Глобальные рынки: Торги понедельника на глобальном долговом рынке прошли без особых потрясений

Торги на глобальны долговых площадках, в рамках европейской сессии проходили без особых потрясений. Слабый информационный фон способствовал поддержанию доходностей гособлигаций стран ЕС на уровнях закрытия прошлой недели.

Сохраняющаяся коррекция на американских фондовых площадках усилила спрос на UST-10, которые в условиях ограниченной ликвидности по итогам дня достигли уровня 2,29%. При этом уже сегодня в рамках азиатской сессии UST-10 вновь обновила локальный минимум, достигнув значения 2,241%.

На глобальном валютном рынке попытка пары EUR/USD продемонстрировать существенный рост при открытии торгов в рамках европейской сессии была частично нивелирована. По итогам торгов соотношение между долларом и евро составило 1,2687х. При этом в рамках азиатской сессии евро вновь продемонстрировал сильное движение к уровню 1,276х.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на сохранение слабой активности участников.

Еврооблигации: В отсутствие американских инвесторов российский рынок не показал сколь значимого движения

Большинство бумаг развивающихся рынков вчера показывало снижение доходностей, Россия выбивалась на фоне общей динамики и выглядела чуть хуже других. Однако стоит отметить, что вследствие выходного дня в США активность рынка вчера была на довольно низком уровне. В целом на российском рынке была довольно смешанная картина. Так, при отсутствии изменении цен в Russia-23, выпуск Russia-30 показал рост на 30 б.п. Отметим, что в корпоративных бумаг все же изменения носили преимущественно технический характер и не выходили за границы в «+/-10 б.п.».

Для российского рынка с утра складывается умеренно положительный фон. Отсутствие дальнейшего снижения цен на нефть и позитивная динамика азиатских долговых бумаг будут оказывать поддержку российскому рынку.

Ждем умеренного оптимизма сегодня.

FX/Денежные рынки: Рубль продолжает демонстрировать ослабление позиций без особого сопротивления

При открытии торгов на локальном валютном рынке рубль продемонстрировал небольшое укрепление в сравнении с уровнями закрытия пятницы. Курс доллара при этом достигал отметки 40,20 руб. Тем не менее, подобная тенденция продлилась не долго, и уже во второй половине дня ранее сформированный тренд по ослаблению рубля возобновился. Примечательно, что несмотря на совершаемые ЦБ валютные интервенции, и регулярное смещение границ операционного интервала, рынок продолжает демонстрировать рост курсов базовых валют. При этом ЦБ мог вновь сдвинуть границы операционного интервала на уровень 10-15 коп.

По итогам дня курс доллара составил 40,49 руб., а стоимость бивалютной корзины 45,37 руб.

На денежном рынке ставки на фоне регулярных интервенций ЦБ, сокращающих объем рублевой ликвидности, начали демонстрировать рост. При этом, несмотря на то, что регулятор абсорбировал с начала октября порядка 220 млрд руб. уровень ликвидности продолжает удерживаться у значения 1 трлн руб. Прошедший вчера кредитный аукцион под залог нерыночных активов прошел без особых сюрпризов. Из предложенных 600 млрд руб. было привлечено 596,1 млрд руб. Ставка Mosprim o/n – 8,35%.

Особых причин для того, чтобы рубль начал демонстрировать усиление позиций на рынке, пока мало. Сохраняющиеся негативные тенденции на сырьевых площадках продолжат оказывать давление на национальную валюту.

Облигации: Консолидация в ОФЗ на фоне низкой торговой активности

Ситуация на валютном рынке, где инвесторы не увидели сколь значимого ослабления рубля, позволила российскому рынку ОФЗ показать вчера консолидационной движение. При этом активность игроков вчера была довольно низкой. В итоге понедельник бумаги завершали с около нулевым ценовым движением.

Отметим, что на рублевый сегмент продолжает оказывать дополнительное давление ожидание повышения ставок. Так, форвардные ставки продолжают уверенный рост. Спрэд между Mosprime3M/IRS1Y превысил отметку в 100 б.п. В целом как мы ранее отмечали в текущих условиях действительно ЦБ, исключая политическое давление, скорее должен повысить ставку. При этом мы согласны с мнением, что вероятность повышения ставки более чем на 50 б.п. в текущих условиях возрастает. Отметим, что вчерашнее выступление госпожи Набиуллиной в Госдуме в целом не дало ясности, с нашей точки зрения, относительно дальнейшей политики ЦБ.

Сегодня должен быть более активный день после вчерашнего выходного в США. Приближающийся налоговый период может дать большие надежды инвесторам на разворот на валютном рынке и укрепление позиций рубля. В целом уже сохранение консолидационного движения на рынке forex может дать шанс российскому сегменту ОФЗ.

Ждем осторожного оптимизма на рынке сегодня.

В фокусе

Бюджет за январь-сентябрь 2014 года сохраняется профицитным

Девальвация рубля позволяет компенсировать потери от снижения цен на нефть. При этом существующая динамика как на локальном валютном рынке, так и на сырьевых площадках позволяет предположить, что по итогам года бюджет сохранится профицитным.

Комментарий. Вчера Минфин представил предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь-сентябрь 2014 года. Согласно представленным данным, бюджет сохраняется профицитным. При этом, как мы полагаем, основной поддержкой бюджету является девальвация национальной валюты, которая с начала года по отношению к доллару потеряла порядка 18,5%. При этом можно отметить, что текущий уровень профицита полностью перекрывает отсутствие заимствований Минфина на локальном рынке. Так, за сентябрь профицит составил 138 млрд руб., а с начала года - порядка 1,11 трлн руб.

При этом вчера в своем выступлении министр финансов А. Силуанов сказал, что заложенные параметры бюджета на 2015 год предполагают, что снижение цены на нефть на 1 долл. приводит к сокращению доходов на 50 млрд руб., а рост курса доллара на 1 руб. - к росту доходов на 200 млрд руб.

На наш взгляд, параметры бюджета 2014 года могут иметь схожую подверженность влиянию со стороны цен на нефть и курса рубля.

В целом текущее ослабление рубля может полностью компенсировать снижение котировок нефти и позволить бюджету завершить год в профиците.

Корпоративные события

МегаФон (Ваа3/ВВВ-/ВВ+) привлечет 500 млн долл. в Банке развития Китая на закупку оборудования

По данным Интерфакс, МегаФон выдал China Development Bank мандат на организацию финансирования в размере 500 млн долл. (более 20 млрд руб.) для закупки оборудования у Huawei. МегаФон традиционно кредитуется в China Development Bank для финансирования покупки оборудования Huawei: в 2007 г. российский оператор привлек в банке 85 млн долл., в 2009 г. – 300 млн долл., в 2011 г. – 500 млн долл. Всего с 2001 года China Development Bank выступил организатором 7 кредитных линий для МегаФона. В июне оператор заключил 7-летний контракт на несколько десятков миллиардов рублей с Huawei на поставки оборудования для строительства и модернизации сетей 2G, 3G и LTE. Отметим, что привлечение кредитных ресурсов вряд ли приведет к заметному росту уровня долга МегаФона (его размер по итогам 1 пол. 2014 г. был 170 млрд руб.), кредитные метрики которого были на комфортном уровне – соотношение Долг/OIBDA составило 1,3х, при этом денежных средств на счетах было порядка 52 млрд руб., а операционный денежный поток за 6 мес. был 48 млрд руб. Кроме того, привлечение финансирования на закупку оборудования традиционно для МегаФона и было ожидаемо, учитывая ранее анонсированные планы по сотрудничеству с Huawei. Мы не ожидаем заметной реакции в облигациях эмитента, которые в настоящее время не несут особых идей, ликвидность бумаг невысокая.

Правительство готово поддержать банки-кредиторы Мечела (Саа3/-/-), а также трудоустроить работников предприятия

Как сообщает Интерфакс, министр финансов РФ А.Силуанов заявил, что «Правительство РФ готово оказывать поддержку банкам-кредиторам Мечела, а также трудоустраивать и переучивать работников предприятия в случае банкротства, но не намерено поддерживать неэффективное предприятие». Говоря о банкротстве предприятия, министр отметил, что не обязательно предприятие в таком случае будет остановлено, а работники – «выброшены на улицу». «В данном случае речь идет о том, что предприятие как работало, так и будет работать, но придет новый менеджмент более эффективный, новый собственник, будет лучше управлять». В целом, данная риторика явно не в пользу Мечела и риски угрозы его банкротства, на наш взгляд, довольно высоки. Особенно на фоне заявлений главы ВТБ А.Костина на прошлой неделе, что он не видит прогресса в урегулировании ситуации с долгом Мечела с учетом новых предложений компании. Вместе с тем, ВТБ и Сбербанк уже подали иски в суды о взыскании с Мечела просрочки по кредитам. Отметим, что госбанки (Газпромбанк, ВТБ, Сбербанк) ведут переговоры по урегулированию долга Мечела в объеме порядка 5,5 млрд долл., предложив в качестве варианта конвертацию долга в акции, но компания, похоже, не согласна на эту схему. Давление на облигации эмитента, безусловно, сохраняется.