Российский рынок облигаций

Замедление распространения коронавируса в крупных странах способствовало восстановлению спроса на риск ЕМ в понедельник. Сохранение котировок Brent в диапазоне 30 – 35 долл/барр. также поддержало оптимизм в отношении российских облигаций. Доходность 10-летних ОФЗ снизилась на 4 б.п. – до 6,73% годовых. Доходность Russia`29 снизилась до 2,97% годовых (-9 б.п.).

По нашим оценкам, позитив от возможного сокращения добычи нефти ОПЕК+ на 10-15 млн барр/день может привести к смещению вниз кривой доходности ОФЗ еще на 10-15 б.п. Если же 9 апреля крупные добывающие страны не смогут договориться о сокращении профицита предложения нефти, то доходность ОФЗ может вырасти на 25 - 50 б.п. Текущие низкие цены на нефть приводят к сокращению международных резервов для финансирования дефицита бюджета либо увеличению эмиссии национальной валюты, что является проинфляционным риском.

На прошлой неделе Э. Набиуллина дала сигнал о возможном смягчении монетарной политики при сохранении стабильности на финансовых рынках. Если Банк России снизит ключевую ставку до 5,75%, то доходность 10-летних ОФЗ имеет потенциал снижения до 6,5% годовых. Однако, учитывая волатильность финансовых рынков, мы пока не рассматриваем такой сценарий как базовый на горизонте ближайших 3-6 месяцев.