Глобальные рынки

Долговые рынки консолидируются в преддверии заседания ФРС.

Ключевой новостью пятницы стали информационные сообщения о том, что на заседании ЕЦБ обсуждался вопрос о возможном повышении процентной ставки до окончания программы выкупа активов. Financial Times в выходные сообщила со ссылкой на свои источники, что данную идею предлагал только один член ЕЦБ (вероятно, глава Бундесбанка Йенс Вайдман), тем не менее, данная новость оказала заметную поддержку евро на глобальном валютном рынке (пара евро/доллар выросла до максимальных значений с первой половины февраля, забравшись выше отметки в 1,07 долл.).

Опубликованные в пятницу данные по рынку труда США, на наш взгляд, можно охарактеризовать как вполне приемлемые для мартовского повышения ставки ФРС. Число созданных рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора составило 235 тыс., коэффициент безработицы снизился до 4,7%, рост зарплат составил в феврале 0,2% (чуть ниже консенсус-прогноза, но в целом вполне приемлемое значение). Согласно фьючерсам на ставку, рынок уже со 100% вероятностью закладывается на поднятие ставки в марте, и примерно в 60% оценивает вероятность не менее 3 повышений ставки по итогам 2017 г.

Доходность 10-летних американских гособлигаций продолжает консолидироваться вблизи отметки 2,6% годовых. Новые импульсы на глобальных долговых рынках могут сформироваться после мартовского заседания ФРС, итоги которого будут опубликованы вечером в среду, саммита G-20 на уровне Минфином (17-18 марта).

В ожидании мартовского повышения ставки ФРС доходности 10- летних UST могут продолжить консолидацию вблизи отметки 2,6%.

Еврооблигации

В пятницу российские евробонды продолжили ценовое снижение, хотя темпы падения замедлились на фоне стабилизации доходности UST. Давление было от падения нефти.

В пятницу российские суверенные евробонды продолжили снижение котировок, хотя темпы падения замедлились, и под конец торгов наметилась локальная стабилизация. Напомним, коррекция была вызвана подъемом доходности treasuries после резкого роста вероятности повышения ставок ФРС в марте до 100% в последние недели после более жесткой риторики представителей регулятора и сильной статистики в США. Так, UST-10 в доходности в пятницу доходили до 2,61%-2,62% годовых (до пиковых значений с декабря 2016 г.), но под конец пятничных торгов опустились в район 2,58% годовых. В пятницу вышла важная статистика с рынка труда США, которая вновь показала динамику на улучшение: уровень безработицы в феврале опустился до 4,7% (как и прогнозировалось) после 4,8% в январе, а количество новых рабочих мест вне с/х сектора составило 235 тыс. при ожидавшихся 196 тыс. Давление на российские евробонды оказывало падение нефти – Brent в пятницу опустился с 52,5 долл./барр. ниже отметки в 51,5 долл./барр. В итоге, бенчмарк RUS’23 подешевел на 25 б.п. (YTM 3,78%), длинные выпуски – RUS’42 и RUS’43 – на 43-50 б.п. (YTM 5,17%-5,18%). Корпоративные российские евробонды также продолжили ценовое снижение, но реакция была сдержанной (в пределах 20-30 б.п.). Напомним, на прошлой неделе должны были закончиться встречи с инвесторами Evraz относительно новых евробондов в долларах, при этом сегодня компания должна объявить результаты выкупа трех выпусков еврооблигаций. Газпром сегодня проводит road show в США среднесрочных евробондов в долларах. На текущей неделе, вероятно, стоит ждать выхода данных эмитентов с новыми размещениями.

Сегодня с утра UST-10 торгуются с доходностью 2,57%-2,58% годовых, нефть пытается отскакивать от минимумов в 51 долл./барр. по Brent. На этой неделе важным событием станет заседание ФРС 14-15 марта. Рыночная вероятность подъема ставок остается 100%, что уже заложено в котировках гособлигаций США, соответственно вряд ли они покажут заметное изменение до заседания. В этом ключе российские евробонды могут стабилизироваться вблизи текущих значений до 15 марта. Важной станет риторика главы ФРС по итогам заседания (в 21-21:30 мск 15 марта), которая может усилить ожидания трех повышений ставок в текущем году, что, возможно, еще может подтолкнуть вверх доходности treasuries.

Российские евробонды после роста доходности на прошлой неделе следом за UST, вероятно, попытаются стабилизироваться вблизи текущих значений до итогов заседания ФРС 15 марта.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжил ослабление на фоне снижения нефтяных цен и слабости валют EM.

В пятницу валюты развивающихся стран продемонстрировали коррекционное укрепление после снижения накануне. Основной причиной восстановления валют EM стало ослабление доллара на глобальном валютном рынке – индекс доллара вернулся на минимальные уровни с конца февраля. Российский рубль продемонстрировал укрепление на 0,54%. В то же время бразильский реал, южноафриканский ранд, турецкая лира, которые находились под сильным давлением в течение большей части прошлой недели, более заметно восстановились, прибавив на 1,1-1,6%.

Цены на нефть продолжают оставаться под давлением на фоне скептицизма в отношении пролонгации соглашения об ограничении объемов добычи "ОПЕК+" на вторую половину года, роста активности североамериканских производителей и закрытия значительного числа длинных спекулятивных позиций во фьючерсных контрактах. При этом заметное снижение нефтяных котировок не оказывает большого негативного влияния на котировки ОФЗ – на наш взгляд, стабильности ОФЗ способствует статистика по инфляции и надежды отдельных участников рынка на смягчение риторики Банка России на мартовском заседании.

Сегодня ожидаем движения пары доллар/рубль в диапазоне 58,70-59,50 руб/долл. В целом, текущая неделя наполнена важными для рынка событиями (заседание ФРС, саммит G-20 на уровне глав Минфинов, публикация ежемесячных отчетов ОПЕК и МЭА) – все это может способствовать росту волатильности в российской валюте.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в пятницу не изменилась, сохранив уровень в 10,16%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 3,0 трлн руб. Профицит банковской ликвидности на сегодняшний день составляет 585 млрд руб.

Вероятность дальнейшего роста пары доллар/рубль к отметке 60 руб/долл. сохраняется.

Облигации

Слабая конъюнктура на сырьевых площадках не стала препятствием для продолжения роста котировок длинных ОФЗ в пятницу.

В пятницу на рынках российских евробондов и ОФЗ, как и в четверг, наблюдалась разнонаправленная динамика. В то время как долларовые облигации РФ с погашением в 22-43 гг. подешевели еще на 0,25-0,5 п.п. из-за слабой конъюнктуры на сырьевых рынках, длинные рублевые гособлигации подорожали на 0,2-0,6 п.п., продолжая отыгрывать позитивную динамику инфляции и рост вероятности смягчения ДКП Банка России в 1 пол. 2017 г. Доходности среднесрочных выпусков остались в диапазоне 8,25-8,4%, долгосрочных – опустились на 4-8 б.п. до 8,15-8,3%.

Полагаем, что спрос инвесторов, ожидающих снижения ставки ЦБ уже на ближайшем заседании – 24 марта, (что, на наш взгляд, пока неоправданно), будет поддерживать котировки ОФЗ и на этой неделе, в результате чего их доходности могут снизиться на 5-10 б.п. Сегодня же рост котировок вряд ли состоится, поскольку цена на нефть продолжила падение после пятничного закрытия торгов, опустившись с 52 до 51 долл. за барр. Главным событием недели станет заседание ФРС США, итоги которого станут известны в среду в 20:00 мск. Согласно фьючерсам на ставку, вероятность поднятия ее целевого диапазона с текущих 0,5-0,75 п.п. находится на уровне 100%, а 3 и более повышения до конца года уже рассматриваются как базовый сценарий (64%), поэтому реакция рынка на ожидаемое ужесточение монетарной политики ФРС, скорее всего, будет умеренной.

В корпоративном сегменте на 14 марта, с 11:00 до 16:00 мск, запланирован сбор заявок на 3-летние облигации Русфинанс банка (Ba2/BB+/BBB-) объемом 4 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9,6-9,8% годовых, что соответствует доходности к погашению в интервале 9,83-10,04% годовых. Учитывая небольшой объем первичного предложения в последние недели, ожидаем, что размещение пройдет по нижней границе предварительного купонного ориентира.

Сегодня покупатели ОФЗ могут взять паузу из-за дальнейшего снижения нефтяных цен.