РЫНОК ОФЗ: итоги размещения выпуска ОФЗ 25080

По итогам сегодняшнего аукциона Минфин РФ продал бумаг ОФЗ 25080 на 2,61 млрд. руб. с доходностью 7,57% годовых при предложении 10 млрд. руб. с доходностью 7,52-7,57% годовых.

Как мы отмечали сегодня в утреннем комментарии, результаты сегодняшнего аукциона не будут кардинально отличаться от размещений бумаг последние несколько недель, когда Минфину удавалось продать около 50% заявленного объема. Так, 2 недели назад из 15 млрд. руб. ОФЗ 25080 было продано бумаг на 6,5 млрд. руб.

Несмотря на снижение предложения сегодня до 10 млрд. руб. результаты оказались более скромными — размещено всего 26% бумаг по верхней границе маркетируемого диапазона доходности.

Отметим, что после аукциона выпуск ОФЗ 25080 остался без движений — котировки bid/offer предлагают доходность на уровне 7,55/7,59% годовых, что соответствует кривой госбумаг.

При этом рекомендуем обратить внимание на явно перекупленный выпуск ОФЗ 26204 с дюрацией 4,51 года (у ОФЗ 25080 — 3,93 года) — бумага котируется на уровне 100,2/100,37 (YTM 7,57%/7,55%), что соответствует уровню доходности более короткой ОФЗ 25080 и находится на 10-15 б.п. ниже кривой госбумаг.

Учитывая, что котировки ОФЗ 26204 находятся вблизи экстремумов весны 2012 г. и лета 2011 г. рекомендуем продать выпуск, переложившись в более короткий — ОФЗ 25080. Также отметим тот факт, что кривая ОФЗ именно до дюрации 4 лет увеличивает угол наклона, в результате чего среднесрочные и долгосрочные инвесторы могут получить максимальный эффект от roll down.

Кроме того, спрэды доходностей ОФЗ к кривым NDF и IRS остаются вблизи своих минимумов (79 б.п. и -54 б.п. к ОФЗ 26204 соответственно), что по-прежнему сдерживает покупательскую активность на рынке.

В результате мы сохраняем свою рекомендацию сокращать позиции в длинных ОФЗ с дюрацией от 4 лет в пользу более коротких выпусков и cash.