Глобальные рынки

Заявления У.Дадли говорят о приверженности ФРС текущему монетарному курсу.

Экономический календарь на эту неделю не богат на публикацию сверхзначимой для глобальных рынков макроэкономической статистики, однако внимание рынка будет уделено многочисленным выступлениям представителей ФРС США. Вчера в фокусе было выступление главы ФРБ Нью-Йорка У.Дадли, заявившего, что Федрезерву не следует брать паузу в курсе ужесточения монетарной политики, а близость к полной занятости на рынке труда может в скором времени привести к росту зарплат, а, следовательно, и росту инфляционных показателей.

На американском фондовом рынке сохраняются оптимистичные настроения. За вчерашний день индексы прибавили 0,7%-1,4% (индексы S&P 500 и Dow Jones обновили исторические максимумы). После заявлений У.Дадли подросли доходности 10-летних гособлигаций США до 2,19% годовых, американский доллар укреплялся против большинства конкурентов, а цены на золото продолжили коррекцию, опускаясь ниже отметки в 1245 долл/унцию. Согласно фьючерсам на ставку, рыночные ожидания следующего повышения ставки на сентябрьском заседании несколько увеличились (с 16% до 22%).

Сегодня в центре внимания продолжат оставаться выступления представителей американского регулятора. Около 15:00 по Москве должны выступить вице- президент ФРС Ст.Фишер и глава ФРБ Бостона Э.Розенгрен (не голосует в этом году), а около 22:00 мск. – глава ФРБ Далласа Р.Каплан (голосующий член комитета). В случае сохранения текущего тона риторики представителей регулятора, американский доллар может попытаться развить текущий локальный успех.

В случае сохранения текущего тона риторики представителей ФРС американский доллар может попытаться развить локальный успех.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды отреагировали небольшим снижением котировок на объявление Минфином размещения двух траншей евробондов.

В понедельник российские суверенные евробонды отреагировали снижением котировок на объявление Минфином РФ размещения двух траншей евробондов сроком 10 и 30 лет. Так, доходности бенчмарк RUS’26 поднялись на 2 б.п. (YTM 4,06%), длинных выпусков RUS’42 RUS’42 – на 3,5-4 б.п. (YTM 4,8%-4,81%). В то время как большую половину дня доходности UST-10 были относительно устойчивыми, удерживаясь в диапазоне 2,15%-2,17% годовых, и только под вечер начали рост до 2,19% годовых на заявлениях главы ФРБ Нью-Йорка У.Дадли, что ФРС необходимо поднимать ставки, а инфляция усилится на фоне благоприятной ситуации на рынке труда. Нефть Brent в понедельник пыталась подрастать к уровню 47,6 долл. за барр., но по-прежнему говорить о ценовом восстановлении не приходилось.

Вместе с тем, заявленный Минфином РФ ориентир доходности по 10-летним евробондам 4%-4,5% годовых и по 30-летним – 5%-5,5% годовых по нижней границе индикатива не предполагает премии ко вторичному рынку, которая может потребоваться для привлечения спроса со стороны иностранных инвесторов, в т.ч. за неопределенность с санкциями и низкие цены на нефть. Скорее всего, интерес к сделке будет и со стороны российских игроков, что совместно с иностранным спросом должно обеспечить размещение суверенных евробондов на 3 млрд долл., утвержденных в бюджете на этот год. Вероятно, сегодня станут известны финальные параметры размещений суверенных бумаг.

Размещение бондов вблизи рыночных уровней не должно сильно отразиться на рынке российских евробондов. По-прежнему влияние будет оказывать динамика доходности UST и ситуация на сырьевых рынках, а также вопрос возможного расширения санкций со стороны США. В свою очередь, палата представителей американского Конгресса отложила голосование по санкциям против России, что в целом, скорее, умеренно позитивно для российских активов.

Инвесторы в российские суверенные евробонды в ожидании итогов размещений Минфина. В фокусе динамика UST и цен на нефть, вопрос возможного расширения санкций со стороны США.

FX/Денежные рынки

Российский рубль продолжил снижение в ходе вчерашних торгов – пара доллар/рубль на максимальных уровнях с начала мая.

В понедельник ослабление российской валюты продолжилось – рубль снизился на 1,17% и пара доллар/рубль подобралась к отметке 58,50 руб/долл. Большая часть валют emerging markets вчера также находилась под давлением, но главными аутсайдерами были южноафриканский ранд (из-за истории с конституционным изменением мандата местного ЦБ) и российский рубль.

Отметим продолжающуюся коррекцию на рынке ОФЗ. Российские локальные долговые бумаги вчера также были аутсайдерами из группы развивающихся стран. Инвесторы по-прежнему осмысливают, насколько велик потенциал дальнейшего снижения ставки со стороны Банка России, а негативный новостной фон способствует сокращению длинных спекулятивных позиций в российских бумагах. Снижение долгового рынка РФ – одна из основных причин ослабления российской валюты. Что касается новостного фона в отношении российских активов, то некоторым улучшением считаем, что Палата Представителей Конгресса США отложила голосование по ужесточению санкций против РФ, и отправила проект на экспертизу в профильный комитет по иностранным делам. Однако в целом новостной фон остается умеренно негативным отчасти из-за сирийской темы (прекращение действия меморандума РФ с США по полетам над Сирией).

Сдерживающий эффект на ослабление рубля на этой неделе может оказать приближающийся налоговый период, пик которого приходится на 26-28 июня. Общий объем выплат в этом месяце (без учета страховых взносов) мы оцениваем в 940-950 млрд руб., но относительно комфортный уровень ликвидности в системе говорит о том, что влияние налогового периода на динамику рубля не должно быть весомым.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в понедельник снизилась до 9,2%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,68 трлн руб. Сегодня ЦБ РФ проведет депозитный аукцион сроком на одну неделю (объем лимита пока еще не определен).

Риски достижения отметки в 59 руб/долл. возрастают.

Облигации

Рынок ОФЗ находится в фазе коррекции, но темпы падения котировок замедляются.

Рынок ОФЗ начал неделю с падения котировок, которое продолжилось третий день подряд под давлением санкционных рисков и сдерживающих сигналов по ДКП от Э.Набиуллиной. В качестве позитивного момента можно отметить, что его темпы существенно замедлились. Доходности большинства выпусков вчера выросли лишь на 3-6 б.п. до 7,86%-8,12% после подъема на 8-13 б.п. в четверг и в пятницу, при этом последние часы торгов проходили в позитивном ключе.

На данный момент доходности длинных ОФЗ уже вернулись на уровень конца марта-начала апреля, а их дисконты к ключевой ставке находятся на минимальных за последний год уровнях 90-115 б.п., и мы полагаем, что рынок вскоре вернется на долгосрочную траекторию роста. Помешать этому может снижение нефтяных цен, которые пока не могут закрепиться выше 47 долл. за барр. Brent, а также возможное обострение отношений между Россией и США из-за ситуации в Сирии. Минобороны РФ вчера объявило о прекращении действия двустороннего меморандума о безопасности полетов в ответ на удар по бомбардировщику сирийских ВВС, который был нанесен американским истребителем 18 июня. Напомним, что Минобороны РФ уже закрывало каналы связи с Пентагоном по Сирии в апреле в ответ на ракетный удар по авиабазе сирийских правительственных войск, но через некоторое время контакты были восстановлены, поэтому мы не считаем эти новости поводом для существенной переоценки рынка ОФЗ.

ЦБ РФ вчера представил статистику по доле нерезидентов в ОФЗ, которая увеличилась на 0,3 п.п. за месяц и достигла рекордных 30,4% по итогам апреля. Вместе с тем, объем инвестиций в абсолютном выражении вырос не очень значительно – на 20 млрд руб. до 1,844 трлн руб. после прироста на 196 млрд руб. в марте. Считаем, что стадия интенсивного наращивания позиций нерезидентов в госдолге РФ уже позади, и в дальнейшем их доля будет плавно снижаться, но цель по объему владения 2 трлн руб. до конца года выглядит вполне достижимой.

Рынок ОФЗ выглядит перепроданным, и по итогам сегодняшних торгов доходности облигаций могут опуститься на 2-4 б.п.