Глобальные рынки

Глобальные долговые рынки пятницу завершали снижением доходности американских и европейских госбондов.

Глобальные долговые рынки пятницу завершали снижением доходности американских и европейских госбондов. Причем, в доходности UST-10 вновь отступали от пиковых значений (с 2,44%-2,48% до 2,38%-2,39% годовых), которые были достигнуты и удерживались 1-2 декабря после выхода хорошей статистики в США, усилив ожидания подъема ставок ФРС декабре (почти 100%). Кроме того, игроки рынка уже во многом оценивают перспективы ужесточения монетарной политики в 2017 г. Участники рынка также пытались в котировках учитывать риски итогов референдума в Италии 4 декабря по конституционной реформе, который де-факто станет отражением степени доверия населения действующему правительству страны. В итоге, уже под вечер, как и в базовых активах, в госбондах европейских стран можно было наблюдать снижение доходности – 10- летние бумаги Германии опустились с 0,33%-0,34% до 0,28% годовых, Франции – с 0,78%-0,79% до 0,72% годовых.

Сегодня на итогах референдума в Италии, где население проголосовало против реформ и премьер-министр М.Ренци готов уйти в отставку, что создает риски политической неопределенности на фоне необходимости решения проблем крупных итальянских банков, доходности госбондов Италии, вероятно, отреагируют ростом доходности. Похожая картина может наблюдаться в облигациях других европейских стран.

При этом важным событием недели станет заседание ЕЦБ (8 декабря), на котором регулятор может озвучить конкретные шаги по стабилизации ситуации в итальянских банках, если потребуется, кроме того, рынки ждут от ЦБ заявлений относительно перспектив действия программы выкупа активов в 2017 г. Доходности UST, вероятно, продолжат удерживать относительно высокие уровни до заседания ФРС 13-14 декабря.

На глобальных долговых рынках в сегменте европейских евробондов можно ждать рост доходности, как реакцию на итоги референдума в Италии.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды уже под вечер показали рост котировок на снижении доходности UST и при поддержке нефти.

В пятницу российские суверенные евробонды уже под вечер показали рост котировок на фоне движения доходности базовых активов, которые отступили от пиковых уровней. Так, доходности 10-летних UST снизилась с 2,44% до 2,38%-2,39% годовых. В результате, российский сегмент уже в большей степени смог отыграть позитив на сырьевых площадках, который на прошлой неделе возник по итогам соглашения ОПЕК сокращать добычу, что позволило нефти Brent вырасти к 54-54,4 долл. за барр. В итоге, бенчмарк Russia-23 в цене вырос на 50 б.п. (YTM 3,95% годовых), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 109-114 б.п. (YTM 5,19%-5,24% годовых).

Сегодня российские евробонды могут продолжить отыгрывать позитивное движение в UST (10-летние бумаги в доходности уже опустились в районе 2,34% годовых) при нефти Brent в районе 54 долл. за барр. При этом фактор неопределенности после референдума в Италии, где инициативы премьер министра страны М.Ренци по конституционной реформе не нашли поддержку у населения, и он объявил о готовности уйти в отставку, вероятно, будут удерживать инвесторов от активных действий.

Приближается дата заседания ФРС 13-14 декабря, где американский регулятор, вероятно, поднимет ставку, кроме того, нельзя исключать, что могут быть даны сигналы в дальнейшей политике на 2017 г. При этом на текущей неделе важной статистики немного (PMI, торговый баланс, кол-во вакансий на рынке труда, инфляционные ожидания и др.), также запланированы выступления представителей ФРС (У.Даддли, Дж. Буллард). Доходности UST, скорее всего, в ближайшее время продолжать получать поддержку, удерживая сложившиеся уровни.

На этой неделе важным событием станет заседание ЕЦБ (8 декабря), от которого рынки ждут конкретики в отношении судьбы стимулирующих мер (продления в 2017 г., расширения перечня выкупаемых активов).

Сегодня российские евробонды в первой половине дня могут продолжить отыгрывать позитивное движение в UST при поддержке нефтяных цен. Удерживать от активных действий могут итоги референдума и политическая неопределенность в Италии.

FX/Денежные рынки

Рост доходностей на глобальных долговых рынках не позволяет рублю демонстрировать значительное укрепление после позитивных итогов встречи ОПЕК.

С середины прошлой недели (после объявления итогов встречи ОПЕК) российский рубль демонстрирует гораздо более скромную динамику по сравнению с нефтяными котировками. При росте цен на нефть примерно на 15%, российская валюта прибавила лишь 2%, что тем не менее является лучшим результатом среди валют emerging markets, за исключением колумбийского песо. Относительно высокие доходности на глобальных долговых рынках не способствуют большому спросу на валюты EM, и в этих условиях рассчитывать на какое-либо значительное укрепление рубля даже в условиях роста цен на нефть проблематично. По всей видимости, доходности на американском долговом рынке останутся на относительно высоких уровнях вплоть до заседания Федрезерва (13-14 декабря).

На рынке МБК краткосрочные ставки в пятницу остались неизменными на уровне в 10,33%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ незначительно снизились до 2,35 трлн руб. Как и ожидалось, резкое увеличение дефицита ликвидности за счет увеличения задолженности под нерыночные активы перед ЦБ объяснялось исключительно сезонным фактором (начало нового месяца) и в пятницу полностью сошло на нет (дефицит вернулся к приемлемому показателю в 340 млрд руб.).

Также не сбрасываем со счетов возможное неблагоприятное для рубля изменение ликвидности на денежном рынке в декабре. Возможно, в ближайшие недели увеличится спрос на валютную ликвидность в рамках выплат по внешнему долгу и отдельных корпоративных историй, при этом увеличится предложение рублевой ликвидности за счет значительных бюджетных трат Минфина в конце года.

Демонстрировать дальнейшее укрепление рублю будет проблематично. Базовый сценарий на ближайшие дни – диапазон 63,50-65,50 руб/долл.

Облигации

В пятницу рынок ОФЗ консолидировался при пониженных торговых оборотах.

В пятницу торговая активность на рынке рублевых гособлигаций была очень низкой, чему способствовала консолидация нефтяных котировок вблизи 54 долл. за барр. В результате, доходности выпусков с дюрацией от 2 лет остались в диапазоне 8,75- 8,9%. Из событий дня отметим выступление главы ЦБ Э.Набиулинной в Госдуме, в ходе которого она вновь подтвердила намерение придерживаться умеренно жесткой ДКП в ближайшие годы и сохранила ориентир по снижению ставки в 1-2 кв. 2017 г. При этом глава ЦБ отметила наблюдаемое снижение валютных рисков благодаря снижению зависимости курса рубля от нефтяных цен.

Интерес для инвесторов также представляет опубликованный в пятницу обзор ЦБ по финансовой стабильности за 2-3 кв. По оценке регулятора, для соблюдения нормативов краткосрочной ликвидности системно значимые банки за 2017-2018 гг. должны будут нарастить высоколиквидные активы на 3,5 трлн руб. при росте чистого объема предложения ОФЗ лишь на 2,1 трлн руб. По состоянию на 1 октября 2016 г. ОФЗ формируют 46% объема высоколиквидных активов данных банков, и мы считаем, что эта доля будет расти благодаря более высокой ожидаемой доходности вложений в ОФЗ по сравнению с депозитами в ЦБ в условиях цикла смягчения ДКП. Таким образом, спрос на ОФЗ со стороны системно значимых кредитных организаций с высокой вероятностью будет превышать планируемый объем чистого размещения ОФЗ. При этом результаты аукционов по размещению гособлигаций с фиксированным купоном по-прежнему будут во многом определяться глобальными факторами. По состоянию на сентябрь 2016 г. иностранным инвесторам принадлежали 44% ОФЗ-ПД, в то время как присутствие нерезидентов в остальных выпусках было незначительным.

С момента пятничного закрытия основные ориентиры для рынка ОФЗ практически не сдвинулись с места (UST-10 2,38%, Brent 54 долл. за барр.), но низкая торговая активность в пятницу позволяет надеяться на небольшой рост котировок в течение сегодняшней сессии.

Полагаем, что сегодня доходности ОФЗ опустятся на 3-5 б.п. благодаря закреплению нефтяных цен на максимумах года.

Корпоративные события

ЛУКОЙЛ (Ва1/ВВВ-/ВВВ-) продает алмазный бизнес за 1,45 млрд долл., покупатель - Открытие холдинг (ПОЗИТИВНО).

ЛУКОЙЛ заключил соглашение о продаже своего алмазного бизнеса - 100% ОАО Архангельскгеолдобыча, разрабатывает трубку им. Гриба в Архангельской области), говорится в сообщении НК. Сумма сделки - 1,45 млрд долл. Покупатель - Открытие Холдинг. Закрытие сделки ожидается в 1 кв. 2017 г. после одобрения регуляторов.

В целом, данную сделку можно рассматривать как крайне удачную для ЛУКОЙЛа, т.к. уплаченная сумма выше, чем, например, текущая оценка АЛРОСЫ (по рыночным мультипликаторам). ЛУКОЙЛ отметил, что вырученные средства пойдут на погашение долгов. При этом долговая нагрузка компании была на комфортном уровне – Чистый долг на конец 3 кв. оценивался в 7,75 млрд долл., Чистый долг/EBITDA – 0,66х против 0,7х в 2015 г. Если все вырученные от сделки пойдут на выплаты по долгам, метрика Чистый долг/EBITDA вполне может подойти к отметке 0,5х. Новость, безусловно, позитивная и наряду с ростом нефтяных цен должна поддержать котировки евробондов ЛУКОЙЛ. Среди обращающихся бумаг компании можно обратить внимание на выпуск Lukoil-22 (YTM 4,54%/4,67 г.), который торгуется (вероятно в силу меньшей ликвидности) с незначительным дисконтом порядка 7-8 б.п. к бонду Lukoil-23 (YTM 4,61%/5,51 г.) и премией около 55 б.п. к Lukoil-20 (YTM 3,98%/3,5 г.)