Еврооблигации

В российских суверенных евробондах вновь были незначительные ценовые изменения в ожидании итогов заседания ФРС, растет политическая напряженность в США.

Во вторник ценовые изменения в российских суверенных евробондах вновь были незначительные, а под конец дня продолжило усиливаться давление с сырьевых площадок, где Brent подешевел ниже 48,5 долл. за барр. К тому же возросла напряженность в ходе президентской гонки в США после сообщений в СМИ, что глава ФБР США уведомил Конгресс о возможном возобновлении расследования об использовании Х.Клинтон личной почты в рабочих целях. Это могло сказаться на итогах последних опросов в США телеканалом ABC и газетой The Washington Post, которые показали, что Д.Трамп немного обгоняет Х.Клинтон – голоса готовы отдать 46% и 45% опрошенных соответственно. С другой стороны, 1-2 ноября проходит заседание ФРС и растут опасения подъема ставок в декабре, что вчера подкреплялось сильной статистикой (ISM-Manufacturing в октябре повысился до 51,9 п. с 51,5 п. в сентябре). В итоге, волатильность на рынках возросла – доходности UST-10 сначала подросли до 1,87%, но под конец дня на risk-off резко опустились к 1,81% годовых. Российские евробонды пока не успели отреагировать на происходящее – бенчмарк Russia-23 в цене снизился на 6 б.п. (YTM 3,61%), длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 – на 15-22 б.п. (YTM 4,92% годовых). Сегодня давление на российский сегмент евробондов продолжит оказывать ситуация на сырьевых площадках, где нефть Brent ушла ниже 48 долл. за барр. на данных от API о резком росте запасов сырой нефти в США (+9,3 млн барр.), а также на общем ухудшении сантимента на глобальных рынках.

Сегодня внимание игроков будет приковано к итогам двухдневного заседания ФРС, решение вместе со стейтментом будет представлено уже поздно вечером. В целом, вряд ли стоит ждать изменения политики, хотя риторика американского регулятора в свете хорошей статистики может стать жестче, что может усилить ожидания подъема ставок в декабре. В этом ключе инвесторы в российские евробонды, вероятно, могут воздержаться от активных действий, одновременно наблюдая за ситуацией в президентской гонке в США (выборы 8 ноября).

Давление на российские евробонды сохраниться со стороны сырьевых площадок. Волатильность растет на политической напряженности в США. Рынки будут ждать итогов заседания ФРС.

FX/Денежные рынки

Рубль на повышенном локальном спросе на рублевую ликвидность укреплялся, отреагировав на падение нефти вечером.

Рубль во вторник при сохраняющемся локальном спросе на рублевую ликвидность и нефтяных котировках в районе 49 долл./барр. большую часть дня демонстрировал укрепление к отметке 63 руб. за доллар. Впрочем, уже вечером после резкого падения нефти к 48 долл./барр. российская валюта вернулась к 63,3 руб. за доллар.

При этом на МБК краткосрочные ставки продолжили удерживаться на высоком уровне – в районе 10,55%. При этом остатки на счетах и депозитах в ЦБ заметно выросли – до уровня 2,42 трлн руб. Вчера ЦБ вновь провел депозитный аукцион сроком 7 дн. – при лимите в 530 млрд руб. банки разместили 252 млрд руб., ср.взвешенная ставка составила 9,94%.

Сегодня нефть Brent торгуется уже ниже 48 долл./барр., в том числе после публикации API сильного роста запасов нефти в США (+9,3 млн барр.). Это может усилить давление на российский рубль, который, вероятно, продолжит находиться в диапазоне 63-64 руб. за доллар, но при поддержке локального повышенного спроса на рубль. Кроме того, доллар резко ослабил позиции в мире на политической напряженности в президентской гонке (индекс DXY опустился с 98,4 до 97,6). Важным событием среды станет объявление итогов двухдневного заседания ФРС, от риторики американского регулятора будет зависеть дальнейшая динамика доллара на мировых площадках.

Курс рубля продолжит находиться в диапазоне 63-64 за доллар на локальном спросе на рублевую ликвидность, хотя нефть продолжает дешеветь.

Облигации

Во вторник рынок рублевых гособлигаций выглядел более устойчиво по сравнению с другими EM, оставшись на уровнях понедельника.

Вчера на рынке ОФЗ не наблюдалось выраженной динамики, при этом обороты торгов в долгосрочных выпусках существенно подросли. Их ценовые уровни устояли несмотря на то, что длинные бонды большинства других EM прибавили в доходности 5-10 б.п., что может указывать на поддержку рынка со стороны локальных игроков. Давление на котировки облигаций EM продолжала оказывать позитивная статистика из США: индекс деловой активности в производственном секторе в октябре 2016 г. повысился до 51,9 п. с 51,5 п. в сентябре при ожиданиях роста до 51,6 п. По итогам дня доходности на среднем участке кривой остались в диапазоне 8,65-8,85%, в длине – 8,55-8,65%.

Позитивной новостью для рублевых бумаг стало сообщение представителей Турции о начале поставок цитрусовых в Россию и вероятном снятии запрета на поставки остальной сельхозпродукции уже в конце ноября. Полная отмена ограничений будет способствовать снижению инфляции в ближайшие месяцы и повышает вероятность снижения ключевой ставки в 1 кв. 2017 г.

С утра для российского долгового рынка складывается негативный внешний фон, хотя доходности UST-10 снизились на 5 б.п. до 1,81%. Судя по росту индикаторов волатильности (VIX достигал 20 п. впервые с июня), инвесторы предпочитают уходить от рисков перед сегодняшней публикацией итогов заседания ФРС, а также в связи с возросшей неопределенностью за неделю до президентских выборов в США. На этом фоне нефть Brent ушла ниже 48 долл. за барр., что может привести к умеренному снижению котировок ОФЗ.

В условиях бегства от рисков на сегодняшнем аукционе Минфина ожидаем неплохого спроса на 8-летний флоатер 29006, несмотря на то что, по нашим оценкам, он торгуется с премией к кривой ОФЗ в доходности порядка 20-30 б.п. При средневзвешенной цене 105,4-105,5 спрос может превысить предложение на сумму 10 млрд руб. в 2-2,5 раза.

Сегодня вероятно умеренное снижение котировок ОФЗ в условиях глобального режима "risk off" и дешевеющей нефти. В фокусе будет аукцион Минфина и заседание ФРС.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

На сегодняшнем аукционе Минфин вновь сделал выбор в пользу флоатера 29006 с погашением в январе 2025 г., который был успешно размещен двумя неделями ранее в том же объеме (10 млрд руб.). Решение выглядит логичным как с точки зрения текущего плана размещений на 4 кв., ориентирующим инвесторов на длинные выпуски, так и с точки зрения рыночной конъюнктуры.

В последнее время классические выпуски длинных ОФЗ не пользуются спросом: за прошедшую неделю их доходности подросли на 15-17 б.п. до 8,55-8,65%. Подобная переоценка характерна для большинства долговых рынков стран EM и связана с ростом опасений участников рынка по повышению долларовых ставок в декабре, рыночная вероятность которого вчера достигала 73%. Дополнительное давление на инвесторов оказывает неопределенность, связанная с заседанием ФРС (1-2 ноября) и предстоящими выборами президента США (8 ноября). Отметим, что российский рынок также не получил позитивных сигналов от ЦБ, который по итогам прошедшего в пятницу заседания оставил ключевую ставку на уровне 10% и сохранил ориентир по ее снижению в 1-2 кв. 2017 г.

В условиях повышенных рисков банки, являющиеся основными участниками рынка ОФЗ, предпочитают менее волатильные флоатеры, что отражается и на результатах последних аукционов. Так, спрос на 9-летний выпуск с переменным купоном 29006 на аукционе от 19 октября составил 34 млрд руб., в 2 раза превысив спрос на классические ОФЗ 26219 с близкой дюрацией, размещенные на прошлой неделе.

Полагаем, что средневзвешенная цена на предстоящем аукционе сложится на рыночном уровне 105,4-105,5 при спросе 25-30 млрд руб. По нашим оценкам, данный диапазон соответствует доходности к погашению примерно 8,3-8,4%, что предполагает премию к кривой ОФЗ-ПД порядка 20-30 б.п.