Глобальные рынки

Доходности на глобальных долговых рынках консолидируются в привычных для последних дней диапазонах.

На предрождественской неделе активность торгов на глобальных долговых рынках затухает. В среду десятилетние treasuries провели день в диапазоне 2,53-2,57% по доходности. Сегодня в рамках азиатских торгов тенденция к плавному снижению доходностей продолжается.

Параллельно снижению доходностей на американском долговом рынке мы видим подобную картину и в целом на большинстве долговых рынков развитых стран. Таким образом, спред между американскими и немецкими десятилетними гособлигациями остается вблизи своих локальных максимумов, чуть ниже уровня в 230 б.п.

Индекс доллара на валютном рынке в ходе вчерашних торгов пытался корректироваться в первой половине дня, снижаясь в район 102,80 б.п. Однако вышедшая в 18:00 мск. позитивная статистика по продажам на вторичном рынке жилья (5,61 млн. единиц против ожидаемых 5,50 млн.) поддержала позиции американской валюты.

Экономический календарь на сегодня богат на значимую статистику. В 12:30 по Московскому времени состоится публикация данных по ВВП Британии, а в рамках американских торгов будет опубликован целый блок данных по американской экономике, среди которого стоит отдельно выделить статистику по базовым заказам на товары длительного пользования, индексы расходов на личное потребление, и, конечно же, третью оценку американского ВВП за третий квартал (согласно консенсус-прогнозу, показатель в годовом исчислении будет пересмотрен с 3,2% до 3,3%).

Ожидаем продолжение консолидации долговых рынков вблизи текущих уровней.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды росли в цене вместе с долговыми активами других EM.

В среду российские суверенные евробонды перешли к умеренному ценовому росту после стагнации во вторник, следуя за движением котировок облигаций других развивающихся стран. Так, доходности 10-летних евробондов ЮАР и Бразилии опустились на 3 б.п. до 4,64% и 5,51% соответственно, Мексики – на 4,5 б.п. до 4,22%, Турции – на 7 б.п. до 5,93%. Бенчмарк Russia-23 подорожал на 20 б.п. до 105,4 (YTM -3 б.п. до 3,95% годовых), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 20-22 б.п. (YTM -1-2 б.п. до 5,09%-5,14% годовых).

Сегодня с утра UST-10 торгуются в районе 2,53%-2,54% годовых, незначительно снизившись в доходности относительно вчерашних уровней. В то же время, нефть Brent подешевела на 1% до 54,5 долл. за барр. после выхода статистики по рынку энергоносителей от Минэнерго США, отражающей рост запасов нефти на 2,3 млн барр. Вероятнее всего, российские суверенные евробонды в этих условиях подешевеют на 10-15 б.п. по итогам дня. После 16:30 мск возможен рост волатильности в связи с началом публикации блока макростатистики из США (заказы на товары длительного пользования, потребительские доходы и расходы, базовый PCE и др.).

Сегодня ожидаем небольшого снижения котировок российских евробондов в связи с коррекцией на рынке нефти.

FX/Денежные рынки

В ходе вчерашних торгов пара доллар/рубль продолжала консолидироваться вблизи отметки в 61 руб/долл.

Рост нефтяных котировок в первой половине вчерашнего дня до максимальных значений последних нескольких дней в районе 55,80-56 долл/барр. способствовал укреплению рубля ниже отметки в 61 руб/долл. в паре с американской валютой. Однако, опубликованные позднее данные по запасам и добыче нефти в Штатах от EIA спровоцировали коррекционное движение в ценах на нефть, и пара доллар/рубль к концу дня подрастала до 61,20-61,30 руб/долл.

Согласно данным EIA, объемы коммерческих запасов нефти в Штатах выросли на 2,26 млн. барр., хотя статистика вторника от API напротив говорила о снижении запасов. Еженедельные данные из США вкупе с новостями о скором возобновлении поставок нефти с отдельных ливийских месторождений привели к некоторой коррекции нефтяных котировок.

Сегодня на открытии Московской биржи пара доллар/рубль держится в диапазоне 60,85-61 руб/долл. Возможно, некоторая поддержка для рубля исходит от фактора налогового периода (пик выплат приходится на 26-28 декабря). Отмечаем также постепенное уменьшение торговой активности – рынок становится более тонким. Тем не менее, учитывая снижение нефтяных котировок, пара доллар/рубль может попробовать вернуться в коридор 61,30- 62 руб/долл., в котором находилась большую часть последней недели.

На горизонте до конца года мы по-прежнему считаем базовым сценарий возврата в район 62,50-63 руб/долл. по причине возможного изменения ситуации на денежном рынке, однако динамика нефтяного рынка может внести свои коррективы.

На рынке МБК краткосрочные ставки в среду подросли до 10,40%, сохраняя диапазон в 10,30-10,50%, который наблюдается на горизонте последнего месяца. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ в среду снизились до 2,88 трлн. руб., но текущие уровни по-прежнему являются относительно высокими.

Рассчитываем на возврат пары доллар/рубль в диапазон 61,30-62,10 руб/долл.

Облигации

Рынок ОФЗ продолжает двигаться в рамках бокового тренда.

Вчера на рынке ОФЗ сохранялась нейтральная динамика котировок, доходности среднесрочных выпусков остаются в диапазоне 8,3-8,45%, долгосрочных – 8,5-8,7%. Позитивные данные по инфляции и инфляционным ожиданиям населения не смогли внести оживления в ход торгов. По информации от Росстата, потребительские цены за неделю с 13 по 19 декабря выросли на 0,1% после аналогичного роста за предыдущие 3 недели, а в годовом выражении инфляция снизилась до 5,5% против 5,8% в ноябре и 6,1% в октябре. Медианное значение ожидаемой инфляции на следующие 12 месяцев, по оценкам инФОМ, в декабре 2016 г. снизилось на 1,3 п.п. до 12,4% после роста на 1,4 п.п. в прошлом месяце, а оценки ЦБ с использованием нормального и равномерного распределений представлений о будущей инфляции составили по 5,2% (против 5,6% и 5,5% в ноябре). Полагаем, что нейтральная реакция рынка логична и объясняется низкой вероятностью снижения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ (3 февраля), учитывая умеренно жесткую риторику регулятора по итогам заседания 16 декабря.

В условиях пониженной торговой активности нерезидентов в предрождественскую неделю Минфину не удалось полностью реализовать весь объем 10-летних ОФЗ-ПД 26219 на вчерашних аукционах. Всего было продано бумаг на общую сумму 12,66 млрд руб. по номиналу при спросе в 19,903 млрд руб., т.е. 63% от заявленного объема 20 млрд руб. В то же время, средневзвешенная цена сложилась на рыночном уровне 95,4914% от номинала (YTM 8,61%), что, вероятно, более важно для Минфина, которому достаточно будет разместить менее 20 млрд руб. на следующей неделе для полного задействования годового лимита по чистым заимствованиям величиной 500 млрд руб. Размещение ОФЗ-ПК традиционно прошло более успешно: спрос на 3-летний флоатер 24019 превысил предложение величиной 25 млрд руб. в 2,2 раза. Средневзвешенная цена составила 100,96% от номинала при рыночной цене чуть более 101%. По нашему мнению, выпуск 24019 по-прежнему обладает потенциалом ценового роста как минимум до 101,5%, а его текущие котировки соответствуют ожидаемой доходности около 9% и премии к классической кривой ОФЗ более 50 б.п.

Сегодня существенные изменения котировок ОФЗ по-прежнему маловероятны.

Корпоративные события

S&P поместило рейтинг Банка ФК Открытие (Ва3/ВВ-/-) на пересмотр с возможностью понижения.

Агентство S&P вчера поместило рейтинг Банка ФК Открытие в список CreditWatch с негативным прогнозом. Рейтинговое действие обусловлено мнением агентства, что финансовый профиль конечного владельца банка, АО "Открытие Холдинг", может ухудшиться. Давление на кредитные метрики холдинга будет оказывать потенциальное приобретение страховой компании ПАО "Росгосстрах". По данным МСФО за 6м2016 г. Росгосстрах отчитался с совокупным убытком в размере 9,2 млрд руб. Медленное повышение страховых тарифов и рост страховых выплат на фоне удорожания ремонта импортных автомобилей после девальвации рубля обуславливают убыточность ОСАГО, являющегося основным бизнесом Росгосстраха. Негативное развитие событий на рынке ОСАГО в 2017 году может потребовать докапитализации Росгосстраха.

Помещение рейтинга на пересмотр также обусловлено анонсированным приобретением холдингом Открытие алмазодобывающей компании "Архангельскгеолдобыча" за $1,45 млрд. и затянувшимся процессом получения дополнительного финансирования для финансового оздоровления банка Траст, убытки которого превысили первоначальную оценку.

Обозначенные три крупных сделки могут привести к росту долговой нагрузки холдинга и негативно сказаться на кредитном профиле всей группы компаний в краткосрочной перспективе.

S&P планирует завершить пересмотр рейтингов в ближайшие три месяца после получения дополнительной информации об условиях реализации M&A сделок, а также стратегии банка и материнского холдинга в среднесрочной перспективе. В худшем случае рейтинги Банка ФК Открытие могут быть понижены на одну две ступени, что будет негативно для котировок долговых инструментов эмитента.