Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня позитив в российских евробондах может продолжиться, отыгрывая улучшение внешнеполитического фона и заявления представителя S&P


[18.11.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Данные об инфляции в США усиливают ожидания повышения ставки ФРС.

В рамках вчерашних торгов участники глобального долгового рынка находились в ожидании публикации данных об инфляции в США. При этом наметившийся тренд по снижению доходностей десятилетних облигаций Германии и Франции сохранялся. Более рисковые бонды Италии и Испании при этом удерживались на прежних уровнях.

Представленные во второй половине дня данные от американском ИПЦ полностью совпали с прогнозами, отразив рост на 0,2% (ранее было отрицательное значение). На этом фоне можно было наблюдать небольшой рост доходностей UST-10. Опубликованные данные об инфляции усилили ожидания возможного ужесточения монетарной политик в США в текущем году. Во второй половине американской сессии доходности UST-10 полностью отыграли прежний рост, вернувшись к отметке 2,26%.

Сегодня на фоне ожиданий публикации предыдущего протокола ФРС США следует рассчитывать на рост активности участников долгового рынка.

Еврооблигации

Российские евробонды, не смотря на нисходящую динамику нефтяных цен, прибавляли в цене на улучшении внешнеполитического фона после G20.

Во вторник в российских суверенных евробондах прибывал оптимизм, не смотря на нисходящую динамику нефтяных цен – Brent опустился ниже 44 долл. за барр. Причиной положительного настроя стало улучшение внешнеполитического фона для России после G20, что отразилось и в снижении CDS ниже отметки в 270 б.п. В этом ключе агентство S&P впервые после понижения суверенного рейтинга России ниже инвестиционного, не исключило, что укрепление отношений РФ и США может улучшить рейтинг России, а развитие международных отношений может помочь снятию санкций.

В итоге, вчера длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 прибавляли в цене на 170-180 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 42 б.п. Корпоративные евробонды также торговались на положительной территории в основном в пределах 30-50 б.п. Лучше рынка («+70-90 б.п.») были длинные выпуски Газпрома, Лукойла, VimpelCom, а также Сбербанка («+80-150 б.п.»).

Сегодня позитив в российских евробондах может продолжиться, отыгрывая улучшение внешнеполитического фона и заявления представителя S&P относительно перспектив суверенного рейтинга России. Сдерживающим фактором, похоже, может стать ситуация на сырьевых площадках, где с утра цены на нефть марки Brent продолжают удерживаться у отметки 43,9 долл. за барр.

Позитив в российских евробондах может продолжиться, отыгрывая улучшение внешнеполитического фона и заявления представителя S&P.

FX/Денежные рынки

Рубль перестал реагировать на нефть.

Рубль продолжает противостоять негативным тенденциям на сырьевых площадках. Вчерашние торги на локальном валютном рынке открылись при явно негативных сигналах от сырьевого сегмента, тем не менее, рублю удалось удержаться вблизи отметки 65,5 руб. по отношению к доллару. Следует отметить, что ранее при котировках нефти ниже уровня 45 долл. за барр. курс доллара приближался к отметке 68 руб.

Тенденцию по временной отвязке курса рубля от нефти мы связываем с улучшением внешнеполитического фона в отношении России по итогам форума G20. По итогам вчерашних торгов основной сессии курс доллара снизился до отметки 65,27 руб., а в рамках менее ликвидной - вечерней сессии достигал уровня 64,77 руб. Следует отметить, что дополнительным фактором укрепления рубля могли стать заявления представителей агентства S&P о том, что укрепление отношений России и США может способствовать улучшению рейтинга России, а развитие международного сотрудничества повышает вероятности снятия санкций.

В рамках сегодняшних торгов рубль, вероятнее всего, продолжит игнорировать негативные тенденции на сырьевых площадках. При этом, рубль вполне может достигнуть обозначенных в рамках вчерашней вечерней сессии уровней 64,7 руб., несмотря на нахождение котировок нефти вблизи уровня 44 долл. за барр.

На денежном рынке ставки МБК продемонстрировали небольшой рост, отыгрывая повышения спроса на рублевую ликвидность в преддверии налогового периода. При этом можно отметить, что совокупность остатков на корсчетах в ЦБ практически не меняется в последнее время.

Сегодня рубль в рамках наметившегося тренда может продолжить укрепление.

Облигации

Во вторник ОФЗ преимущественно подрастали на фоне устойчивости рубля и улучшения внешнеполитической составляющей.

Во вторник ОФЗ показали рост котировок, причем лучше смотрелись длинные выпуски. Доходность кривой гособлигаций опустилась на 5-15 б.п. – средний участок был в основном в диапазоне 10-10,1%, в длине – 9,65%. Оптимизму способствовала устойчивость рубля к неблагоприятной ситуации на сырьевых площадках на фоне прогресса во внешней политике после G20, а также заявлений представителя S&P относительно перспектив по суверенному рейтингу РФ. Данные факторы могут способствовать притоку иностранных инвестиций на рынок ОФЗ, что довольно актуально для сегодняшних аукционов Минфина.

Минфин проведет аукционы по продаже 12-летних ОФЗ 26207 на 10 млрд руб., а также 5-летних облигаций с переменным купонным доходом ОФЗ 29011 на 5 млрд руб. Не исключаем коррекцию кривой госбумаг на фоне переоценки инвесторами сроков и масштабов снижения ставки ЦБ в среднесрочной перспективе. Вместе с тем при долгосрочной стратегии цель по длинным ОФЗ на уровне 8,8%-9,0% годовых сохраняется. В результате, решение об участии в завтрашнем аукционе по текущим котировкам (90,0) зависит от срока инвестиций. Котировки флоутера ОФЗ 29011 на уровне 101,8 близки к нашей оценке, в связи с этим мы рекомендуем «держать» бумаги в рамках долгосрочной стратегии buy&hold. Таким образом, участие в размещении также может быть интересно для долгосрочных инвесторов.

Сегодня внимание игроков будет к аукционам Минфина.

Корпоративные события

Банк ВТБ (Ba2/BB+/–) улучшил финансовые результаты по МСФО за III квартал.

Согласно данным опубликованной консолидированной МСФО-отчетности Группа ВТБ в III квартале 2015 г. заработала чистую прибыль в размере 6,2 млрд рублей. Это позволило частично нивелировать убытки, полученные в I квартале текущего года в размере 18,3 млрд руб. Нарастающим итогом за 9 м2015 г. чистый убыток группы ВТБ сократился до 10,9 млрд рублей. По итогам 2015 г. менеджмент планирует добиться безубыточности, что выглядит вполне реализуемой задачей с учетом снижающейся стоимости фондирования. В 2016 г. Банк ВТБ планирует за счет улучшения маржинальности заработать прибыль 50 млрд рублей.

В июле 2015 г. Банк ВТБ увеличил капитал первого уровня на 307 млрд руб. за счет участия в программе докапитализации через ОФЗ. Это позволило улучшить нормативы обеспеченности собственными средствами. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (Tier 1) в III квартале вырос с 10,1% до 12,9%, показатель Total CAR вырос с 12,4% до 15,2%.

Объем привлеченных средств клиентов в III квартале вырос на 17,5% до 7,1 трлн руб. Приток средств клиентов обеспечил улучшение ликвидной позиции, что было использовано для сокращения рыночного долга. С начала года Группа ВТБ погасила рыночные долговые обязательства на сумму более $ 3,3 млрд.

Улучшение финансовых показателей Группы ВТБ позитивно для котировок обращающегося рыночного долга. Вместе с этим мы отмечаем, что результаты Группы ВТБ сохраняют отставание от лидера отрасли. Так по данным консолидированной МСФО-отчетности за 6м2015 г. чистая прибыль Сбербанка составила 85,2 млрд руб. В 3-м квартале и в октября Сбербанк улучшил финансовые результаты. По данным неконсолидированной РСБУ-отчетности Сбербанк только за октябрь заработал чистую прибыль 33,9 млрд руб. На этом фоне мы ожидаем, что текущий спред в котировках евробондов Сбербанка и ВТБ сохранится.

Райффайзенбанк ( Ba2/BB+/BBB-) опубликовал сильную МСФО-отчетность за 9м2015 г.

Райффайзенбанк по данным МСФО-отчетности за III квартал 2015 г. заработала чистую прибыль 5,7 млрд руб., а нарастающим итогом за 9 месяцев 2015 г. чистая прибыль Банка составила 17,5 млрд руб., что на 24,7% превышает показатель за 9м2014 г. Улучшение финансовых результатов Райффайзенбанка обеспечили главным образом торговые операции с ценными бумагами и валютой. Прибыль в размере 17,5 млрд руб. за 9м2015 г. транслируется в показатель рентабельности собственного капитала (ROE) на уровне 22,8%, что в настоящее время является одним самых высоких показателей в отрасли.

В рамках стратегии Группы РБИ по сокращению взвешенных по риску активов суммарный кредитный портфель до вычета резервов уменьшился на 5,4% до 566,9 млрд руб. Сокращение риска на балансе, а также капитализация прибыли обеспечили улучшение достаточности собственных средств. Коэффициенты Н 1.1. и Н 1.2. по состоянию на 1 октября 2015 года составили 9,5% и 10,4% соответственно (при регуляторных минимумах 5,0% и 6,0%). Коэффициент Н 1.0 увеличился за девять месяцев текущего года на 2.1 п.п. и составил 14,2%.

Ключевым риском Райффайзенбанка остается стратегия на сокращение бизнеса в России и изъятие значительной части зарабатываемой прибыли в пользу материнского холдинга. Так за 9м2015 г. Райффайзенбанк направил на выплату дивидендов 15 млрд. руб.

Райффайзенбанк нарастил объем привлеченных средства клиентов за 9м2015 г. на 9,4%, что вместе с сокращением кредитного портфеля увеличило объем ликвидности на балансе. В условиях избытка ликвидности в рамках оферты 2 ноября по выпуску облигаций серии БО-1 Райффайзенбанк установил ставку купона в размере 10%, что существенно ниже рыночного уровня. Инвесторы предпочли воспользоваться офертой и предъявили к погашению бумаг на 9,6 млрд руб. (96% от номинального объема выпуска). Остающийся в рынке выпуск облигаций серии БО-4 имеет низкую ликвидность, в силу этого не ожидаем реакции в бумагах на публикацию отчетности.

МТС (Ва1/ВВ+/ВВ+): итоги 3 кв. и 9 мес. 2015 г. по МСФО.

Выручка МТС в 3 кв. 2015 г. увеличилась на 7,4% по сравнению с аналогичным показателем годом ранее, до 115 млрд руб. Скорректированный показатель OIBDA составил 48 млрд руб., что на 1,9% меньше, чем год назад. Рентабельность OIBDA снизилась до 41,7% с 45,7%. Чистая прибыль МТС в июле-сентябре упала на 6,6%, до 14,4 млрд руб. Результаты МТС оказались лучше ожиданий рынка и превзошли прогнозы менеджмента, что привело к пересмотру динамики выручки по итогам 2015 г. с 2% до 4%. Основная причина увеличения выручки МТС – это продажи смартфонов, они вкупе с доходами от передачи данных обеспечили подъем показателя. В то же время рост продаж мобильных устройств произошел благодаря консервативным ценам, компания продавала их с небольшой наценкой. Это фактор стал причиной как снижения OIBDA, так и рентабельности по этому показателю.

Размер долга МТС вырос на 19% к 2014 г. до 345 млрд руб., метрика Долг/OIBDA составила 2,0х против 1,6х в 2014 г., Чистый долг/OIBDA – 1,3х против 1,2х соответственно, что является комфортным уровнем. Рост долга компании был связан с переоценкой долга в иностранной валюте на фоне ослабления рубля в 3 кв. При этом, по данным оператора, долг в валюте хеджирован краткосрочными инвестициями и долгосрочными депозитами в долларах и евро. Риски рефинансирования компании остаются низкими.

В целом, отчетность МТС вряд ли заметным образом отразится на евробондах эмитента – MTS-20 (YTM 5,76%/3,72 г.), MTS-23 (YTM 6,1%/6,05 г.), которые, скорее всего, могут вместе с рынком отыгрывать возникший позитив в отношении российского риска на фоне прогресса во внешней политике после G20.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: