Глобальные рынки

Мировые рынки во вторник продолжили отыгрывать разрядку в отношениях между США и КНДР, оценивали американскую статистику.

Мировые рынки во вторник продолжили отыгрывать разрядку в отношениях между США и КНДР. СМИ сообщили, что лидер Северной Кореи решил не наносить удар по о.Гуам, где находится американская военная база, заявив, что США должны сделать правильный выбор для предотвращения военного конфликта.

Кроме того, инвесторы по всему миру оценивали статистику в США, где вышли розничные продажи за июль, которые показали рост выше рыночных прогнозов (рост на 0,6% против ожидавшихся 0,4%). В итоге, вероятность подъема ставок ФРС возросла в декабре 2017 г. до 45% против 40% в начале недели, а доходности UST-10 пошли вверх – с 2,24% до 2,27%-2,28% годовых. Доходности евробондов стран EM демонстрировали разнонаправленную динамику.

В свою очередь, зампредседатель ФРС С.Фишер в интервью Financial Times высказался в пользу объявления о сокращении объема активов на балансе в сентябре и неоднозначно оценивает перспективы еще одного повышения ставок до конца текущего года, выразив обеспокоенность инфляцией ниже прогнозов ФРС.

Сегодня в фокусе мировых рынков вновь статистика в США – разрешения на строительство и закладные в июле (15-30 мск). Поздно вечером (21-00 мск) выйдут протоколы июльского заседания ФРС. В преддверии этих событий доходности базовых продолжают умеренный рост.

Сегодня доходности UST-10 продолжают подрастать в преддверии публикации новой порции статистики и публикации протоколов ФРС.

FX/Денежные рынки

Рубль смог укрепиться за счет отскока нефти, старта налогового периода и значительного объема абсорбированной ЦБ рублевой ликвидности.

Во вторник рубль смог укрепить позиции до 59,7 руб. за доллар (+0,3%), хотя днем проявлял слабость из-за дешевеющей нефти, которая проседала в район 50,1-50,2 долл./барр. по Brent. Восстановить позиции рублю позволил отскок нефти к 50,8-51 долл./барр., а также значительный объем абсорбированной ЦБ рублевой ликвидности на депозитном аукционе сроком 7 дней на сумму 879 млрд руб. (лимит – 1,15 трлн руб.) и в рамках дебютного размещения регулятором купонных облигаций в размере 150 млрд руб. Вчера стартовал налоговый период – выплачивались страховые взносы (порядка 350-370 млрд руб.). При этом средства банков на корсчетах и депозитах в ЦБ вчера почти не изменились – 3,11 трлн руб. Рост задолженности РЕПО перед ЦБ приостановился, составив 676 млрд руб. В мире наблюдалась постепенное восстановление спроса на рисковые активы после того, как наступила локальная разрядка на геополитической арене вокруг КНДР. При этом во вторник единой динамки в валютах EM не наблюдалось. Отметим, вчера вышли розничные продажи в США за июль, которые оказались выше ожиданий рынка, что подкрепило позиции доллара – индекс DXY вырос с 93,5 до 93,8-94, пара евро/доллар – снижалась с 1,178 до 1,17-1,173.

Сегодня утром Brent продолжает дорожать (на 0,3%-0,4%) до 51,2 долл./барр. после публикации недельных данных по запасам в США от API, которые сократились на 9,2 млн барр. Сегодня рынки будут ждать официальных данных по запасам в США от Минэнерго (в 17-30 мск), консенсус-прогноз – снижение на 3,4 млн барр. На этом фоне рубль вполне может укрепляться до уровня 59,5- 59,6 руб. за доллар. Локальная ситуация с рублевой ликвидностью будет этому способствовать. На сегодня запланированы аукционы ОФЗ на 40 млрд руб. Если к размещению подключатся нерезиденты на сильной статистике по инфляции в РФ (замедлилась до 3,9% г/г), то рубль также может ощутить на себе некоторую поддержку.

Падение нефти окажет давление на пару доллар/рубль, которая может приблизиться к 60 руб. за доллар.

Облигации

Во вторник рынок ОФЗ оказался под давлением со стороны снижения цен на нефть.

Вчера рынок ОФЗ оказался под давлением со стороны снижения цен на нефть – сорт Brent подешевел почти на 3% до 50,5 долл. за барр. Кроме того, доходность UST-10 подросла на 5 б.п. до 2,26%, в том числе благодаря позитивной статистике по розничным продажам в США: в июле они увеличились на 0,6% м/м при ожиданиях роста на 0,4%. На этом фоне к концу дня доходности выпусков с погашением в 2023 г. и позднее поднялись на 1-4 б.п. до 7,72-7,97%. Более сильную просадку продемонстрировали 10-летние облигации 26207 и 5-летние 26220, предлагаемые сегодня на аукционах Минфина в объеме 20 млрд руб. каждый. Их доходность выросла на 6 б.п. до 7,79% и на 8 б.п. до 7,95% соответственно. На наш взгляд, этого будет достаточно для размещения данных бумаг без существенных премий в доходности к рынку по средневзвешенным ценам. На вторичном рынке мы сегодня ожидаем боковой динамики котировок ОФЗ, из событий дня отметим публикацию протоколов июньского заседания ФРС (21:00 мск).

Во вчерашнем обзоре ЦБ "Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки" сообщается, что объем вложений нерезидентов в ОФЗ в июле вырос на 36 млрд руб. Таким образом, несмотря на возросшую угрозу санкций со стороны США в отношении госдолга РФ, ОФЗ пока остаются привлекательными для иностранных инвесторов. Полагаем, что покупки из-за рубежа продолжат оказывать поддержку рынку и ближайшие месяцы, а совокупный объем вложений нерезидентов достигнет 2 трлн руб. к концу года.

Еще более высокую активность в июле проявили коллективные инвесторы – их вложения в ОФЗ за месяц выросли на 77,4 млрд руб., что является рекордным значением за последние 4 года. Это объясняется сужением спредов между доходностями ОФЗ и корпоративных облигаций, а также дефицитом первичного предложения последних. Пока что лишь немногие из корпоративных заемщиков получили рейтинги от российских агентств, необходимые для приобретения их облигаций пенсионными фондами, а значит коллективные инвесторы, скорее всего, продолжат активно наращивать свои позиции в рублевых госбумагах в ближайшие месяцы.

Сегодня мы ожидаем боковой динамики котировок ОФЗ. Первичные размещения Минфина, вероятно, пройдут без существенных премий в доходности к рынку.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

Сегодня Минфин, как и в предыдущие 2 недели, размещает на аукционах среднесрочный и долгосрочный выпуски ОФЗ с фиксированным купоном. На этот раз выбор был сделан в пользу 10- летних бондов серии 26207 и 5-летних облигаций серии 26220. Объем предложения, как и 9 августа, составит 40 млрд руб. и будет распределен поровну между двумя выпусками.

На прошлой неделе 7-летние ОФЗ 26222 и 16-летние ОФЗ 26221 были размещены полностью с премиями в доходности в районе 2-3 б.п. по сравнению с уровнями вторичного рынка, однако если сделать поправку на коррекцию предложенных выпусков в предыдущий день, то справедливее говорить о премиях величиной 4-6 б.п. Переспрос составил 1,6 и 1,9 раза соответственно.

За прошедшую неделю доходности на среднем и дальнем участках кривой ОФЗ изменились незначительно, при этом лучшую динамику показали более короткие бумаги. Это объясняется снижением "аппетита" инвесторов к риску из-за обострения конфликта между США и КНДР. В то же время в последние дни риторика оппонентов несколько смягчилась, что может оказать поддержку спросу на сегодняшних аукционах.

Отметим, что ОФЗ 26207 с погашением в феврале 2027 г. последний раз размещались очень давно – в мае 2016 г. Они стали вновь доступны для размещения с 26 июля после увеличения объема потенциального предложения на 100 млрд руб. до 350 млрд руб. При этом выпуск 26219 с близкой датой погашения (сентябрь 2016 г.) участвовал в аукционах всего 2 недели назад, поэтому сегодняшнее предложение не является дефицитным.

По итогам вчерашних торгов размещаемые сегодня выпуски подешевели заметно сильнее ближайших по дюрации аналогов, поэтому мы не ожидаем, что премии в доходности к рынку по средневзвешенным ценам превысят 2-3 б.п. Наш ориентир для ОФЗ 26207 – 103,3 (YTM 7,8%) для ОФЗ 26220 – 98,2 (YTM 7,97%) при переспросе в 1,5-2 раза.

Считаем данные уровни интересными для покупки, отдавая предпочтение выпуску 26220, доходность которого, по нашим прогнозам, будет снижаться более быстрыми темпами в условиях постепенной нормализации наклона кривой. К концу года он может подорожать до 100% от номинала, что позволит инвесторам заработать около 12% годовых.