ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Индикативная ставка MosPrimeRate o/n снова закрепилась на уровне выше 6,0% годовых, составив 6,33%, что связано с началом июльского налогового периода. ЦБ РФ расширил лимит по однодневному аукциону РЕПО до 390 млрд. руб. при спросе банков на ликвидность в объеме 411 млрд. руб. В целом задолженность банков по РЕПО перед ЦБ увеличилась на 60 млрд. руб. – до 2,13 трлн. руб.; дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы также незначительно вырос до 1,79 трлн. руб. В результате ожидаем сохранения тенденции к росту дефицита ликвидности до конца месяца на фоне налоговых платежей.

На рынке ОФЗ вчера преобладало повышение котировок госбумаг, однако оборот торгов снизился до 26 млрд. руб., в результате чего торговая активность начинает испытывать на себе давление активной фазы летнего сезона отпусков. Вместе с тем это не помешало кривой снизиться на 4-7 б.п., а котировкам ОФЗ 26207 закрыться на уровне 105 фигуры.

Минфин РФ 17 июля проведет аукцион по размещению ОФЗ 26210 на 33,6 млрд. руб.; ожидаем, что регулятор предложит премию к рынку при объявлении сегодня прайсинга. В целом, данный выпуск с погашением в декабре 2019 г. на кривой выглядит достаточно неплохо, торгуясь с премией к перекупленным среднесрочным выпускам ОФЗ 26204 и ОФЗ 25081 в размере 135 б.п., одновременно имея комфортную дюрацию по сравнению с более длинными бумагами – ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212. В этом ключе при наличии премии бумагам вполне может найти спрос на аукционе в среду.

Что касается внешней конъюнктуры, то международные рынки также постепенно погружаются в летний анабиоз. На фоне неубедительной статистики по США доходности UST’10 плавно сползают вниз, достигнув в моменте отметки 2,55% годовых. Однако достаточно сильные корпоративные отчеты сдерживают данное движение. Добавить ясности в ситуацию может выступление главы ФРС в четверг с полугодовым отчетом перед Конгрессом США.

В целом, если «статус-кво» на рынке treasuries в ближайшие месяцы сохраниться, целью по росту котировок ОФЗ 26207 мы по-прежнему видим уровень 107,0-108,0 фигуры. В терминах доходности – это снижении на 25-35 б.п. с текущей отметки 7,7% годовых (105 фигура). При этом пройти данное движение бумаге под силу лишь на внутренних факторах ожидаемого снижения ставки на заседании ЦБ РФ 9 августа и/или снижения чрезмерно крутого угла наклона кривой ОФЗ.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынок корпоративных облигаций также начал оказывать негативное воздействие сезон отпусков, что отражается в снижении торговой активности. При этом приток свежих денег, пришедших в новом квартале, постепенно иссякает, что постепенно переводит рынок в режим боковика.

Короткие выпуски бумаг при этом уже выглядят достаточно дорого, отражая ожидаемое смягчение монетарной политики ЦБ. При этом на фоне улучшения рыночной конъюнктуры после июньской коррекции эмитенты продолжают выходить на рынок с новыми заимствованиями, что отчасти позволяет пополнить рынок свежими инвестиционными идеями.

Уралвагонзавод (-/-/-) сегодня завершает сбор заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серий БО-01 и БО-02 общим объемом 6 млрд. руб. с ориентиром ставки 1-го купона в размере 9,0-9,25% (YTP 9,2-9,46%) годовых к 1,5-годовой оферте. Как мы уже отмечали, учитывая, что УВЗ фактически является неотъемлемой частью российского ОПК, кредитные риски по эмитенту выглядят приемлемо, однако данный факт ограничивает транспорентность бизнеса УВЗ. Как результат – отсутствие кредитных рейтингов и возможности включения бумаг в ломбардный список ЦБ (выпуски УВЗ, размещенные в 2010-2011 гг. в ломбардный список так и не попали). По данным компании, получение рейтингов намечено на октябрь-ноябрь 2013 г., что делает покупку облигаций УВЗ среднесрочно-долгосрочной идеей. До момента получения рейтинга и включения бумаг в ломбардный список ожидаем увидеть низкую ликвидность по аналогии с уже обращающимися выпусками УВЗ, что ограничивает их привлекательность в краткосрочной перспективе.