Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня российские еврооблигации будут консолидироваться, демонстрируя умеренное снижение


[21.07.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

На глобальных долговых площадках торги проходят без особых идей.

На глобальном долговом рынке сохраняется низкая активность участников. В рамках вчерашней сессии можно было наблюдать небольшое снижение доходностей сегмента европейского госдолга. Новость о том, что Греция получила финансовые ресурсы, необходимы для расплаты с кредиторами и тем самым избежала дефолта, практически не отразилась на ходе торгов. Также нейтрально инвесторы отреагировали на данные о платежном балансе ЕС, которые оказались немного хуже ожиданий.

В рамках американской сессии доходности UST-10 немного выросли, сместившись с уровня 2,345% до 2,37%.

Мы полагаем, что низкая активность на глобальном долговом рынке сохранится в ближайшее время.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды консолидировались, демонстрируя в длине умеренное снижение на фоне неустойчивых нефтяных цен.

В понедельник российские суверенные евробонды консолидировались, демонстрируя в длине умеренное снижение на фоне неустойчивых нефтяных цен. При этом торговая активность по-прежнему невысокая.

Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 в цене опустились на 20-25 б.п., Russia-30 все также в боковике – цена 117,69%, доходность 3,54%. В корпоративных евробондах также ценовые изменения были незначительными, чуть лучше рынка были длинные бумаги Газпромбанка, VimpelCom, Evraz.

Вчера стало известно, что Банк Ак Барс начал road show, по итогам которого намерен первым из российских банков разместить евробонды на 400 млн долл. под ставку до 8,5% сроком на 3 года. Хотя выпуск предлагает солидную премию к суверенной кривой (от 470-500 б.п.) и к бондам госбанков (280-300 б.п.), в текущей конъюнктуре на рынках, где усиливаются ожидания по старту цикла повышения ставок ФРС США, и в условиях общего отношения иностранных инвесторов к российскому риску, задача разместить евробонды для Ак Барса не из легких, что может сказаться на ставке и объеме.

Сегодня с утра цены на нефть после снижения накануне удерживаются вблизи отметки 56,5 долл. за барр. марки Brent, что скорее предполагает сохранение сложившейся нейтральной динамики с возможным умеренным снижением. Впрочем, если цены на сырье под давлением доллара вновь пойдут вниз давление может усилиться. Тем временем, торговая активность по-прежнему будет находиться на традиционно низком для летнего периода времени уровне.

Сегодня российские евробонды будут консолидироваться, демонстрируя умеренное снижение. Впрочем, снижение может усилиться, если нефть продолжит слабеть.

FX/Денежные рынки

На локальном валютном рынке наблюдается относительный штиль.

В рамках вчерашней сессии национальная валюта удерживалась вблизи уровня 57 руб. по отношению к доллару. При этом можно было наблюдать апатию со стороны рубля в отношении котировок нефти, которые сместились с уровня 57 долл. за барр. до 56,60 долл. за барр. Следует отметить, что ранее подобное снижение отражалось на настрое инвесторов, которые предпочитали сокращать позиции в рублях, что приводило к росту курсов базовых валют. Мы допускаем, что текущий курс рубля уже включает в себя ожидания дальнейшего снижения котировок нефти, а само снижение уже не оказывает существенного влияния на курс. По итогам торгов курс доллара составил 56,86 руб.

Сегодня ситуация на локальном валютном рынке вряд ли претерпит существенное изменение. Курс доллара продолжит находиться вблизи уровня 57 руб. При этом вероятная волатильность на сырьевых площадках вряд ли будет оказывать влияние на курс рубля. В тоже время продажи валюты со стороны экспортеров не позволят рублю продемонстрировать сильное ослабление даже в случае ухудшения конъюнктуры.

На денежном рынке, в последнее время, ситуация выглядит весьма стабильной. Ставки МБК удерживаются на прежних уровнях – Mosprime o/n -12,33%. Уровень ликвидности продолжает удерживаться вблизи уровня 1,45 трлн руб.

Сегодня ситуация на локальном валютном рынке вряд ли претерпит существенное изменение. Курс доллара продолжит находиться вблизи уровня 57 руб.

Облигации

В понедельник ОФЗ корректировались после локального ралли на фоне успешного размещения Минфином индексируемых облигаций.

В понедельник ОФЗ корректировались после локального ралли в предыдущие две торговые сессии на фоне успешного размещения Минфином индексируемых облигаций с существенным переспросом и повышенным интересом иностранных игроков. В итоге, вчера в доходности кривая ОФЗ опустилась на 15-20 б.п. на среднем участке до отметки 10,5-10,55%, в длине – на 15 б.п. до 10,5%.

В целом, прошедшая коррекция была ожидаема, учитывая, что рынок в доходности закладывался на значительное понижение ключевой ставки – более 100 б.п., что, на наш взгляд, маловероятно на фоне смены риторики ЦБ в отношении темпов дальнейшего смягчения ДКП. Скорее всего, решение регулятора по ставке в конце июля, на наш взгляд, будет в пределах 50 б.п.

Сегодня Минфин объявит параметры аукционов на эту неделю, нельзя исключать, что теперь уже на аукционной основе будут предложены ОФЗ с привязкой к инфляции. Скорее всего, рынок дождется информацию по аукционам, впрочем, давление на гособлигации может сохраниться, если нефть вновь будет слабеть.

Сегодня игроки рынка будут ждать параметров аукционов, давление на ОФЗ может сохраниться.

Корпоративные события

РУСАЛ (-/-/-) сократил долг и скорректировал Capex на 2015 г. до 500 млн долл.

Вчера РУСАЛ сообщил, что сократил чистый долг по состоянию на 14 июля 2015 г. до 8,096 млрд (с 8,624 млрд долл. на конец 1 кв.2015 г.) и ожидает улучшения leverage ratio по итогам 2 кв. ниже 3,0 против 3,3 в 1 кв., что дает компании возможность платить дивиденды.

В 1 пол. 2015 г. Р УСАЛ погасил 569 млн долл., включая 267 млн долл. по cash sweep. Во 2 пол. 2015 г. компании предстоит заплатить в рамках погашения долга 0,2 млрд долл., а в 2016 г. – 1,3 млрд долл. При этом процентные расходы по долгу за весь 2015 г. составят 550 млн долл., а процентная ставка по кредитному портфелю оценивается в 5-6%. Вместе с тем, 97% долга номинировано в валюте. На 14 июля 2015 г. 27,8% доля РУСАЛа в Норникеле по стоимости на 90% покрывала чистый долг компании (8,096 млрд долл.). Дивиденды от доли в Норникеле частично используются для сокращения долга, суммарно в 2015-2019 гг. РУСАЛ ожидает получить от Норникеля около 4,5 млрд долл. дивидендов, причем порядка 1,3 млрд долл. – в 2015 г. РУСАЛ также представил скорректированную оценку Capex в 2015 г. - около 500 млн долл. против 600 млн долл., ранее заявленные. Причем, 50% капзатрат компании номинированы в рублях. Предполагается, что на поддержание текущего производства будет направлено 400-420 млн долл.

В целом, сокращение размера долга РУСАЛ можно только приветствовать, особенно в непростых рыночных условиях и снижающихся премиях прямых поставок. В то же время наличие крупного пакета акций Норникеля по-прежнему обеспечивает должную устойчивость финансового состояния компании. Рублевые облигации Русал-Братск не отличаются высокой ликвидностью – сделки проходят в широком диапазоне доходности 12,5-16,8%, в частности по более короткому выпуску серии 07, оферта по которому в феврале 2016 г.

Банковский сектор: итоги первого полугодия 2015 г.

По данным ЦБ, в июне российские банки заработали прибыль 42,5 млрд руб., а нарастающим итогом за 6м2015 г. чистая прибыль сектора составила 51,5 млрд руб. (за 6м2014 г. прибыль 451 млрд руб.) Снижение стоимости фондирования и переоформление кредитов по более высоким ставкам обеспечивает постепенное улучшение результатов банков. Поддержку системе также оказывают меры докапитализации. В 1-м полугодии 2015 г. Банки получили безвозмездную помощь акционеров на 47,2 млрд руб.

Финансовое состояние отрасли остается неоднородным. Убыточные банки принесли потери системе в размере 256 млрд руб. Наиболее крупные убытки генерируют госбанки и банки, специализирующиеся на розничном кредитовании.

В июне активы банков выросли на 1,7%. Рост был обеспечен как за счет переоценки валютных статей, так и за счет увеличения рублевого портфеля кредитов юрлиц. С начала года активы банков сократились на 5,3% (за 6м2014 г. рост 6,9%).

Кредитный портфель банков в июне вырос на 1,2%, в том числе на 1,7% вырос портфель кредитов юрлицам, что скомпенсировало сокращение на 0,4% портфеля кредитов физлиц. С начала года кредиты юрлицам сократились на 0,5%, кредиты физлицам сократились на 5,3%.

Снижение реальных доходов населения и вызревание кредитных портфелей провоцирует дальнейший рост необслуживаемых кредитов. Доля просроченной задолженности в корпоративном кредитном портфеле в июне выросла до 5,9%, а по розничным кредитам - до 7,5%.

Увеличение склонности к сбережению стимулирует приток средств физлиц на депозиты. Вклады населения выросли в июне на 2,6% (+509 млрд руб.), с начала текущего года рост составил 7,2%. С исключением влияния валютного курса рост вкладов населения за 6м2015 г. составил 7,6%. Приток средств населения в банки при низкой кредитной активности будет способствовать дальнейшему снижению ставок по депозитам.

Объем депозитов юрлиц в июне вырос на 2,4%, а с учетом динамики остатков по р/сч суммарный приток средств корпоративных клиентов составил 2,7%. С начала года депозиты и остатки на р/сч корпоративных клиентов сократились на 4,5% (-3,9% без учета влияния валютной переоценки).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: