Глобальные рынки: Неделя началась с консолидации

Основная масса важных событий для глобальных рынков запланирована на сегодня – продолжение переговоров по Греции и выступление главы ФРС Дж.Йеллен.

Так, в пятницу Греции на 4 месяца была продлена программа финансовой помощи. В свою очередь, сегодня страна должна представить «тройке» кредиторов план реформ, после чего данные меры должны быть утверждены, соответственно, МВФ, ЕЦБ и Еврокомиссией. Судя по котировкам пары EURUSD, инвесторы остаются настроенными достаточно скептически – европейская валюта продолжает торговаться в диапазоне 1,3‐1,4х.

Дальнейшую политику ФРС должно прояснить сегодняшнее выступление Дж.Йеллен. Судя по протоколам к январскому заседанию, речь главы ФРС может оказаться достаточно мягкой, что поддержит, в частности, сырьевые активы.

Инвесторы ждут новостей по Греции, а также выступления главы ФРС.

Еврооблигации: Вчера евробонды показали негативную динамику из-за понижения Moody’s рейтинга РФ до спекулятивного. Цены на нефть опустились ниже 60 долл./барр.

В понедельник рынок евробондов продемонстрировал негативную динамику на решении Moody’s понизить до спекулятивного уровня суверенный рейтинг России. Часть западных инвесторов, в том числе по техническим причинам, была вынуждена фиксировать позиции, поскольку РФ лишилась второго инвестиционного рейтинга следом за S&P. Впрочем, понижение рейтинга уже учитывалось рынком, хотя момент для действий Moody’s был выбран неожиданный. В итоге, Russia‐30 потеряла в цене более фигуры до 106,63%, а доходность выросла на 24 б.п. до 5,93%. Цены на нефть вчера демонстрировали снижение котировок, просев ниже уровня в 60 долл./барр., не оказав особой поддержки бумагам.

В корпоративном сегменте продажи были шире, учитывая активные покупки в последние дни. Доходность бумаг преимущественно выросла на 25‐65 б.п. Хуже рынка смотрелись субординированные выпуски государственных и частных банков, показав рост доходности на 150‐250 б.п.

Сегодня с утра цены на нефть продолжают демонстрировать умеренное ослабление, опустившись ниже отметки в 59 долл./барр., что вкупе с рейтинговым действием Moody’s может продолжить оказывать давление на российский сегмент евробондов, обеспечив волатильность на рынке в ближайшие дни. Russia‐30 вполне может подрастать в доходности до 6,0 ‐ 6,3%. С другой стороны, фактор геополитики может создать положительный фон в случае реализации заявленного отвода тяжелого вооружения ополченцами на Юго‐Востоке Украины в рамках Минских договоренностей.

Сегодня инвесторы продолжат отыгрывать рейтинговые действия Moody’s и снижение цен на нефть.

FX/Денежные рынки: Решение Moody’s ослабило рубль

Укрепление рубля на прошлой неделе было нивелировано решением агентства Moody’s снизить суверенный рейтинг РФ до неинвестиционной категории – Ba1. Решение агентства основано на предпосылках сохранения геополитической напряженности продолжительное время, что в перспективе увеличивает риск дефолта страны. В результате, за счет рейтингового действия валюта потеряла 1 рубль, снизившись до 64 руб./долл.

Геополитические риски также остаются на повышенном уровне – в субботу госсекретарь США Джон Керри заявил, что вопросы о введении новых санкций против России и начале поставок оружия Киеву будут рассмотрены президентом США Бараком Обамой в ближайшие несколько дней. Отвод тяжелого вооружения на Донбассе также пока не начат. При этом инвесторы будут ждать комментариев от глав МИД «нормандской четверки», которые встречаются сегодня в первой половине дня в Париже.

Цены на нефть не смогли по итогам недели удержаться в диапазоне 60‐65 долл./барр., снизившись до 58,6 долл. барр. На этом фоне не исключаем, что рубль вернется к уровню позапрошлой недели – 66 руб./долл. В качестве поддержки национальной валюты выступит лишь финальный этап налогового периода, однако его влияние на рынок, на наш взгляд, ограниченно.

Не исключаем, что рубль вернется к уровню позапрошлой недели – 66 руб./долл.

Облигации: В пятницу ОФЗ продолжили снижение по всей кривой. Длинный бонды в доходности превысили 12,2%

В пятницу перед длинными выходными инвесторы продолжили фиксироваться в ОФЗ. Котировки по всей кривой снижались преимущественно в диапазоне 50‐100 б.п. Длинные госбумаги торговались с доходностью выше 12,2%. Как мы ранее отмечали, в целом доходности ОФЗ выглядят довольно агрессивно, учитывая, что пик инфляции еще не пройден, что, похоже, в том числе стало поводом для снижения.

Сегодня ОФЗ, скорее всего, продолжат нисходящий ценовой тренд, отыгрывая решение Moody’s понизить суверенный рейтинг России до спекулятивного уровня. К тому же подешевевшая нефть выступает не в пользу рублевых бондов, давление будет сохраняться. Некоторая поддержка госбумагам может последовать со стороны геополитики, если стороны конфликта на Юго‐Востоке Украины продолжат соблюдать режим прекращения огня и отвода тяжелого вооружения, в частности представители ДНР заявили о готовности сегодня начать полномасштабный отвод техники.

Сегодня ждем продолжения нисходящего ценового тренда на фоне понижения суверенного рейтинга Moody’s и дешевеющей нефти.

Корпоративные события

ЕАБР (А3/ВВВ/WR) планирует 27 февраля сбор заявок на вторичное размещение бондов объемом до 5 млрд руб.

Евразийский банк развития (ЕАБР) планирует 27 февраля с 10:00 мск до 17:00 мск собирать заявки инвесторов на вторичное размещение облигаций 2‐й серии объемом до 5 млрд рублей. Организаторами вторичного размещения выступают Газпромбанк, Райффайзенбанк, Росбанк.

Индикативная доходность к годовой оферте с исполнением 29 февраля 2016 года составляет 16,42% годовых. Вторичное размещение бондов запланировано на 2 марта. Данный выпуск ЕАБР разместил в марте 2012 года. Ставка 1‐го купона была установлена по итогам book building в размере 8,5% годовых, с офертой через 3 года. Ставка 13‐16 купонов облигаций ‐ 15,5% годовых. По бумагам 2 марта предстоит плановая оферта. Дата погашения займа ‐ 21 февраля 2019 года.

Наднациональный статус и высокая капитализация ЕАБР обеспечивают банку кредитные рейтинги, превышающие уровни рейтингов российских банков первого эшелона. Одновременно с этим мы обращаем внимание на адекватный запас ликвидных активов, составляющих 35% от валюты баланса банка.

Среди потенциальных рисков мы отмечаем высокую зависимость ЕАБР от рефинансирования на долговом рынке. Выпущенные ценные бумаги составляют 91% от совокупных обязательств Банка.

Объявленный уровень доходности вторичного размещения облигаций ЕАБР серии 02 предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 484 б.п., что на наш взгляд выглядит интересно.