В начале недели активность на рынке евробондов снизилась в ожидании разрешения неопределенности, связанной с двухдневным заседанием FOMC, которое завершится в четверг. Изменение котировок цен российских евробондов носило разнонаправленный характер, в среднем доходности незначительно снизились, несмотря на слабый аппетит к риску на мировых торговых площадках. Спрэды российских компонент индекса суверенных евробондов EMBI+ RU и корпоративных выпусков CEMBI сузились на 1-2 б.п., на фоне сохраняющегося спроса на Treasuries.

На рынке CDS наблюдалась разнонаправленная динамика, спрэд CDS RUSSIA 5Y сузился до 139 б.п., оценка стоимости кредитного риска корпоративного сектора выросла, спрэд CDS GAZPRU 5Y расширился на 7 б.п. — до 206 б.п.

Сегодня аппетит к риску на рынке остается слабым, но мы не ожидаем, что данная тенденция распространится на сегмент долларовых евробондов, из-за фактора возможного QE в перспективе двух дней. С утра не ожидаем существенных ценовых движений на рынке евробондов.

В благоприятных рыночных условиях «Газпром нефть» вчера разместила 10-летний выпуск евробондов объемом $1,5 млрд. Ставка купона была установлена на уровне 7,375%, что, на наш взгляд, не предполагает премии к кривой Лукойла.

Актуальные торговые идеи:

ВыпускSBERRU17_4.59 (YTM-3.39%) выглядит переоцененным относительно соответствующей части кривой Газпрома: спрэды к GAZPRU-16 (YTM-3.21%), GAZPRU-18 (YTM-3.55%) аномально узкие. В целом кривая Газпрома в дюрации 3-5 лет выглядит относительно дешевой в IG секторе. Также мы отмечаем существенную недооценку GAZPRU-15 (YTM-2,74%) против SBERRU-15 (YTM-2,43%)

Напротив, в длинной части кривой SBERRU-22 (YTM-4,64%) выглядит более привлекательно, чем относительно более дорогой GAZPRU-22_6.51 (YTM-4,1%).

Таким образом, кривая Сбербанка имеет необычно сильный наклон в текущей ситуации. Например, спрэд SBERRU-22/SBERRU-17 находится в районе исторического максимума (127 б.п.), т.е в 1,8 стандартных отклонениях от среднего значения (103 б.п.)

Рост котировок AKRSRU-19 (YTM-6.13%) последнее время заметно опережал MOBTEL-20 (YTM-5.29%). Бумага выглядит довольно дорогой также относительно суверенной кривой и IG выпусков (например, GAZPRU-19 и RUS-30).

Несмотря на вчерашнюю коррекцию в VIP-21 (YTM-6,61%), мы по-прежнему считаем, что выпуск переоценен против схожих по дюрации выпусков субинвестиционного кредитного риска ALFARU-21 (YTM-6,99%) и ALRSRU-20 (YTM-5,77%).