Внешний рынок

Ситуация на рынке. Российские суверенные еврооблигации во вторник колебались в узком ценовом диапазоне (длинные выпуски потеряли до 0,2 пп от стоимости) вслед за нерешительностью участников рынка предпринимать активные действия до начала пресс-конференций главы Федрезерва по итогам очередного заседания. Хотя абсолютное большинство респондентов не ждет повышения ставки сегодня, формирование того или иного тренда на торговых площадках до подтверждения этого факта маловероятно.

Среди событий вчерашнего дня можно выделить заседание Банка Японии. Решение регулятора оказалось предсказуемым. Он оставил неизменными текущие параметры ДКП, хотя и сдвинул сроки достижения целевого уровня инфляции в 2% до 2018 г.

В США был опубликован индекс PMI. Деловая активность в производственном секторе оказалась лучше ожиданий и превзошла значение предыдущего месяца (показатель достиг 51,9 пунктов по сравнению с 51,5 месяцем ранее). На этом фоне доходность десятилетних казначейских облигаций поднималась до 1,87% годовых, максимального значения с мая этого года.

Прогноз. Вероятнее всего, сегодняшние торги для рынка российских еврооблигаций опять пройдут в спокойном режиме без видимого изменения котировок большинства бумаг. Помимо вечернего решения Комитета по открытым рынкам, инвесторы будут обращать внимания на предварительные цифры по безработице от ADP.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера рынок локального госдолга завершил день без особых изменений. В течение дня мы отмечали высокую волатильность котировок, поскольку в первые часы торгов большинство бумаг повышалось в стоимости, однако к закрытию продавцы нивелировали активность покупателей. Фундаментальных причин для подобных движений практически не было, так как динамика сырьевого рынка характеризовалась пассивными результатами. В то же время российская валюта по мере открытия американских бирж стала дешеветь к доллару, что и послужило, по всей видимости, причиной внутридневной коррекции в ОФЗ.

Сегодня. Минфин проведет аукцион по размещению ОФЗ 29006 объемом 10 млрд руб. В корпоративном секторе АФК Система откроет книгу на размещение рублевых облигаций: заявленный диапазон доходности не кажется нам привлекательным (9,99-10,25% годовых). Рекомендуем обратить внимание на облигации ГазпромНефти (Ba1/BB+/BBB-), чья доходность на сопоставимом временном участке составляет 10,5-10,6% годовых.

Денежный рынок

После резкого увеличения спроса на инструменты рефинансирования ЦБ в понедельник ситуация на денежном рынке вернулась к своему обычному состоянию. Банки погасили почти половину совокупной задолженности по операциям РЕПО с фиксированной ставкой и кредитам, обеспеченным нерыночными активами, вернув в общей сложности порядка 600 млрд руб. Впрочем, резкие колебания объема долга кредитных организаций по инструментам рефинансирования ЦБ никак не затрагивают ставки межбанковского рынка: во вторник значение MosPrime o/n осталось на прежнем уровне — 10,54% годовых.

Итоги очередного депозитного аукциона мало отличались от результатов недельной давности. ЦБ вновь предложил разместить к себе на депозиты более 0,5 трлн руб., а объем заявок банков вновь немного не дотянул до половины от лимита ЦБ. Кредитные организации разместили на аукционе 251,7 млрд руб. по средневзвешенной ставке 9,94% годовых — на 1 б.п. выше уровня неделей ранее. Отметим, что даже в случае притока бюджетной ликвидности в начала месяца, участникам не стоит рассчитывать на снижение ставок МБК при текущей политике ЦБ отказа от аукционов РЕПО.

На валютном рынке во вторник большую часть рабочего дня курс рубля к доллару двигался в узком диапазоне 63,1-63,2 руб. На короткое время американская валюта оказалась ниже 63 руб., однако достаточно быстро вернула себе позиции в указанном диапазоне, а в вечернюю сессию и вовсе переместилась на уровень 63,2-63,3 руб.

Сегодня утром доллар торговался уже вблизи отметки 63,5 руб., так как цены на нефть находились под давлением прогноза API о рекордном росте запасов нефти.

Новости эмитентов: АФК Система

АФК Система (-/ВВ/ВВ-) - холдинговая структура, объединяющая в портфеле ряд компаний таких как МТС, Детский мир и тд. сегодня проведет сбор заявок на облигации серии 001Р-04 объемом 4 млрд руб. Маркетируемая доходность выпуска к четырехлетней оферте составляет 9,99-10,25% годовых (премия к ОФЗ примерно 120-145 бп). Общий срок обращения бумаг составит 10 лет. Торгуемые длинные выпуски компании не отличаются высокой ликвидностью (например, СистемБ1Р2 YTP11,2%), а, следовательно, не могут выступить в качестве ориентира. Более короткие и ликвидные облигации предлагают премию порядка 90 бп. к ОФЗ, что, на наш взгляд выглядит дорого при сравнении с займами других эмитентов сопоставимого уровня кредитного рейтинга. Доходность корпоративных облигаций заемщиков категории "ВВ-" на участке 3-4 года составляет свыше 11% годовых. Таким образом, даже принимая во внимание устойчивый кредитный профиль АФК Система (по итогам 1П16г. EBITDA margin 25,7%, Чистый долг/EBITDA 2,2х) заявленный индикативный диапазон доходности выглядит дорого в том числе по верхней границе. Принимая во внимание тенденцию к сужению спредов между эшелонами и сохраняющийся интерес к длинным выпускам в условиях ожидания смягчения монетарной политики в будущем, участие может быть интересным с доходностью свыше 10,6%. В противном случае рекомендуем обратить внимание на облигации Газпромнефти (Ba1/BB+/BBB-), чья доходность на сопоставимом временном участке составляет 10,5-10,6% годовых.