Глобальные рынки

Данные из США способствовали снижению доходностей госдолга стран ЕС и США.

В рамках пятничных торгов на глобальном долговом рынке можно было наблюдать смешанную динамику. В первой половине дня на европейских площадках наблюдался небольшой рост доходностей сегмента европейского госдолга. При этом предварительные данные о ВВП Германии и Италии, которые оказались в рамках ожиданий, не смогли оказать влияния на ход торгов. Во второй половине дня с публикацией сильных данных о розничных продажах в США, а также данных по инфляции, можно было наблюдать начало фазы снижения доходностей как UST-10, так и десятилетних госбумаг стран ЕС.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продолжили демонстрировать снижение, продолжая двигаться в ранее выбранном направлении. По итогам торгов доходности UST-10 достигли уровня 1,7018%.

Сегодня на фоне ожидаемого слабого информационного потока активность участников будет низкой.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды умеренно снижались в рамках коррекционного движения после роста на фоне неустойчивости нефтяных цен.

В пятницу российские суверенные евробонды умеренно снижались на фоне неустойчивости нефтяных цен, которые показали высокую волатильность в диапазоне 47,3-48 долл. за барр по Brent. Впрочем, движение было скорее коррекционное после активного роста накануне. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 снизились на 16-20 б.п. (YTM 5,15-5,16% годовых), бенчмарк Russia-23 – на 11 б.п. (YTM 3,76% годовых). Корпоративные евробонды преимущественно консолидировались в ожидании более четких сигналов для формирования тренда.

Сегодня Brent с утра демонстрирует рост и торгуется в районе 48,5 долл. за барр., что будет толкать вверх котировки российских евробондов, впрочем, восхождение может ограничиться историческими максимума, которые были достигнуты на прошлой неделе. Дальнейший потенциал будет определять движение нефтяных котировок, также сдерживать игроков от активных шагов может приближение заседания ФРС в середине июня. К тому же российские госбонды уже торгуются с заметным дисконтом к суверенным кривым других EM (30-50 б.п.).

Сегодня Brent с утра демонстрирует рост и торгуется в районе 48,5 долл. за барр., что будет толкать вверх котировки российских евробондов.

FX/Денежные рынки

Рубль завершил неделю вблизи уровня 65 руб. по отношению доллару.

Пятничные торги на локальном валютном рынке проходили без особых инициатив. Нахождение котировок нефти вблизи отметки 47,5 долл. за барр. позволило рублю дрейфовать вблизи прежних значений. При этом фактор предстоящих налоговых выплат не оказывал рублю особой поддержке. По итогам недели курс доллара составил 65,19 руб.

На этой неделе в случае нахождении котировок нефти вблизи отметки 48 долл. за барр. и выше национальная валюта вполне будет способна опуститься ниже отметки 65 руб. за доллар и попытаться закрепится вблизи уровня 64 руб. При этом фактор предстоящих налоговых выплат способен оказать национальной валюте дополнительную поддержку.

На денежном рынке в пятницу ставки МБК продемонстрировали небольшой рост, что обусловлено предстоящей уплатой страховых взносов. При этом уровень остатков на счетах в ЦБ не претерпел существенного изменения.

На этой неделе при нахождении котировок нефти вблизи отметки 48 долл. за барр. и выше национальная валюта вполне будет способна опуститься ниже отметки 65 руб. за доллар и попытаться закрепится вблизи уровня 64 руб.

Облигации

В пятницу ОФЗ продолжили торговаться на положительной территории, причем, рост в основном был в длине.

В пятницу ОФЗ продолжили торговаться на положительной территории, причем, рост в основном был в длине («+20-35 б.п.»). В итоге, среднесрочный участок кривой гособлигаций в доходности продолжил находиться в районе 8,9-9%, в длине доходность опустилась еще на 3-5 б.п. чуть ниже 8,8%. Рынок по-прежнему продолжает поддерживать подорожавшая нефть и окрепший рубль. Также к оптимизму располагают недельные данные по инфляции, которая удерживается на уровне 0,1%, что поддерживает ее в годовом выражении на уровне около 7,3%. Статистика по инфляции дает повод рынку рассчитывать на снижение ключевой ставки ЦБ во второй половине текущего года.

Сегодня на фоне роста Brent к уровню в 48,5 долл. за барр. ОФЗ вероятно продолжат «осваивать» новый диапазон доходности 8,5-9%, пытаясь более основательно здесь закрепиться. На этой неделе продолжит череду размещений корпоративных эмитентов Почта России, которая 17 мая откроет книгу заявок по выпуску БО-02 объемом 5 млрд руб. Индикатив ставки купона составляет 10,5-10,9% годовых, что соответствует доходности 10,78-11,20% годовых к 3-летней оферте. Размещение облигаций запланировано на 19 мая.

Сегодня на фоне роста Brent к уровню в 48,5 долл. за барр. ОФЗ, вероятно, продолжат «осваивать» новый диапазон доходности 8,5-9%, пытаясь более основательно здесь закрепиться.

Корпоративные события

Русал (-/-/В+): итоги 1 кв. 2016 г. по МСФО.

Русал отчитался за 1 кв. 2016 г. по МСФО – в целом, результаты оказались на уровне ожиданий рынка. Выручка за январь-март сократилась на 22,7% г/г до 1,9 млрд долл., показатель EBITDA – на 57% г/г до 312 млн долл., EBITDA margin достигла 16,3% («-12,8 п.п.» г/г). Столь серьезное снижение показателей было вызвано падением цен на алюминий на LME (на 16% г/г до 1515 долл./т) и премий прямых поставок (на 59% г/г до 172 долл./т). Частично компания попыталась компенсировать негативную ценовую динамику ростом отгрузки продукции в 1 кв. на 2,4% г/г до 957 тыс. т. В то же время на фоне девальвации рубля у Русал продолжилось снижение себестоимости производства – на 11,5% г/г до 1326 долл./т, тем не менее, падение выручки было существенней, что привело к заметному снижению прибыльности. Долговая нагрузка Русал в 1 кв.2016 г. подросла, главным образом на фоне падения EBITDA, в то время как размер долга остался практически неизменным в сравнении с 2015 г. В итоге, в 1 кв. 2016 г. метрика Долг/EBITDA составила 5,6х против 4,2х в 2015 г., Чистый долг/EBITDA – 5,1х против 4,2х соответственно. Короткий долг Русал составил 1,69 млрд долл. при денежных средствах на счетах 782 млн долл. Вместе с тем, Русал Братск в апреле разместил облигации серии БО-01 на 10 млрд руб. (более 150 млн долл.), а также привлек еще 692 млн долл. для рефинансирования долга от пула международных банков (414 млн долл.), а также от Сбербанка (100 млн долл.) и Газпромбанка (178 млн долл.). В итоге, Русал практически решил вопрос рефинансирования долга в 2016 г., к тому же компания должна получить дивиденды по итогам 2015 г. от Норникеля (порядка 150 млн долл.). Новый выпуск Русал Братск БО-01 на вторичном рынке торгуется чуть выше номинала – по цене 100,05-100,09%, что соответствует доходности в районе 13,2% при дюрации 2,51 г. Ожидание слабых финансовых результатов Русала на фоне падения цен на алюминий и изменения в дивидендной политике Норникеля, вероятно, удерживает бумаги от ценового роста, который наблюдался в новых выпусках других металлургов. В результате, Русал Братск БО-01 предлагает наивысшую доходность в секторе, что может заинтересовать инвесторов, готовых к рискам.

Мечел (-/-/-): результаты 2015 г. по МСФО.

Выручка Мечела в 2015 г. увеличилась на 4% г/г до 253,1 млрд руб., согласно отчетности, подготовленной впервые по МСФО (ранее была по US GAAP). При этом компания получила 45,73 млрд руб. EBITDA, что на 54% выше итогового показателя за 2014 г., говорится в сообщении компании. Чистый убыток Мечела по итогам 2015 г. снизился на 13% к 2014 г. до 115,163 млрд руб., и сформирован преимущественно за счет отрицательных курсовых разниц. Чистый долг Мечела по итогам 2015 г. составил 506,891 млрд руб. («+24,4%» г/г). Уровень долговой нагрузки остается чрезмерно высоким – метрика Чистый долг/EBITDA составила 11х. По состоянию на 10 мая 2016 г. долг Мечела составил 447 млрд руб., сократившись с начала года на 12%. Порядка 69% долга приходилось на госбанки, 23% - на иностранные банки, 8% - иные источники кредитования. Менеджмент Мечела сообщил, что ключевым событием в 2015 г. стало достижение принципиальных договоренностей с большинством кредиторов о реструктуризации долгового портфеля: компания объявила о подписании договоров с крупнейшими банками-кредиторами, о достижении соглашения с Газпромбанком о приобретении им доли в Эльгинском проекте.

Напомним, Мечел в мае также предложил владельцам бондов серий 17, 18 и 19 общим номинальным объемом 15 млрд руб. (по факту в обращении 9,3 млрд руб.) реструктуризацию – отказаться от оферт в июне в обмен на рост купона и ежеквартальную амортизацию до 2021 г. Для одобрения реструктуризации необходимо согласие трех четвертей владельцев облигаций. Собрание владельцев бондов по вопросам реструктуризации Мечел предлагает провести 2 июня. В целом, условия реструктуризации выглядят приемлемыми для рассмотрения владельцами бумаг, в том числе учитывая непростое финансовое положение компании. По крайней мере, Мечел не предлагает списание части номинала, хотя ставка купона в качестве компенсации могла бы быть несколько выше.