Глобальные рынки

Данные с рынка труда США стали поводом для роста активности на долговых площадках.

Ключевым событием пятницы можно назвать публикацию данных с рынка труда в США. В первой половине дня в рамках европейской сессии наблюдалось небольшое снижение доходностей сегмента госдолга, которое было сформировано еще накануне. При этом сильные статистические данные по США не сильно повлияли на ход торгов. Не исключено, что участники европейского долгового рынка уже начали вести подготовку к предстоящему на следующей неделе заседанию ФРС.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продемонстрировали всплеск волатильности. Первой реакцией игроков на данные с рынка труда стал рост доходностей, который было полностью нивелирован уже к закрытию торгов. По итогам пятницы доходность UST-10 составила 2,12%.

Сегодня на фоне отсутствия торгов в рамках американской сессии следует рассчитывать на низкую активность участников.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды умеренно снижались.

В пятницу российские суверенные евробонды умеренно снижались на фоне нисходящего движения нефтяных котировок к отметке ниже 50 долл. за барр. марки Brent, а также на фоне фактора конца недели.

В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 подешевели в цене на 20-30 б.п., Russia-23 – на 10 б.п., Russia-30 по-прежнему в боковике – цена 117,33%, доходность 3,53%. Корпоративные евробонды в силу меньшей ликвидности в большей степени консолидировались без заметных ценовых изменений. Существенно в цене теряли евробонды Банка Русский Стандарт (особенно длинные суборды) после понижения агентством Moody's в пятницу рейтинга с «B3» до «Caa2», а также рейтинга субординированных обязательств с «Caa1» до «Caa3». Агентство, похоже, обеспокоили финансовые результаты банка за 1 пол. 2015 г.

Сегодня с утра североморская Brent торгуется ниже отметки в 49,5 долл. за барр., что может стать поводом к продолжению умеренного снижения российских евробондов. Впрочем, в отсутствие американских инвесторов (сегодня празднуют День труда) торги могут оказаться менее активными. Вместе с тем, волатильность на рынках будет сохраняться, в том числе на сырьевых площадках, учитывая близость даты заседания ФРС (17 сентября), а также рисков связанных с замедлением экономики Китая.

Сегодня на фоне подешевевшей нефти ждем умеренного снижения российских евробондов.

FX/Денежные рынки

Рубль в пятницу большую часть торгов демонстрировал стабильность.

В пятницу при открытии торгов на локальном валютном рынке можно было наблюдать небольшое ослабление рубля. При этом последующие торги можно назвать вполне спокойными. Поддержание котировок нефти вблизи уровня 50,5 долл. за барр. позволило курсу рубля находиться на уровне 67,60 руб. Примечательно, что уже после закрытия основной сессии на локальном валютном рынке, под давлением снижающихся котировок нефти, рубль начало сдавать позиции. По итогам торгов курс доллара превысил уровень 68 руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль может немного стабилизироваться. В случае если цены на нефть не продолжат демонстрировать снижение, как это было во второй половине пятничных торгов, у рубля даже при текущих котировках на черное золото, сохраняется потенциал на укрепление. Мы полагаем, что сегодня курс доллара будет удерживаться в диапазоне 67,5-68,0 руб.

На денежном рынке в последнее время все без особых изменений. Ставки МБК удерживаются на низких уровнях, объем рублевой ликвидности банковской системы на комфортном уровне. Не исключено, что в ближайшее время ЦБ может вновь пойти на меры по изъятию из системы излишней ликвидности, через сокращение лимитов на аукционе рублевого РЕПО.

Мы полагаем, что сегодня курс доллара будет удерживаться в диапазоне 67,5-68,0 руб.

Облигации

ОФЗ в целом консолидируются на достигнутых уровнях, в том числе на фоне относительной устойчивости рубля в последние дни.

В пятницу ОФЗ продолжили консолидироваться, демонстрируя сдержанную динамику котировок, в том числе на фоне относительной стабилизации рубля в последние дни в диапазоне 66,5-67,5 за доллар. В итоге, кривая гособлигаций в доходности на среднем участке была на уровне 11,7%, в длине – 11,5%.

В этом ключе, рынок не закладывает в котировки дальнейшее смягчение ДКП ЦБ на заседании 11 сентября, главным образом из-за ухудшения внешней конъюнктуры и ослаблении рубля, что может привести к ускорению инфляции.

Сегодня на подешевевшей нефти и вероятном ослаблении рубля ОФЗ могут немного потерять в цене, но скорее всего, рост доходности будет в пределах 5-10 б.п.

Сегодня ОФЗ, вероятно, могут умеренно подешеветь в цене на фоне нефти и рубля.

Корпоративные события

Moody`s снизило рейтинг Банка Русский Стандарт до «Caa2».

В пятницу агентство Moody`s объявило о снижении рейтинга Банка Русский Стандарт с «В3» до «Саа2», и поставило рейтинг на пересмотр с возможностью дальнейшего понижения.

Рейтинговое действие последовало за публикацией слабой отчтености за 6м2015 г., в которой Банк отразил убытки, приведшие к списанию значительной части собственного капитала.

Евробонды эмитента отреагировали на новости сильными продажами. Наиболее сильные потери понес самый длинный выпуск Russtand-2024-sub, котировки которого упали почти в два раза, снизившись до 22,5% от номинала, что на наш взгляд справедливо отражает риски эмитента.

Красноярский край (В1/ВВ-/ВВ+): первичное предложение.

Красноярский край 9 сентября планирует book-building по 4-летнему выпуску 34010 на 12,5 млрд руб., индикатив ставки 1 купона 12,4-12,7% (YTM 12,96-13,28%/2,96 г.). Размещение намечено на 15 сентября. Красноярский край является активным игроком на долговом рынке – в обращении находится 5 выпусков на общую сумму 42 млрд руб. Кредитный профиль Красноярского края остается устойчивым за счет хорошей обеспеченности собственными доходами (их доля 80-82%), которая подкреплена значительным экономическим потенциалом. По размеру ВРП Красноярский край в 2013 г. занимал 10 место в России (с 1,26 трлн руб.). Краевая экономка в основном представлена добывающими отраслями, также заметный вклад вносят электроэнергетика, машиностроение, металлообработка. Экспортная ориентированность экономики при девальвировавшем рубле, похоже, идет «в плюс» бюджету, налоговые и неналоговые доходы которого по итогам 7 мес. 2015 г. выросли на 29% (г/г). Госдолг Красноярского края продолжает расти: в 2014 г. – на 45% г/г, по итогам 7 мес. 2015 г. – еще н а 6 % ( к 2 014 г .) д о 7 2,8 м лрд руб., соотношение Госдолг/Соб.доходы составило 55%, что вполне приемлемый уровень. Собственные выпуски Красноярского края – низколиквидные, тем не менее, доходность длинных из них (с дюр. 1,58-1,98 г.) составляет 12,7-13,2% годовых. Последнее размещение субфедеральных бумаг состоялось в июня, тогда 5-летние бумаги разместила Самарская область (Ва3/ВВ/-) с доходностью 12,9% (дюр. 2,65 г.) – в настоящее время YTM – 12,5-12,7%. В целом, регионы сопоставимы и выпуск Самарской области может стать ориентиром для Красноярского края, который предлагает премию до 30-40 б.п. к облигаций области. Предложенная Красноярским краем доходность дает премия к ключевой ставке ЦБ порядка 200-230 б.п., к кривой ОФЗ – от 135 б.п. Обозначенные премии учитывают ухудшение рыночной конъюнктуры, смену ожиданий относительно смягчения ДКП ЦБ, которое уже выглядит маловероятным в ближайшей перспективе. Рекомендуем участвовать в займе с доходностью от 13% годовых.