Глобальные рынки

Доходности немного снизились без поддержки спроса на риск.

В рамках вчерашних торгов на глобальных долговых площадках можно было наблюдать небольшое снижение доходностей сегмента госдолга. Следует отметить, что гособлигации усиливали позиции, достигнутые ранее. Так, десятилетние гособлигации Германии достигли уровня 0,196% против доходности 0,27% в понедельник, гособлигации Франции снизились до уровня 0,57%.

Можно отметить, что небольшой рост оптимизма после публикации данных об индексах PMI ЕС в понедельник оказался непродолжительным и уже во вторник инвесторы начали проявлять интерес к защитным активам.

На американских торгах доходности UST-10 снизились до отметки 1,79%.

Сегодня будет представлен довольно большой блок статистик из ЕС и США, что может стать поводом для очередной смены настроя инвесторов.

Еврооблигации

С прошлой пятницы доходности евробондов ЕМ незначительно скорректировались.

Котировки Brent после стремительного взлета на прошлой неделе с начала мая демонстрируют коррекцию до 45 долл./барр., что негативно влияет на аппетит к риску. С 29 апреля доходности евробондов ЕМ продемонстрировали рост на 2-10 б.п.

Доходность базовой кривой UST при этом продолжала плавно снижаться после сильного роста по итогам заседания ФРС на прошлой неделе. Так, доходность бенчмарка UST’10 снизилась с начала недели еще на 4 б.п. – до 1,79% годовых.

В результате доходность бенчмарка Rus’23 с прошлой пятницы выросла на 4 б.п. – до 3,84% годовых. z-spread российского выпуска после теста годовых минимумов на уровне 230 б.п. расширился до 240 б.п.

На наш взгляд, расширение кредитной премии поддержит котировки евробондов ЕМ – сегодня ожидаем консолидацию котировок на достигнутых уровнях.

Сегодня ожидаем консолидацию котировок евробондов ЕМ на достигнутых уровнях.

FX/Денежные рынки

Рубль накануне майских праздников продемонстрировал хорошие результаты.

Рубль завершил апрель на вполне позитивной ноте. Рост котировок нефти до уровня 48,5 долл. за барр. сформировал на рынке устойчивое ожидание того, что между майскими праздниками цены вполне могут приблизиться к отметке 50 долл. за барр., что оказывало рубль довольно весомую поддержку. Курс доллара по итогам торгов 29 апреля составил 64,68 руб. При этом можно отметить, что участники рынка практически не отреагировали на сохранение Банком России ключевой ставки на прежнем уровне.

Сегодня рублю предстоит пережить непростые испытания. Так в период майских праздников в России на глобальных сырьевых площадках котировки нефти продемонстрировали снижение, «откатившись» к уровню 45 долл. за барр. Это создает весьма неблагоприятную среду для национальной валюты. Мы полагаем, что сегодня курс доллара будет удерживаться в диапазоне 65,5 - 66,5 руб. – вблизи уровней достигнутых на pre-market.

Остатки на корсчетах и депозитах в конце апреля снизились до уровня 1,55 трлн руб., что не стало поводом для роста ставок МБК. Спрос на ликвидность по окончанию налогового периода – в начале мая будет низким, что будет способствовать поддержанию ставок МБК вблизи уровня ключевой ставки.

Мы полагаем, что сегодня курс доллара будет удерживаться в диапазоне 65,5 - 66,5 руб. – вблизи уровней достигнутых на pre-market.

Облигации

Пресс-релиз ЦБ по итогам заседания воодушевил инвесторов на рынке ОФЗ.

Банк России по итогам заседания 29 апреля ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 11%, по-прежнему отметив сохранение инфляционных рисков на повышенном уровне. При этом регулятор вернул в пресс-релиз фразу о возобновлении снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний, что крайне позитивно сказалось на кривой ОФЗ: доходности долгосрочных госбумаг опустились ниже 9% - до 8,90% годовых, доходности среднесрочных ОФЗ – достигли 9,0% годовых.

Вместе с тем, на наш взгляд, при фактическом сохранении ставки на уровне 11% доходность ОФЗ ниже уровня 9% годовых выглядит неустойчиво при отрицательном спрэде более 200 б.п. В частности, отрицательный спрэд более 200 б.п. по 10-летним ОФЗ наблюдался год назад – в мае 2015 г. при ставке 12,5% годовых на ожиданиях ее снижения на 100 б.п. и более.

В этом ключе, не исключаем попыток доходности в ближайшее время вернуться к отметке 9% годовых. В частности, триггером для этого может послужить коррекция рубля выше 66 руб./долл.

Сегодня ждем коррекцию кривой ОФЗ после сильного снижения в пятницу.

Корпоративные события

Банк Пересвет (-/В+/В+) в 1кв2016 г. заработал чистую прибыль 1,2 млрд руб. по МСФО.

Чистая прибыль банка Пересвет за I квартал 2016 г. по МСФО составила 1,2 млрд руб., против 0,3 млрд руб. в I квартале 2015 г. Показатель рентабельности собственного капитала улучшился до 21,2%, что существенно выше среднеотраслевого уровня (4,8% по данным РСБУ). Рост прибыли банка обеспечило увеличение чистых процентных доходов за счет наращивания кредитного портфеля (+47,3% г/г) и увеличения чистой процентной маржи до 4,9% по сравнению с 4,1% в 1кв2015 г. Сильные финансовые результаты банки поддерживает и высокое качество кредитного портфеля. Показатель NPL90+ равен 1,04%.

Активы банка на 31 марта составили 189,1 млрд рублей, что соответствует 0,9% роста с начала года и 55,4% роста г/г. Собственный капитал на конец 1 кв2016 г. составил 23,9 млрд рублей (+7,2% с начала года и +40,9% г/г). Нормативы достаточности собственных средств находятся на комфортном уровне: Н1.0=14,3% (мин 8,0%), Н1.1.=7,2% (мин 4,5%), Н1.2=9,9% (мин 6,0%).

Рублевые выпуски облигаций Банка Пересвет торгуются с доходностью на уровне 13,0% – 14,0% годовых, что при сильных кредитных метриках эмитента выглядит интересно для покупки.