Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Российские еврооблигации, вероятно, попытаются скорректироваться


[10.08.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Напряженное ожидание итогов заседания ФРС США и того, сможет ли Центробанк оправдать надежды инвесторов и стабилизировать настроения, обусловило повышенную волатильность на рынке. Так, на российском внешнедолговом рынке по итогам дня инициатива продавцов, ликвидировавших позиции в длинных выпусках, была доминирующей. Общее снижение котировок по наиболее ликвидным выпускам практически всех сегментов корпоративных бумаг составило около 2%. Суверенный бенчмарк Rus-30 продолжил ценовое снижение, потеряв около 1% , опустился до 117,5% от номинала. По итогам вчерашнего дня в результате разнонаправленного движения бенчмарков спред Rus30-UST10 расширился до 217 б.п.

Повышенный спрос на безрисковые активы сохранился, доходность суверенного долга США UST-10 вчера в моменте опускалась до 2% годовых. Представители ФРС США по итогам заседания дали рынку четко понять, что, регулятор, учитывая существующие понижательные риски, пересматривает прогноз роста американской экономики и в случае необходимости готов применить дополнительные меры для ее стимулирования. На данном же этапе ФРС США приняла решения о сохранении целевого диапазона базовой процентной ставки от 0% до 0,25% годовых, и данный крайне низкий уровень ставки будет удерживаться по меньшей мере до середины 2013года. При этом Центробанк продолжит реинвестирование средств, поступающих от погашаемых выпусков, и Комитет по открытым рынкам будет регулярно пересматривать "объемы и структуру ценных бумаг в его распоряжении и готов корректировать эти активы".

Заявление Центробанка и готовность действовать улучшили настроения на рынке, приостановив “бегство от риска”. Таким образом, перспективы выхода из ультрамягкой монетарной политики США вновь отодвинулись, как минимум до 2014 года. В то же время вероятность запуска очередной программы количественного смягчения (в том или ином виде) – при сохранении текущих уровней макроэкономических показателей – уже в этом году существенно возросла. В результате, доходность UST-10 закрылась на уровне 2,25% годовых и уже сегодня спрос на Treasuries немного ослабевает, и, вероятно, выпуски российского внешнедолгового рынка попытаются скорректироваться.

Сегодня Министерство торговли США опубликует данные об объемах запасов товаров на оптовых складах в июне – по прогнозу, рост показателя в июне составил 1%.

Рублевые облигации

Вчера нервы инвесторов рублевого долгового рынка не выдержали, и по всему спектру облигаций прокатилась волна продаж по ценам спроса, которые, зачастую, оказывались на 1,5-2 п.п. ниже котировок предыдущей недели. Сокращение позиций происходило на фоне (1) продолжающегося падения международных фондовых площадок, (2) резкого обесценения рубля как к доллару, так и к бивалютной корзине, (3) начала роста ставок NDF по всей кривой, (4) дальнейшего снижения нефтяных котировок.

Объем торгов в негосударственном секторе превысил 22 млрд руб, что является абсолютным рекордом для рынка рублевого долга. При этом, порядка 6 млрд руб биржевого оборота пришлось на бумаги 1-го эшелона. Сделки равномерно распределились между всеми выпусками, падение цен в этом сегменте было более значительным и достигало 2,0-2,5%. В менее ликвидных выпусках 2-го и особенно 3-го эшелона (строительный сегмент, ритейл) цены были сформированы 1-2 сделками и показывали снижение вплоть до 7%. Отметим, что выпуски, размещавшиеся во 2 квартале, особенно бумаги банковского сектора опустились в цене ниже номинала (ВЭБ, РСХБ, РусФинансБанк, Татфондбанк,ХКФ-Банк); по некоторым выпускам цены находятся ниже отметки в 99% от номинала (ЛОКО-Банк, МКБ, ОТП Банк, ПервоБанк, СКБ Банк).

Отметим, что также резкий рост активности отмечался и в субфедеральном сегменте (биржевой оборот достиг 3,3 млрд руб против 300-600 млн руб с начала лета). Порядка половины сделок пришлось на облигации Самарской Области-7. Также активно торговались Москва-62 и Якутия-10. Однако резкого провала в ценах, как это происходило в корпоративном сегменте, здесь не наблюдалось.

Сегодняшний день обещает быть несколько более спокойным. Вчерашние итоги заседания ФРС были восприняты американскими инвесторами позитивно, позволив индексам отыграть часть предыдущих потерь. Кроме того, российских игроков должно успокоить вчерашнее обещание В. Путина поддержать банковскую систему ликвидностью в случае возникновения проблем. Соответственно, мы ждем ослабления давления на рубль на валютном рынке и снижение агрессивности продаж в секторе рублевого долга. Вместе с тем, часть игроков будут использовать некоторое улучшение на рынке и возможный отскок цен для продолжения сокращения позиций, опасаясь дальнейшего разрастания кризиса.

Предложение Минфина 10-летних ОФЗ сегодня будет воспринято без энтузиазма. Мы не исключаем, что аукцион будет признан несостоявшимся.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов