Глобальные рынки

Долговые рынки нейтрально отреагировали на заседание ЕЦБ и риторику регулятора. Вновь возросли опасения по ставкам ФРС.

В четверг глобальные долговые рынки были в ожидании заседания ЕЦБ, по итогам которого регулятор сохранил неизменной монетарную политику. При этом ничего нового не было и в заявлениях главы ЕЦБ касательно продления программы выкупа и расширения перечня активов, что несколько ослабило оптимизм на рынках.

Вместе с тем, вчера вновь вышли сильные данные с рынка труда США за минувшую неделю (первичные заявки на пособия по безработице снизилось до минимальных за семь недель 259 тыс.), что в очередной раз привело к переоценке рыночной вероятности повышения ставок ФРС под конец года (с 49-51% до 59%). На этом фоне доходности UST-10 пошли вверх – с 1,54% до 1,61% годовых. Похожая картина, в том числе после нейтральных итогов заседания ЕЦБ, была и в европейских суверенных евробондах – 10-летние гособлигации Германии выросли с "-0,11%" до "-0,06%" годовых, Франции – с 0,17% до 0,23%, Италии – с 1,08% до 1,16% годовых.

Сегодня в отсутствие важных макроданных торги на глобальных долговых рынках, вероятно, будут менее волатильными, рынки будут находиться в ожидании новых сигналов, способных повлиять на изменение монетарной политики глобальных ЦБ, в первую очередь ФРС (заседание состоится 21 сентября).

В отсутствие важных макроданных торги на глобальных долговых рынках будут менее волатильными. Рынки будут ждать новых сигналов, определяющих политику ФРС.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды приостановили рост и начали корректироваться.

В четверг российские суверенные евробонды приостановили рост и даже немного скорректировались после активного подъема котировок в предыдущий день. Несмотря на заметный отскок вверх нефтяных котировок почти к 50 долл. за барр. сорта Brent после подтверждения Минэнерго США значительного сокращения за неделю запасов нефти ("-14,5 млн " барр.), на российский сегмент повлияли итоги заседания ЕЦБ, который оставил монетарную политику без изменений, при этом глава регулятора не сообщил ничего нового относительно стимулов (сроках и расширении перечня выкупаемых активов). На этом фоне и при поддержке сильных данных с рынка труда США вновь возросла рыночная вероятность повышения ставки под конец года до 59%, хотя ранее была в районе 49-51%. В этом ключе игроки могли начать фиксировать прибыль. В итоге, доходности базовых активов – UST-10 вновь выросли – с 1,54% до 1,61% годовых. В итоге, длинные евробонды Russia-42 и Russia-43 опустились в цене на 37-43 б.п. (YTM 4,44%-4,46% годовых), бенчмарка Russia-23 – на 7 б.п. (YTM 3,15% годовых).

Сегодня с утра Brent удерживается на уровне 49,6 долл. за барр., что будет поддерживать российские евробонды, тем не менее, умеренная коррекция может продолжиться, учитывая изменение сантимента на рынках и сохраняющихся рисков по ставкам в США. К тому же, на наш взгляд, выглядят перегретыми, удерживаясь у исторических минимумов по доходности, что ограничивает дальнейшие возможности роста.

Сегодня российские евробонды могут продолжить умеренное снижение на фоне приостановившей рост нефти и возросших опасений по ставкам ФРС.

FX/Денежные рынки

Рубль укреплялся, отыгрывая динамику на сырьевых площадках.

В четверг рубль продолжил укрепляться на подорожавшей накануне нефти выше отметки в 48 долл. за барр. сорта Brent. К тому же под вечер рубль усилил укрепление после того, как Минэнерго США подтвердил существенное падение за неделю запасов нефти на 14,5 млн барр., что привело к резкому подъему нефтяных цен почти до 50 долл. за барр. В итоге, курс национальной валюты вчера находился в диапазоне 63,6-64 руб. за доллар.

Сегодня Brent торгуется в районе 49,6 долл. за барр. и после активного роста вполне может корректироваться к отметке в 49 долл. за барр. На этом фоне рубль, вероятно, будет сегодня выглядеть слабее, удерживаясь в диапазоне 64-64,5 руб. за доллар. К тому же приближается заседание российского ЦБ на следующей неделе 16 сентября, на котором высока вероятность, что регулятор снизит ставку на 50 б.п. до 10%, что в определенной мере может оказать давление на национальную валюту.

На денежном рынке ситуация стабильная, остатки на счетах в ЦБ несколько снизились до уровня 2,0 трлн руб., при этом краткосрочные ставки МБК находятся вблизи ключевой ставки, немного опустившись еще на 1 п.п. до уровня 10,54%.

На возможной коррекции нефти после ее бурного роста накануне рубль будет выглядеть слабее, удерживаясь в диапазоне 64-64,5 руб./долл.

Облигации

В четверг котировки ОФЗ сумели вновь неплохо подрасти благодаря дорожавшей нефти.

По итогам вчерашних торгов длинные ОФЗ смогли вырасти еще на 0,3-0,6 п.п., а доходности трех выпусков опустились ниже отметки 8%. На этот раз поддержку котировкам оказали сырьевые площадки: цены на нефть прибавили почти 4%, достигнув 49,6 долл. за баррель вслед за выходом позитивной статистики. По данным Минэнерго США, запасы нефти в стране на минувшей неделе упали на 14,51 млн барр., при ожиданиях роста в пределах 1 млн барр. Итоги вчерашнего заседания ЕЦБ не преподнесли каких-либо сюрпризов в части монетарной политики. Глава ЕЦБ М.Драги ожидаемо заявил, что программа QE продлится как минимум до конца марта 2017 г., а при необходимости и дольше.

Текущие диапазоны доходностей в длине – 7,95-8,09%, на среднем участке кривой – 8,09-8,5%. На наш взгляд, данные уровни уже не оставляют котировкам ОФЗ потенциала для роста в краткосрочной перспективе, учитывая дисконт к ключевой ставке в размере 200-255 б.п. Отметим, что последний раз сложившиеся на большинство ОФЗ цены наблюдались более чем 2 года назад, перед присоединением Крыма и до введения санкций Западом.

Мы считаем, что текущий рынок уже учитывает большинство позитивных моментов: высокую вероятность снижения ставки на сентябрьском заседании ЦБ и низкую – на заседании ФРС, нефтяные котировки вблизи максимумов года. При этом геополитические риски, связанные с обострением российско-украинских отношений, по нашему мнению, немного недооценены рынком. Ожидаем, что в ближайшую неделю доходности ОФЗ уже не смогут опуститься ощутимо ниже достигнутых уровней. Некоторый интерес пока еще представляют ОФЗ 26218, торгующиеся с премией 10-11 б.п. к ближайшим выпускам.

Полагаем, что ралли на рынке рублевых гособлигаций подходит к концу, и сегодня начнется переход в фазу консолидации.