Глобальные рынки

Доходности сегмента европейского госдолга продолжали снижаться.

На глобальных долговых площадках в рамках пятничных торгов наблюдалось сохранение тренда по снижению доходностей сегмента госдолга. При этом довольно странно было наблюдать симметричное снижение доходности гособлигации Германии, Франции, Италии и Испании в условиях публикации слабых предварительных данных об индексах деловой активности в ЕС. На наш взгляд, подобная реакция рынка объясняется подготовкой к возможному объявлению, по итогам предстоящего на этой неделе заседании ФРС, решения об ужесточении монетарной политики.

В рамках американской сессии можно было наблюдать схожую динамику, где доходности UST-10 продолжали удерживаться на уровне 2,55%. Примечательно, что слабые данные о продажах домов на вторичном рынке не сильно разочаровали участников.

Сегодня, на наш взгляд, не следует рассчитывать на сохранение активности. Вероятнее всего инвесторы могут взять паузу перед решением ФРС.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды снижались вслед за нефтяными котировками, давление сохраняется со стороны ожиданий по ставке ФРС.

В пятницу российские суверенные евробонды продолжили снижаться на фоне дешевеющей нефти и усиливающихся ожиданий нормализации денежно-кредитной политики ФРС США.

В результате, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 подешевели на 35-40 б.п., Russia-23 – на 35 б.п., Russia-30 по-прежнему в боковике – цена 116,81%, доходность 3,7%. Стоит отметить, что risk off на прошлой неделе наблюдался во всех бондах EM, причем, в длине суверенные бумаги Бразилии в доходности по-прежнему выше выпусков России, а на среднем участке кривые вплотную сблизились. Корпоративные евробонды российских эмитентов дешевели в основном в пределах 25-45 б.п. Несколько хуже рынка были длинные бумаги Газпрома, РСХБ, Евраз, VimpelCom.

Сегодня с утра цены на нефть после очередного пятничного ослабления находятся у отметки 54,5 долл. за барр. марки Brent, что вновь будет оказывать давление на российские евробонды. Впрочем, участники рынка могут выбрать выжидательную позицию, не предпринимая активных торговых операций, в преддверии заедания ФРС США 29 июля, на котором регулятор вряд ли предпримет действия по ставке, но нельзя исключать, что может ужесточить формулировки, дав более четкие сигналы по старту повышения ставки.

Сегодня на фоне подешевевшей нефти российские евробонды могут продолжить умеренное снижение.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжил демонстрировать ослабление.

Фактор приближающихся налоговых выплат не оказал рублю существенной поддержки в ходе пятничных торгов. Нахождение котировок нефти вблизи отметки 55 долл. за барр. и ниже оказывало на рубль крайне негативное влияние. Кроме того, рубль также находился под давлением общемировых тенденций, по снижению спроса на валюты ЕМ. Инвесторы прибывают в ожидании возможного ужесточения монетарной политики ФРС, что уже приводит к оттокам капитала с развивающихся рынков. По итогам недели курс доллара составил 58,51 руб., при этом, в рамках дневных торгов достигал уровня 58,70 руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль все же может испытать небольшую поддержку со стороны фактора налоговых выплат. По нашим оценкам совокупный объем выплат на этой неделе может достигнуть уровня 660 млрд руб. Тем не менее, при текущем уровне объема ликвидности денежного рынка рассчитывать на сильную поддержку не стоит. Мы полагаем, что сегодня курс доллара немного снизится и достигнет уровня 58,0 руб.

На денежном рынке уровень ликвидности банковской системы продолжает находиться на повышенных значениях. При этом ставки МБК все также удерживаются на низком уровне. Сегодня на фоне крупных выплат в бюджет ставки МБК могут возрасти.

Мы полагаем, что сегодня курс доллара немного снизится и достигнет уровня 58,0 руб.

Облигации

В пятницу ОФЗ продолжили корректироваться на фоне дешевеющей нефти и слабеющего рубля, а также в преддверии заседания ЦБ.

В пятницу ОФЗ продолжили корректироваться на фоне дешевеющей нефти и слабеющего рубля, подрастая в доходности еще на 10-15 б.п. В итоге, средний участок кривой гособлигаций находится на уровне 10,8%, в длине – чуть выше 10,7%. Таким образом, рынок после краткосрочного ралли на успешном дебюте инфляционных ОФЗ возвращает свои ожидания относительно шага дальнейшего понижения ключевой ставки ЦБ в конце этой недели (31 июля), который вряд ли может быть столь заметным как ранее (на 100-150 б.п.). Скорее всего, регулятор ограничится 50 б.п., поскольку будет вынужден принимать во внимание как внутренние факторы (инфляционные ожидания, трендовую инфляцию и др.), так и внешние, оценив влияние ожидаемой нормализации ДКП ФРС США (см. наш специальный обзор к предстоящему решению Банка России от 24 июля 2015 г.).

Сегодня ОФЗ могут продолжить умеренно дешеветь на фоне слабой нефти и находящегося под давлением рубля, приближаясь к отметке 10,9%. В корпоративном сегменте ожидается пополнение на первичном рынке. В пятницу в СМИ появилась информация, со ссылкой на источники, что в августе-сентябре свои бонды могут предложить ТМК в объеме 5-10 млрд руб. и Лента – на 5 млрд руб. На этой неделе свои бумаги предложат: 28 июля – Внешпромбанк серии БО-03 на 1 млрд руб. и 29 июля – ГТЛК серии БО-01 на 6,25 млрд руб.

Сегодня ОФЗ могут продолжить корректироваться на фоне подешевевшей нефти и слабости рубля.