Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня на рынках ожидается некоторая стабилизация ситуации, однако риски снижения остаются


[10.08.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям «металлургия и горнодобыча»

На фоне внешнего негатива вчера на рынке преобладали продажи, которые по ряду бумаг ввиду отсутствия спроса сильно продавили котировки. В результате, возникшие рыночные «перекосы» в котировках вполне можно использовать для покупки. Отметим данные возможности в разрезе сектора «металлургия и горнодобыча».

Кредитный риск уровня «BBB»:

• НЛМК (Ba1/BBB-/ BBB-): спрэды к G-кривой ОФЗ выпусков НЛМК на фоне внешней волатильности заметно расширились – до 166 и 218 б.п. по БО-5 и БО-6 соответственно. На наш взгляд, несмотря на коррекцию, уровень спрэдов более 100 б.п. по бумагам I эшелона выглядит привлекательно.

Кредитный риск уровня «BB»:

• Евраз (-/B+/ BB-): во II эшелоне панические продажи больше всего «задели» выпуски Евраза. Рекомендуем обратить внимание на наиболее просевшие ломбардные бумаги эмитента - Сибметинвест, 1 ( 114,0/8,57%/2,64), а также ЕвразХолдинг Финанс, 3 и 4, спрэды к кривой ОФЗ по которым расширились до уровня более 200 б.п. с 120-140 б.п. накануне.

Кредитный риск уровня «B»:

• Мечел (B1/-/-) vs РУСАЛ Братск (-/-/-): по сравнению с бумагами других металлургов выпуски РУСАЛа скорректировались достаточно умеренно при расширении спрэда к кривой госбумаг до 200 б.п. Интересно выглядит ломбардный выпуск Мечел, 13 (101,25/9,85%/3,32), который «пролили» по цене более чем на 5 фигур на небольшом объеме. Также интересно выглядят короткие выпуски Мечел, 4 и 5.

• ЧТПЗ, БО-1 (-/-/-) (100,49/15,23%/0,33) & РМК-Ф, 3 (-/-/-) (100,0/10,66%/2,13): после падения более чем на 2 фигуру выпуск ЧТПЗ выглядит крайне привлекательно для размещения короткого фондирования в рамках стратегии buy&hold. Также рекомендуем оперативно воспользоваться «проливом» на 3 фигуры по выпуску РМК, 3.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Как и ожидалось, заявление ФРС смогло остановить свободное падение рынков, однако, учитывая безрадостные прогнозы регулятора, говорить о восстановлении устойчивого роста аппетита к риску, на наш взгляд, преждевременно. Благодаря сохранению мягкой монетарной политики ФРС, как минимум, до середины 2013 г. и возможной дополнительной поддержки рынков доходность UST’10 вчера снизилась еще на 7 б.п. – до 2,25%, UST’30 – на 3 б.п. – до 4,62% годовых.

В заявлении ФРС США по итогам 2-дневного заседания регулятор конкретизировал сроки сохранения низких ставок - намерен удерживать ставки на «крайне низком уровне» по меньшей мере до середины 2013 г. Кроме того, ФРС заявила то, что ждали от нее инвесторы – ЦБ США готов к применению дополнительных инструментов для поддержания экономики страны в случае необходимости. Данное заявление смогло приостановить свободное падение рынков. Кроме того, поддержало и рост котировок treasuries, доходности которых находятся у локальных минимумов.

Вместе с тем, стоит отметить крайне высокую волатильность американской сессии торгов на рынке акций после публикации заявления ФРС, в котором регулятор ухудшил свои оценки экономики США. Так, комитет отметил сохранение низких темпов роста экономики страны при ожидании небольшого замедления в ближайшие несколько кварталов и росте понижательных рисков для экономического прогноза. В частности ФРС констатирует, что макроэкономические индикаторы указывают на ухудшение ситуации на рынке труда, а также сохранение депрессивной ситуации в секторе жилья.

В результате, ситуация для американской экономики остается крайне трудной – программа QEI дала лишь временное облегчение, а QEII вообще практически не отразилась на экономике. Таким образом, ФРС необходимо искать новые методы стимулирования – прямое вливание средств в экономику уже не работает.

Перспективы экономического роста в стране становятся все более туманными, что добавляет неопределенности рынкам. В этом ключе, говорить о достижении дна рынками, на наш взгляд, преждевременно – рынки остаются крайне тонкими и нервными. Вместе с тем, техническая коррекция сегодня, в частности по treasuries, будет вполне обоснованная.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Вчера в преддверии публикации «спасительного» заявления продажи на развивающихся рынках продолжились, отыгрывая обвальные итоги торгов в США накануне. В результате, позитив от ФРС, скорее всего, в секторе евробондов ЕМ будет отыгран только сегодня.

Доходность выпуска Rus’30 вчера выросла еще на 16 б.п. – до 4,41%, RUS’20 – на 14 б.п. – до 4,44% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 23 б.п. – до 216 б.п. Индекс EMBI+ также вырос еще на 19 б.п. - до 348 б.п. – максимума с мая 2010 г., когда наблюдался пик греческого долгового кризиса.

Ожидаемый нами отскок, скорее всего, произойдет уже сегодня после оценки заявления ФРС США. Покупки может поддержать также растущая нефть после публикации данных по запасам от API. Кроме того, неплохая статистика вышла по Китаю – страна увеличила экспорт на 20,4% в июле (г/г), импорт - на 22,9%, а сальдо торгового баланса увеличилось до максимума почти за 2 года - до $31,5 млрд. Вместе с тем, риски возобновления снижения рынков остаются высокими.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На фоне достаточно резкого ослабления рубля и роста ставок NDF распродажи в секторе ОФЗ вчера были продолжены. Ориентир Минфина по доходности к сегодняшнему размещению 10-летнего выпуска ОФЗ 26205 по-прежнему выглядит неинтересно, находясь ниже логарифмической кривой ОФЗ. Сегодня наблюдается коррекционный рост по корзине, а также снижение стоимости валютных свопов, что дает надежду на некоторую стабилизацию ситуации в секторе.

Вчера в отсутствии твердых «бидов» рынок ОФЗ оказался снова накрыт волной коррекции – доходности госбумаг по кривой подскочили на 20-30 б.п. относительно закрытия накануне. Продажи подстегивал дешевеющий рубль, который за 2 дня потерял 1,74 руб. по корзине, а также растущие ставки NDF, прибавившие по кривой около 30 б.п. за тот же период.

На этом фоне ориентир Минфина по ОФЗ 26205 на уровне 7,7-7,8% по доходности выглядел неубедительно – к концу торгов последняя сделка по бумаге показала доходность 8,12% годовых. В этом ключе, даже с учетом наблюдающейся сегодня некоторой стабилизации ситуации на рынках участие в доразмещении выглядит непривлекательно.

Сегодня наблюдается рост рубля в пределах 20-25 копеек по бивалютной корзине при снижении ставок NDF, в результате чего ожидаем сегодня увидеть осторожные покупки на рынке.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На фоне роста кривой ОФЗ на 20-30 б.п. продажи вчера прокатились и по корпоративному сегменту рынка. При этом, учитывая меньшую ликвидность бумаг, по ряду выпусков в отсутствие покупателей были сильные «проливы», которые сегодня могут стать хорошим поводом для покупок. Поддержку рынку также могут оказать и словесные интервенции В.Путина о готовности ЦБ и Минфина поддержать рынки ликвидностью.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ остался на уровне 1,1 трлн. руб., увеличившись на 28 млрд. руб. Ставка MosPrime Rate o/n также остается чуть ниже 4% годовых (3,96%). Поддержку денежному рынку вчера оказал очередной депозитный аукцион Минфина в объеме 40 млрд. руб. при спросе около 93 млрд. руб.

Вместе с тем, на долговом рынке ситуация вчера была крайне непростой – спрэды сильно расширились, по многим бумагам (особенно во II-III эшелонах) рынок вообще был не сформирован при отсутствии «бидов» и выставленных «офферов» на докризисных уровнях. В результате, на рынке периодически наблюдались «проливы» в «стаканах» по некоторым бумагам на фоне крайне высокой волатильности внешних рынков.

Сегодня мы отмечаем стабилизацию ситуации при некотором восстановлении аппетита к риску. В результате, возникшие «перекосы » на рынке вполне можно использовать для покупки. Отметим также, что дать силы быкам может вчерашнее заявление премьер-министра РФ В.Путина о готовности Минфина и ЦБ при необходимости добавить ликвидности на российский рынок.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: