Глобальные рынки

Активность на глобальном долговом рынке сохраняется низкой.

В рамках вчерашних торгов на европейских долговых площадках можно было наблюдать небольшой рост доходностей гособлигаций стран ЕС. Слабый информационный фон поддерживал низкую активность, которая наблюдается на рынке последнее время.

В рамках американской сессии также наблюдался небольшой рост доходностей UST-10. Участники рынка при этом продолжали находиться в ожидании сегодняшней публикации протокола предыдущего заседания комитета по открытым рынкам ФРС. Следует отметить, что инвесторы ожидают получить намек на то, когда именно американский регулятор может приступить к ужесточению монетарной политики. При этом последние новости из Китая могут немного ослабить ожидания повышения ставок в США даже в случае наличия жесткой риторики в представленном протоколе ФРС.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на сохранение низкой активности до публикации протокола ФРС.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды продолжили умеренное снижение котировок в свете все также слабых нефтяных цен.

Во вторник российские суверенные евробонды продолжили умеренное снижение котировок в свете все также слабых нефтяных цен, которые закрепились у отметки в 48,5 долл. за барр. марки Brent. Длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 по итогам дня подешевели на 40-44 б.п., Russia-23 – на 16 б.п., Russia-30 по-прежнему в боковике – цена 117,07%, доходность 3,61%. Стоимость CDS на Россию (5 лет) продолжила рост, превысив 385 б.п. При этом, похоже, постепенно начинает возвращаться в поле зрения фактор геополитики из-за обострения ситуации на Юго-Востоке Украины.

Корпоративные выпуски продолжили дешеветь, показав снижение в диапазоне 20-50 б.п., впрочем, торговая активность остается невысокой. Хуже рынка были евробонды нефтегазовых компаний – Газпрома («-50-90 б.п.»), Газпром нефти («-65-70 б.п.»), в длине Лукойла («-60 б.п.») и Новатэк («-90 б.п.»), госбанков – Сбербанка («-60-80 б.п.»), ВЭБ («-60-90 б.п.»), а также длинные выпуски Evraz и VimpelCom («-60-70 б.п.»).

Сегодня с утра цены на нефть по-прежнему находятся вблизи уровня 48,5 долл. за барр. марки Brent, что скорее может способствовать продолжению негативной динамике в российских евробондах.

Сегодня российские евробонды на фоне слабой нефти могут продолжить снижение.

FX/Денежные рынки

Стабилизация на сырьевых площадках замедлила ослабление рубля.

При открытии вчерашних торгов на локальном валютном рынке рубль сохранил тренд по ослаблению позиций. Курс доллара в рамках утренней сессии достиг отметки 65,91 руб. После чего можно было наблюдать консолидацию вблизи достигнутых уровней. Поддержание котировок нефти выше уровня 48,5 долл. за барр. способствовало замедлению темпов ослабления национальной валюты. По итогам торгов курс доллара составил 65,82 руб.

Сегодня без особых изменений на сырьевых площадках рубль продолжит торговаться в диапазоне 65,5 - 66,0 руб. по отношению к доллару. При этом во второй половине дня рубль может продемонстрировать небольшое укрепление при поддержке экспортеров.

Ситуация на денежном рынке стабилизировалась – ставки МБК удерживаются выше уровня ключевой ставки. При этом можно отметить, что на проведенном вчера аукционе рублевого РЕПО спрос со стороны участников был выше обычного.

Сегодня без особых изменений на сырьевых площадках рубль продолжит торговаться в диапазоне 65,5-66,0 руб. по отношению к доллару.

Облигации

Во вторник ОФЗ умеренно дешевели на фоне слабых нефтяных котировок и рубля. Минфин обозначил параметры аукционов ОФЗ.

Во вторник ОФЗ умеренно дешевели на фоне слабых нефтяных котировок и рубля, который достиг отметки 65,8 руб. к доллару. При этом средний участок кривой гособлигаций в доходности подрос на 8-10 б.п. до 11,1-11,2%, длинные выпуски – в районе 11,05%.

Минфин сегодня проведет два аукциона: 5-летнего флоутера серии 29011 на 5 млрд руб. и 4-летнего выпуска ОФЗ 26216 с фиксированным купоном также на 5 млрд руб. На фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры министерство сохранило объем предложения на уровне 10 млрд руб.второй аукцион подряд, тогда как ранее предлагались ОФЗ по 15 млрд руб. в неделю. Кроме того, ввиду слабых результатов по размещению короткого флоутера ОФЗ 24018 на прошлой неделе (из 10 млрд руб. размещено 6,16 млрд руб.) аукцион «разбавлен» ОФЗ с фиксированной ставкой.

Учитывая относительно короткий срок выпуска ОФЗ 26216, рекомендуем неагрессивное участие в аукционе по цене не выше 87,35 (YTM 11,2% годовых), что соответствует нашей идеи начать накапливать госбумаги с фиксированной ставкой от 11,2%-11,3% годовых по доходности. Выпуск ОФЗ 29011 торгуется с небольшой премией к рынку по цене, в результате чего рекомендуем участие в аукционе с дисконтом к текущим котировкам – на уровне 101,3. При этом по обоим выпускам рекомендуем участие небольшим спекулятивным объемом ввиду высоких рисков углубления коррекции на рынках (см. наш подробный комментарий к аукционам Минфина от 18.08.2015 г.).

Сегодня внимание игроков рынка будет к аукционам Минфина, которому из-за нестабильной ситуации уже две недели подряд не удается разместить ОФЗ в полном объеме, при этом министерство не идет на уступки и не дает премию к рынку.

Сегодня игроки рынка ОФЗ будут следить за аукционами Минфина, что может определить дальнейших ход торгов.

Корпоративные события

ЕвроХим (-/ВВ/ВВ): финансовые результаты 1 пол. 2015 г.

ЕвроХим представил отчетность за 1 пол. 2015 г. по МСФО. Выручка компании продолжила сокращаться из-за слабых цен практически по всей линейке продукции, а также в свете небольшого снижения продаж в азотной и фосфорной группах, а также в комплексных удобрениях – на 1% (г/г) до 5,42 млн т. В итоге, выручка в 1 пол. 2015 г. снизилась на 14% (г/г) до 2,37 млрд долл., при этом EBITDA напротив выросла – на 7% ( г/г) д о 7 79 м лн д олл., а EBITDA margin достигла 32,9% («+6,5 п.п» г/г). Столь значительный рост прибыльности бизнеса был связан в первую очередь с эффектом девальвации рубля, который позитивно сказался на расходах, в то время как около 80% продаж компании пришлось на экспорт. Долговая нагрузка по итогам 1 пол. 2015 г. немного улучшилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,7х против 1,8х в 2014 г. за счет роста рентабельности и небольшого сокращения размера долга. Короткий долг в размере 1,07 млрд долл. на 63% покрывался запасом денежных средств, к тому же у компании были невыбранные кредитные линии на 100 млн долл., впрочем, с учетом кредитного качества ЕвроХима, проблем с рефинансированием не возникнет. Мы не ждем особой реакции в евробондах EuroChem-17 на хорошие результаты компании, учитывая текущие уровни доходности бумаг, хотя некоторая поддержка котировкам вполне может последовать.