Глобальные рынки

Глобальные долговые рынки завершали неделю при низком "аппетите" к риску из-за неопределенности исхода президентских выборов в США.

Глобальные долговые рынки завершали неделю при низком "аппетите" к риску из-за неопределенности исхода в президентской гонке в США после сообщений о возможном возобновлении ФБР расследования относительно электронной переписки кандидата от демократов Х.Клинтон.

Кроме того, в пятницу вышли более слабые, чем ожидалось, данные с рынка труда США – число рабочих мест вне с/х сектора в октябре составило 161 тыс. против прогноза в 174 тыс. Хотя за предыдущие месяцы данные были скорректированы министерством труда США в лучшую сторону. При этом, как и ожидалось, уровень безработицы в октябре в стране опустился до 4,9% с 5% в сентябре. В целом, статистика незначительно отразилась на ожиданиях рынка ужесточения политики ФРС в декабре (рыночная вероятность в районе 76%).

В результате, доходности UST-10 в пятницу еще снизились с 1,81% до 1,77%- 1,78% годовых. Похожая динамика была и в гособлигациях европейских стран: 10-летние бонды Германии опустились с 0,16% до 0,13% годовых, Франции – с 0,47% до 0,45%-0,46% годовых.

Текущую неделю глобальные рынки начинают в позитивном ключе после заявлений в воскресенье, что ФБР не будет возобновлять расследование в отношении Х.Клинтон, тем самым повысив ее шансы на победу на выборах 8 ноября. Вместе с тем, ставка на победу Х.Клинтон и рост интереса к риску может сдерживать растущая вероятность повышения ставок ФРС в декабре.

Текущую неделю глобальные рынки начинают в позитивном ключе на растущих ожиданиях победы Х.Клинтон в выборах 8 ноября.

Еврооблигации

В конце недели российские суверенные евробонды снижались в ответ на падение нефти и общий негативный сантимент на рынках.

В пятницу российские суверенные евробонды снижались в ответ на падение нефти Brent к 46 долл. за барр. и даже ниже из-за общего ухудшения сантимента на рынках на фоне политической неопределенности в США и растущих опасений, что страны ОПЕК не смогут договориться в конце ноября об ограничении добычи. В итоге, бенчмарк Russia-23 подешевел на 4 б.п. (YTM 3,67%), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 64-73 б.п. (YTM 5,01% годовых). В то время как доходности UST-10 опускались к 1,77%-1,78% годовых.

В четверг Домодедово разместил 5-летние евробонды на 350 млн долл. под 5,875% годовых, при этом спрос превысил 900 млн долл. Первоначальный индикатив доходности составлял 6,125% годовых. Для эмитента в целом размещение успешное, учитывая ухудшение конъюнктуры – доходность опустилась ниже отметки в 6% годовых, которая, для сравнения, ранее была по дебютному 5-летнему бонду Домодедово на 300 млн долл. (был размещен в 2013 г.).

Сегодня инвесторы будут отыгрывать возникший позитив на мировых рынках на фоне снижения градуса политической напряженности в предвыборной президентской гонке в США после того, как ФБР решило не возобновлять расследование в отношении Х.Клинтон из-за использования личной почты в служебных целях, что повышает ее шансы на победу 8 ноября. Кроме того, на сырьевых площадках после просадки нефть Brent отскочила к 46,2 долл./барр., что должно дополнительно поддержать российский сегмент евробондов. Сдерживающий эффект будет оказывать фактор ФРС – вероятность подъема ставок в декабре составляет 76%, а доходности UST-10 поднялись к 1,82% годовых. Тем не менее, на рынках в ближайшие дни может преобладать позитив, если в выборах победит Х.Клинтон. Последние опросы (до новостей по ФБР), проведенные совместно газетой Wall Street Journal и телеканалом NBC, показывают, что за кандидата от демократов Х.Клинтон готовы проголосовать 44%, за республиканца Д.Трампа – 40%.

Сегодня российские евробонды будут отыгрывать позитив на мировых рынках после снижения напряженности в президентской гонке в США и отскок нефти выше 46 долл./барр.

FX/Денежные рынки

Рубль в последний рабочий день минувшей недели ослабевал до 63,8 за доллар перед длинными выходными и на падении нефти.

Рубль в последний рабочий день минувшей недели ослабевал до 63,8 за доллар перед длинными выходными и на падении нефти к 46 долл./барр. из-за растущих опасений относительно перспектив договоренности стран ОПЕК по сокращению добычи, а также общего ухудшения настроений на рынках на фоне политической напряженности в предвыборной гонке в США.

На рынке МБК краткосрочные ставки продолжили снижаться – до уровня 9,77%. При этом остатки на счетах и депозитах в ЦБ еще немного снизились до значения 2,28 трлн руб. Напомним, что ставки на межбанке пошли вниз после завершения налогового периода. Кроме того, на прошлой неделе Федеральное казначейство провела депозитный аукцион, разместив 250 млрд руб. сроком 35 дн., которые поступили вчера.

Сегодня с утра Brent пытается отскочить вверх, торгуясь в районе 46,2 долл./барр., что должно "вернуть" курс ниже отметки 64 руб. за доллар. Если локальный спрос со стороны крупных игроков сохранится, а нефть продолжит рост к 47 долл./барр., национальная валюта вновь может опуститься к 63,5-63,8 руб. за доллар. В свою очередь, сдерживающий эффект может оказывать фактор ФРС – рост вероятности подъема ставок в декабре, что вновь укрепит доллар на мировых площадках (индекс DXY уже подрос до 97,5).

Отскок нефти выше 46 долл./барр. и локальный спрос на рублевую ликвидность могут "вернуть" рубль ниже отметки 64 за доллар.

Облигации

Умеренного снижения цен на нефть оказалось недостаточно для продолжения коррекции на рынке гособлигаций в четверг.

В последний торговый день прошлой недели на рынке ОФЗ наблюдалась консолидация в сочетании со снижением доходностей отдельных выпусков. Среднесрочные бумаги закрылись в диапазоне 8,7-8,85%, долгосрочные – 8,65-8,7%. Спокойный ход торгов объяняется нейтральным внешним фоном. Котировки UST не реагировали на выходящую в США макростатистику, а цена на нефть на момент закрытия рынка снизилась на 1,5% до 46,7 долл. за барр., что, впрочем, совпало с уровнем на закрытии торгов в предыдущий день.

В четверг Росстат представил статистику по инфляции за октябрь, которая оказалась на 0,1 п.п. ниже предварительной оценки. Рост цен по итогам месяца составил 0,4% после 0,2% в сентябре, а в годовом выражении его темпы снизились до 6,1% с 6,4%. Хотя спрэд к инфляции к ключевой ставке достиг 3,9 п.п., темпы ее замедления, на наш взгляд, пока недостаточны для изменения подхода ЦБ к проводимой ДКП. Важно также, что базовый ИПЦ в октябре увеличился на 0,4 п.п., что всего на 0,1 п.п. ниже, чем месяцем ранее.

В корпоративном сегменте отметим рост популярности на однодневных облигаций ВТБ: объем размещения в четверг составил 35,9 млрд руб. при лимите в 50 млрд руб. и доходности 10%, хотя еще неделей ранее спрос не превышал 5 млрд руб. при YTM 10,25%. С учетом произошедшего в последние дни снижения ставки Mosprime o/n с 10,5% до 9,77%, у ВТБ есть хорошие шансы разместить большую часть из объема 50 млрд руб. и 8 ноября (YTM 10%).

С момента закрытия долгового рынка в среду котировки нефти изменились незначительно (- 0,5% до 46,1 долл. за барр.), так же как и доходности Treasuries (UST-10 +1 б.п. до 1,82%). Не меняется раслад и в президентской гонке в США: за день до предстоящих выборов Х. Клинтон удерживает лидерство, по оценкам http://projects.fivethirtyeight.com/, сохраняя 65% шансы на победу. Озвученное в выходные решение ФБР не возобновлять расследование по делу о почте кандидата от демократов может дополнительно склонить чашу весов в ее пользу и немного успокоить инвесторов в активы стран EM.

Полагаем, что рынок ОФЗ сегодня не продемонстрирует ярко выраженной динамики, пребывая в ожидании предстоящих выборов в США (8 ноября).

Корпоративные события

Росбанк (Ba2/–/BBB-) отчитался с прибылью 263 млн руб. по МСФО за 9м2016 г. (НЕЙТРАЛЬНО)

Чистая прибыль Росбанка по МСФО за 9м2016 г. составила 263 млн руб. Квартальная динамика демонстрирует постепенное улучшение: в 3 кв. чистая прибыль Росбанка достигла 722 млн руб., тогда как во 2 кв. Росбанк заработал 107 млн руб., а в 1 кв. отчитался с убытком 566 млн руб. Улучшение результатов обеспечивает сокращение расходов на резервирование потерь – отчисления в резервы за 9м2016 г. составили 12,3 млрд руб., снизившись на 22% г/г. Положительно на результатах Росбанка сказывается и восстановление чистой процентной маржи за счет снижения стоимости фондирования. Чистый процентный доход за 9м2016 г. составил 28,9 млрд руб., что на 9,1% превосходит показатель за 9м2015 г. Рефинансирование валютной ипотеки обременяет Росбанк дополнительными расходами. Наращивание рублевого корпоративного кредитного портфеля при сокращении валютного кредитования обеспечивает повышение чистой процентной маржи. По состоянию на 30.09.2016 г. в корпоративном кредитном портфеле доля кредитов в иностранной валюте снизилась на 10% г/г, доля рублевых кредитов увеличилась на 27% г/г.

Активы Росбанка с начала года снизились на 10,1%, что обусловлено уменьшением розничного кредитного портфеля (-5%) и сокращением "подушки" ликвидности. Корпоративный кредитный портфель Росбанка вырос на 5%.

В структуре обязательств Росбанка за 9м2016 г. произошло сокращение задолженности перед ЦБ РФ на 18,7 млрд руб., снизился объем привлеченных кредитов других банков на 24,4 млрд руб., уменьшилась задолженность по выпущенным облигациям на 10,8 млрд руб. и по субординированному долгу – на 8,4 млрд руб. Объем привлеченных средств клиентов сократился на 24,4 млрд руб. – до 492,3 млрд руб. Основным фактором снижения обязательств стало укрепление рубля и уменьшение валютной задолженности. Рублевые пассивы выросли на 11% за 9м2016 г. и на 25% г/г.

Рублевые выпуски облигаций Росбанка торгуются с доходностью 9,57-9,85% годовых при дюрации 0,4-1,8 года. Данный уровень, на наш взгляд, соответствует справедливой оценке риска эмитента. На фоне улучшения финансовых результатов Группы Росбанка интерес для покупки могут представлять рублевые бонды розничных "дочек" Росбанка – ДельтаКредит Банка и Русфинанс Банка, которые торгуются с премией порядка 50 б.п. к кривой доходности Росбанка.