедельник российские евробонды были в небольшом «плюсе» на подросшей вначале дня нефти и снижении доходности базовых активов в американскую сессию.

В понедельник российские суверенные евробонды были в небольшом «плюсе» на фоне продолжившей в первой половине дня рост нефти к отметке 46 долл. за барр. марки Brent. Впрочем, уже во второй половине дня началась заметная коррекция в «черном золоте», которая еще не нашла отражения в евробондах. Отметим, что в американскую сессию базовые активы продолжили снижение доходности – до 1,766% по UST 10 Y. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 подрастали на 9-13 б.п. (YTM 5,26-5,3% годовых), бенчмарк Russia-23 – на 1 1 б .п. ( YTM 3,79% годовых). Корпоративные евробонды вчера преимущественно консолидировались – ценовые изменения преимущественно были в пределах 10 б.п., торговая активность оставалась невысокой.

Сегодня Brent с утра торгуется ниже отметки в 44 долл. за барр., что должно найти отражение в снижении котировок российских евробондов, которые еще не отреагировали в должной мере на коррекцию на сырьевых площадках. Нельзя исключать снижения до минимумов апреля, если нефть продолжит проявлять слабость.

Сегодня российские евробонды будут корректироваться следом за нефтью, не успев отреагировать на серьезное падение котировок «черного золота».

FX/Денежные рынки

Между майскими праздниками рубль не демонстрировал ярко выраженной динамики.

Рубль перед уходом на майские праздники продемонстрировал небольшое укрепление позиций. Следует отметить, что в период между майскими праздниками можно было наблюдать весьма низкую активность участников, что традиционно для этого периода. В первой половине торгов пятницы курс доллара удерживался вблизи отметки 66,24 руб., что вполне соответствовало тенденциям, наблюдаемым на сырьевых площадках. Тем не менее, с открытием американских площадок наметился небольшой рост котировок нефти до уровня 45,5 долл. за барр, что позволило рублю приблизиться к отметке 65,5 руб.

В рамках сегодняшних торгов рубль, на наш взгляд, будет отыгрывать снижение котировок нефти ниже уровня 44 долл. за барр., курс доллара при этом будет находиться в диапазоне 66,0-66,8 руб. При этом можно отметить, что в рамках последней коррекции на сырьевых площадках рубль не продемонстрировал сильного ослабления, в тоже время практически полностью нивелировал ранее существующую премию по возможному укреплению.

В рамках сегодняшних торгов рубль, на наш взгляд, будет отыгрывать снижение котировок нефти ниже уровня 44 долл. за барр., курс доллара при этом будет находиться в диапазоне 66,0-66,8 руб.

Облигации

В пятницу перед длинными выходными ОФЗ показывали разнонаправленную динамику, впрочем, ценовые изменения были незначительные.

В конце прошлой недели перед длинными выходными ОФЗ показывали разнонаправленную динамику, изменяясь в цене в пределах 5-10 б.п. В доходности гособлигации на среднесрочном участке кривой оставались на уровне 9-9,1%, в длине – 8,95%. Первичный рынок продолжает сохранять активность. Так, стало известно, что 12 мая Якутия проведет сбор заявок на 5-летние облигации объемом 5,5 млрд руб.

В пятницу Росстат представил данные по недельной инфляции, которая с 26 апреля по 4 мая 2016 г. составила 0,2% (из-за праздников более продолжительный отрезок) против 0,1% с 19 по 25 апреля. Впрочем, говорить об ускорении инфляции вряд ли возможно, поскольку среднесуточный прирост цен с начала мая составил 0,017% (против 0,020% за 25 дней апреля), а за 7 дней – 0,119%. В годовом выражении инфляция ориентировочно осталась на уровне 7,3%, как и по итогам апреля. Ждем умеренного ускорения инфляции в мае-июне из-за эффекта низкой базы прошлого года, а также в июле из-за индексации тарифов (несущественно выше 8%). По итогам 2016 г. инфляция, по нашим оценкам, замедлится до 7,3-7,4%, что даст возможность ЦБ возобновить снижение ключевой ставки во второй половине года и прийти к концу года к ее уровню в 9,5%.

Сегодня ОФЗ могут умерено корректироваться следом за нефтью.

Корпоративные события

ММК (Ва1/-/ВВ+): итоги 1 кв. 2016 г. по МСФО.

В конце прошлой недели ММК отчитался за 1 кв. 2016 г. по МСФО – ключевые показатели оказались выше консенсус-прогноза. Так, выручка ММК за январь-март ожидаемо сократилась на 30,5% г/г до 1,05 млрд долл., показатель EBITDA – на 38,9% г/г до 287 млн долл., при этом EBITDA margin составила 27,3% («-3,8 п.п.» г/г).

Ухудшение финансовых показателей ММК связано с падением средних долларовых цен реализации на 3 0% г /г и сокращением отгрузки товарной продукции на 5,4% г/г. Снижение EBITDA (опережающее выручку) компания связывает со сложной экономической ситуацией на российском рынке и минимальными ценами на металлопродукцию на глобальных рынках. Стоит отметить, что доля экспортных продаж ММК в объеме реализации в 1 кв. достигла 31% против 25% в 4 кв. Снижение прибыльности ММК в 1 кв. могло быть более существенным, если бы не влияние разового фактора – продажа части пакета акций Fortescue Metals Group в размере 68 млн долл. Без данного фактора EBITDA составила 219 млн долл., а EBITDA margin – 20,9%. Во 2 кв. 2016 г. на фоне отскока цен на чугун и прокат мы ожидаем заметно улучшения показателей компании.

Напомним, в конце апреля Moody’s повысило рейтинг ММК до «Ba1», отметив устойчивость финансового профиля и рыночных позиций компании. Долговая нагрузка ММК по итогам 1 кв. кардинально не изменилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 0,6х против 0,7х в 2015 г., оставаясь на комфортном уровне. В отчетном периоде ММК сократила размер чистого долга на 17% к 2015 г. до 929 млн долл., в том числе и за счет средств, вырученных от продажи части пакета Fortescue. В 2016 г. компании еще предстоит погасить 614 млн долл. долга, включая оферту в июле по единственному выпуску ММК серии 19 на 5 млрд руб. (около 76 млн долл.), которые полностью перекрывались денежными средствами на счетах и депозитах в размере 677 млн долл. Также у ММК имелись невыбранные кредитные линии на 1,16 млрд долл. В целом, финансовых ресурсов, включая операционный поток, компании вполне будет достаточно для реализации Capex в размере 400 млн долл. и выплаты дивидендов по итогам 2015 г. на сумму около 53 млн долл. К тому же нельзя исключать, что ММК может продолжить частичную продажу пакета Fortescue.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: